文章来源于微信公众号：贝塔总动员 2020年7月20日
今天盘面很强，三大股指全部收涨，经历了上周的急跌，今天市场又一秒回春，心情坐了个过山车，相当的刺激。沪指涨3.11%，深成指涨2.55%，创业板指涨1.31%，之前大热的医药、消费板块表现都有点蔫，科技涨幅也不如大盘指数，反而是沉寂已久的价值风格异军突起，金融地产、周期板块爆发，把人给看懵了，屌丝逆袭？眼见成长换成了价值的天下，这是什么操作？
市场风格变换表面上来得十分突然，但其实并非无迹可寻。要理解这个“变脸”，我们得从这一轮行情的起源说起：大A股到底靠什么涨上去的？
像美股一样，靠经济增长吗？与连续十年靠盈利支撑着、年年新高的美股不同，虽然一直很努力想上进，但过去的大A股从来都不是经济增长的风向标。2000年-2019年，中国的名义经济总量从10万亿升至99万亿，但同一时间的上证指数仅从2073点涨到3050点，涨幅远低于经济增幅。
由此看出，经济增长并没有直接反映到市场行情上，因此经济不景气也不是导致中国股市以往表现不佳的原因。从2008年到2019年，中国经济年均实际增速为8%，远高于同期美国1.7%的年均实际增长。在考虑的物价上涨之后，中国经济的年均名义增速为11.4%，更是远高于同期美国的3.3%，单看经济表现来类比美股走势的话，A股现在应该是已经起飞的节奏。
那么，是靠上市公司的利润增长吗？也不是。从2008年到2019年，上证指数、沪深300指数的年均利润增速都超过12%，与同期11.4%的GDP名义增速大致相当，远高于同期美国标普500指数5.8%的年均利润增速。如果靠利润，A股早该牛市了，也不会在3000点徘徊这么些年。
那么A股多年不涨，问题究竟出在了哪里？海通证券的宏观首席姜超给出了一个答案：估值。
A股的估值泡沫一直很“丰富”。一方面是过去A股有遗留的巨大的存量估值泡沫。A股结构比较独特，散户比例过高，散户买股票不是“投资”，是“炒”，烈火烹油式的，一不小心就把估值炒到了天上，过高的估值把盈利的优势消耗殆尽，使得股市不涨反跌。2008年股灾之前，上证指数的TTM市盈率高达47倍，而最新的估值为15倍，仅估值下降就贡献了约70%的股市跌幅。另一方面，增量泡沫也不容小觑。因为新股的估值一般远高于市场平均水平，大量发行的新股不断推高市场估值。
这样一来，大家可以比较清晰的看出，经济的增长和上市公司的利润增速都用来消化这些新旧估值泡沫了，难怪股市不涨。那么，这次大A股靠什么在涨？
败也估值，成也估值。
凡事都有两面性，估值既可以是上涨的绊脚石，也可能是行情的催化剂。这轮行情就是靠估值的提升来的。虽然7月初大盘的强势上涨看似是本轮行情的起点，但其实一些本身对估值反应比较敏感的成长性行业，比如科技和医药，从去年初就开始涨了，到今年一季度涨幅均已超过100%。消费更特别一些，它兼具了成长风格的弹性——2019年初以来涨了约130%，和价值股的业绩支持——近1年半利润增速约45%，而同期的医药和科技的利润增长都是负数。一旦市场出现压力，估值泡沫开始挤压，首当其冲的就是这些高估值的行业，也难怪上周回调得厉害的就是科技、医药和消费了。
那我们看到虽然高估值的行业在去泡沫，但市场的成交量一直保持高位水平，显然行情还在持续，那么相对估值更低的价值风格板块，比如金融、地产、基建后续来接力，就是自然而然的事情。
另外，从资金的角度来看价值风格的逆袭。市场最主要的增量资金大多来自公募基金，近期募了多个爆款的新基，上半年累计确定新增资金5000亿+。而目前科技、消费、医药估值太贵，且公募持仓偏重，短时来看，基金经理可能已经不敢买多了。即使对成长股是长期看好，在现阶段也会“压抑内心的小兴奋”，建仓时更多的考虑估值的安全垫，向空间更大的价值板块倾斜，去配置金融、地产等等。如果“土豪”买买买，还愁价值板块不能完美逆袭吗？
基本面50和基本面120就是为价值风格量身打造的指数，在成分股的选择上充分发挥价值因子的作用，下面的成分股行业po出来让大家感受一下：
基本面50成分股分布
基本面120成分股分布
大家会发现，虽然都是价值卦的指数，但基本面120的弹性更大，这是因为基本面120的成分股都是深市股票，在价值的基础上，更添了深市股票天然比沪市更多的成长属性，所以波动更大一些。
如果后续看好价值风格的逆袭，基本面50ETF（512750）和基本面120ETF（159910）都是很合适的标的。没有股票账户的小伙伴直接选基本面50ETF联接C（160725）和基本面120ETF联接C（005998）也可。如果喜欢价值股分布更集中、波动性更大一点的，金融地产ETF联接C（005999）也是非常好的选择，它跟踪的中证金融指数今天涨了约4.3%。
当然了，随着高估值被经济复苏和企业利润的提升消化，长期来看科技、消费和医药再次走强，也许只是时间问题，震荡或者回调时期定投或者逢低加仓，耐心拿着，估值过高时一把止盈，每次做一个长波段的操作，也不失为一种省心又有效的投资策略。
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