银行ETF：压轴配置，守正出奇！
银行ETF（512800）7月20日核心数据资讯：
基金规模：最新基金份额64.62亿份，最新基金规模70.46亿元！
场内成交额：最新单日场内成交额达8.13亿元，7月以来日均成交额达8.96亿元！
最新单日资金净流入：最新单日资金净流入高达3310万元！
最新13日资金连续净流入：最近13个交易日资金连续净流入合计高达30.94亿元！
融资买入额：最新融资买入额1.11亿元
融资余额：最新融资余额达7.42亿元
据上海证券交易所7月20日公布的最新数据，A股规模最大的银行主题ETF——银行ETF（512800）当日基金份额增至64.62亿份。按银行ETF7月20日的最新份额净值1.0904元计算，银行ETF当日最新估算规模达70.46亿元，在沪深两市所有银行行业ETF规模排名中高居第一！
与银行ETF7月17日64.62亿份的份额规模相比，银行ETF份额7月20日当日净增长3060万份。按7月20日银行ETF场内成交均价1.082元计算，银行ETF7月20日当日资金净流入达3310万元。
银行ETF份额最近13个交易日已连续实现净增长，这意味着该ETF最近13个交易日已连续实现资金净流入。与银行ETF7月1日36.62亿份的份额规模相比，银行ETF份额最近13个交易日净增长合计达28亿份。按最近13个交易日银行ETF场内成交均价1.105元计算，银行ETF最近13个交易日资金连续净流入合计高达30.94亿元。
银行ETF份额最近20个交易日中有19个交易日实现净增长，这意味着该ETF最近20个交易日中有19个交易日实现资金净流入。与银行ETF6月19日30.80亿份的份额规模相比，银行ETF份额最近20个交易日净增长合计达33.83亿份。按最近20个交易日银行ETF场内成交均价1.086元计算，银行ETF最近20个交易日资金净流入合计达36.73亿元。
银行ETF份额最近30个交易日中有27个交易日实现净增长，这意味着该ETF最近30个交易日中有27个交易日实现资金净流入。与银行ETF6月4日29.68亿份的份额规模相比，银行ETF份额最近30个交易日净增长合计达34.94亿份。按最近30个交易日银行ETF场内成交均价1.081元计算，银行ETF最近30个交易日资金净流入合计达37.77亿元。
7月20日，银行ETF场内成交额达8.13亿元，较上一个交易日大幅增长37.31%。自7月以来，银行ETF日均成交额达8.96亿元，呈现明显放量趋势，较6月日均成交额放大超5倍！
银行ETF已纳入融资融券标的范围。7月20日，银行ETF单日融资买入额达1.11亿元，最新融资余额达7.42亿元，刷新上市以来融资余额新高，杠杆资金流入持续位居高位！
银行ETF及其联接基金（A：240019，C：006697），跟踪中证银行指数，指数代码399986，该指数覆盖了市场上所有上市半年以上的银行股，共计36只，其中7成仓位集中于十大龙头银行，聚焦银行龙头长期成长价值，剩余3成仓位兼顾中小银行机遇。买入银行ETF及其联接基金（A：240019，C：006697）就等于一键买入36只银行股，高效布局，省时省力。无证券账户的投资者可在网上7*24申赎银行ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元可买，便捷高效。
估值方面，银行板块估值仍处历史低估区间。据Wind数据显示，截至2020.07.17，银行ETF的标的指数——中证银行指数（399986）PB估值仅为0.73倍，对应历史百分位为4.01%，即目前指数估值水平相比于历史上95.99%的时期都要低！
数据来源：Wind，截至2020.07.17
综合包括股息率、估值、波动率、最大回撤、最大上涨、夏普比例等多项风险收益指标，银行板块在承担较小的预期风险和波动下获得了较高的风险收益比数据表现！
注：截至2020-6-24，最大回撤和年化波动率由低到高排序，考虑到银行板块高股息特征，业绩数据取中证银行全收益指数。
【图：银行ETF全部持仓】
（数据来源：银行ETF PCF清单，截至2020.7.17）
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军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。
军工行业：经济危机下的逆势洪荒之力
无论是对于美股还是A股，军工行业均具备穿越经济周期的属性，可以作为对冲下行压力的有力武器。复盘21世纪两次经济危机的经济增速下行期，可以发现，中、美的军工投入都呈现逆势高增长。美国在2001-2002年的互联网泡沫危机和2008-2010年的次贷危机中，经济增速都明显下行，但是同期军费增长都十分明显。下面的表格显示，在经济下行阶段，美国以军费为代表的政府支出增长显著，这其实是美国以国防投入作为切入点拉动经济增长的一种方法。
再看国内，我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中，都显现出面对经济下行压力的对冲特性。2008年，次贷危机的影响正式传导到我国，经济增速开始出现明显下滑，直到2009年也没能走出泥沼。然而，在2008-2009年次贷危机期间，国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势，反而保持了2006-2007年的高增长水平。
对此，国内头部券商研究所观点认为，在全球整体经济下行环境下，往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，军工行业具备横向比较优势。
“十三五”收官，军工行业基本面支撑强劲
2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期，资产整合动作有望进一步加快。2019 年，国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案，并在2020 年做出实质性进展。另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活。2019年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。
（图片来源：国盛证券研究所）
步入行业五年规划的最后一年，通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应，显著多于规划初期。当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。并且我国各项军改措施已基本落地，前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场，在此双重因素作用下，预计2020年军品订单需求将尤其旺盛。
近年来，我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛，如北斗三号即将全球组网完成，碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代，5G赋能国防通信实现信息的更高效传输，以及国产大飞机试飞与量产同加速等等，众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力。
军工行业整体估值处历史相对低位
无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。
以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为49.86倍，处于指数2013年12月发布以来7.46%分位点；市净率为2.76倍，处于历史34.55%的低位水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。
数据来源：Wind，截至2020.6.30
中证军工指数目前共有48只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。
中证军工指数全部成份股情况明细表
数据来源：Wind，截至2020.6.30
最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。
跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。
总之，在当前地缘政治事件频发、国内经济增速放缓的背景下，军工行业抗跌性、安全性、确定性等属性愈加凸显。军工行业ETF(512810)进可攻、退可守的风格也会在市场反弹阶段帮助投资者在风格切换中跑赢市场。
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
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