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喂，狗庄，领导是让你倒车接人，没让你倒车撞人啊！
重温上周五文章里的一句话：市场跟一部分事情的关系是偶然性，跟一部分事情的关系是相关性，跟一部分事情的关系是因果性。
今天的文章主要围绕这句话展开：哪些是偶然性，哪些是相关性，哪些是因果性。
很多人把黑色星期五归结为我们跟美国人之间的互关领事馆的游戏。参照2017年，美国跟俄罗斯也互扇巴掌，结果俄罗斯股市和汇率就跌了一天，美股和全球市场也没有受到太大影响。
冲突升级或者再打出其他拳头，翻起来的浪花才够看。
这类事件本身影响有限，所以对市场的影响属于偶然性。
跟近期市场具备相关性的，是估值和波动。
比如今年二季度，主动型公募基金重仓前100大个股，平均PE分位数是88%，也就是这些个股比历史上88%的时候都要贵。
高估值带来的并不一定是下跌，肯定会带来高波动，7月份以来，沪深300的波动率达到了2015年以来最高。
最近刚好看到了一个例子，有助于我们理解市场波动。
1987年,《金融时报》刊登了一个广告，说你可以随便写一个0~100之间的整数寄回编辑部，然后如果你写的这个数最接近所有寄来的数的平均数的2/3，你就可以获得一张伦敦到纽约的头等舱往返机票。
如果是你，你会写什么数字呢？
1到100之间的数字随机分布的话，平均结果是50，50 * 2/3=33.3，那我就写33。
但是编辑部最后收到的100个数字的平均数是18.9，也就是写13的人赢了。你不能太聪明，也不能太傻，得聪明得刚刚好。
这个博弈的例子可以完美地帮我们理解市场波动，很多股民不仅利好开始抢跑，利空也会抢跑，跟补仓侠、回本侠一起，并称抢跑侠。
高估值带来高波动，因为高估值的环境下，股民的情绪很极端，会无意识地放大利好和利空。
这类高估值和由此带来的高波动，跟周五的暴跌有很强的相关性。
至于因果性，那就是政策层面变动，带来资金层面的边际变化。
大家都说A股是政策市，新股民对于这个政策的理解，可能仅限于“国务院搞家电下乡，利民股份涨停”这一层。实际上，政策市的意思，是央行对于货币和信贷的政策，能够引发股市的大方向转移。
货币政策指的是基础货币的投放，对应的央行操作是降准、降逆回购、降MLF利率等。信贷政策更加具体和细化，比如各种定向低息贷款、消费贷、特别国债等等。
货币政策的收缩从5月份就开始，但是本轮上涨的增量资金（外资、公募和部分杠杆资金）并不直接来源于银行间货币市场，而是来源于信贷扩张，所以股市一直火爆到了7月份。
有一个典型的例子，3月以来的新增消费贷基本已恢复至正常水平，但是6月份的经济数据，代表社会零售数据的消费恢复最慢、低于市场预期。
叠加近期银保监会打击杠杆资金，股市两融资金快速增加，证券等高波动板块猛拉，几乎可以断定，信贷宽松带来了部分资金流入了股市。
这才是“政策市”三个字的真正含义。
站在当下看下半年，中美关系的不确定，疫情和水灾的影响，下半年信贷和货币政策大概率是类似于2019年下半年，走平。
明白了这个，就会知道目前来看，下半年市场最大的特征，依旧会是分化和抱团，而不是所谓的估值修复延续。
......
按摩完近期市场的一二三之后，再来点不一样的加钟。
有一个问题：为什么下跌的时候，大家都爱去找原因？上涨大家反而不怎么关注原因？
因为潜意识里，我们都认为上涨是验证了自己买入的原因：你在看图，他在做T，我在估值，我们都获得了收益，我们都是股神，股神还需要什么理由？
但是下跌很容易让人怀疑人生：我是不是看图漏掉了什么？估值计算错了？还是做T之前没洗手？
我们急切需要一个新的逻辑来解释现状，修正我们之前的判断。
但是有时候不管你怎么做，市场都会下跌，你做啥都是“错的”，但是你真错了吗？上次我这么看图，明明抓了一个涨停。上次我这么做T，超额收益5个点。
所以不要用短期的涨跌去衡量操作的对错，用长期的盈利情况，或者是逻辑的完整性来判断操作的对错。
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