不同类型基金创新高的数据对比与投资启示

原创 Alpha EncounterAlpha

在前几篇文章中，我们认识了保守混合型基金，在谈及这类基金的功用时，将其视为“可转换现金”类资产便是一大重要功用。想要扮演好“可转换现金”类资产的角色，相关的基金要求具有较强的持续性净值创新高能力，也要求相关的基金在熊市或其他短促大跌行情中不能跌幅太大。

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不同类型的基金在基金创新高的能力上到底差异多大呢？我选取了易方达基金旗下的5只代表性基金为样本进行初探。我将基金净值创新高的统计区间定为2015年牛市高点至今。

（一）沪深300指数创新高不易

从基金净值创新高的效果来看，沪深300指数基金在这个区间之内表现最差。如若不幸买在了2015年牛市的最高峰，要持有至今年的7月14日才能创基金净值新高，期间要间隔1863天……

我们再进行区间内的统计，即便是投资沪深300指数买在2015年年底与2018年年初的两个阶段性高点上，沪深300指数基金的净值再创新高都要经历六七百天的时间。

与主动投资的股票型、债券型基金相比，沪深300指数基金唯一一次创新高时间与前两者时间相近的便是发生在2020年春季的回调行情。

时隔5年，沪深300指数基金才创新高

基金净值创新高的时间间隔特别长，其反映出的本质问题是该基金投资的容错度低。基金投资的容错度较低意味着在进行基金投资时，对择时的要求比较高。当然，择时可以通过估值指标，市场情绪指标等维度去加以判断。

从沪深300指数给我的感觉来看，当A股市场性价比不突出的时候，指数投资还是应当审慎，要做好投资仓位的控制，以为自己的投资资金争取容错的空间。

（二）主动股基创新高差异大

由当前叱咤风云的基金经理主管的基金，它们的基金净值创新高能力强吗？通过对比易方达中小盘混合（张坤主管）与易方达科翔混合（陈皓主管），我们发现这个问题的答案并不绝对，更多的时候需要具体问题具体分析。

从基金净值创新高的能力看，张坤的易方达中小盘混合显然更胜一筹，陈皓的易方达科翔混合也在一定程度上表现得像沪深300指数，如若不幸买在中小创牛市的最高点，要熬到2020年年初基金净值才能创历史新高。选取2015年年末与2017年年末的两个次高点，其结果也与沪深300指数相似，基金净值创新高需要等待的时间较长。

对于主动型基金而言，基金净值创新高等待的时间长，未必是说基金经理的管理水平不好，有可能反映的是基金的波动率较大。即行情火热时，基金净值创下的高度海拔太高，而潮水退去时，基金的跌幅也很大。从深渊到山峰，这期间要跨越的日期间隔自然就比较长了。

尽管收益相似，但易方达中小盘的投资容错度很高

因此，对于业绩爆发力强劲，投资风格比较单一，对某一因子暴露十分充分的基金经理要全面评价。既不能在熊市里贬斥，也不能在上涨行情中大肆吹捧。对于这类基金经理的基金，如果买得距离山峰顶部太近，投资者在基金净值下山的过程中可能就会比较痛苦。

近来大火的诺安成长混合与银河创新成长基金，在周一A股反弹的情况下，近一周分别下跌11.37%、13.64%……如此剧烈的跌幅对于买在高点的投资者来说，不啻为经历了一场迷你股灾。两只基金短促下跌如此剧烈的原因还是因为对半导体、电子制造行业的过度暴露。

3日遭遇15%的下跌暴击不啻为一场迷你股灾

如果我们不是行业投资的高手，不是行业景气度研判的高手，在进行基金经理的选择时，最好选择具有全市场多行业投资特征的基金，选择投资风格比较均衡，风控能力强的基金经理。对于爆款牛基而言，不能从底部开始持有，而是后知后觉在较高的点位买入，其未来的投资结果未必会比持有爆发力较弱，但长期投资稳健，创新高能力强的基金结果要好。

（三）稳健型二级债基创新高能力强

从张清华经理主管的两只二级债基看，稳健型二级债基裕丰回报债券比激进型二级债基安心回报债券有更强的基金净值创新高能力。基金净值创新高的日期间隔短，说明基金投资的容错度很高，即便买在了阶段性高点上，也能较快地扭亏为盈。

从易方达安心回报债券的数据看，若是买在2015年年末与2018年年初的阶段性高点，挨过四五百天的时间等来基金净值创新高也确实不太容易。

尽管殊途同归，但安心回报债券的波动更大

这启示我们，稳健型二级债基的容错度大，择时难度低，进行一些较重仓位的建仓可以举重若轻。对于激进型二级债基来说，若当前的A股市场性价比不突出，尤其是可转债的性价比更不突出时，可能采用定投策略来进行建仓，未来再把握低估值的大比例买入良机会是不错的选择。

易方达瑞选、瑞弘在收益风险特征上与稳健型二级债基相若

保守混合型基金的风险收益特征与稳健型二级债基非常相似，故而我们可以合理推测，保守混合型基金的基金净值创新高能力也比较强，对于投资择时的要求相对较弱。基金自身的投资容错度较高，适合在A股性价比不突出，但又不完全看空A股后市的情况下去持有。

结语：先做简单动作，选择低难度投资

在长期的主动型基金投资中，选择基金净值长期创新高能力强的品种，其投资体验要好于在净值图形上形成“一座又一座小山峰”的高波动基金。每一个小山峰的顶峰到谷底都意味着期间有些投资者损失惨重……

理论上说，大波动可能带来大收益，但投资者若无法低位潜伏等到上涨，而是大涨之后仓促追涨。那么我认为这种投资模式绝对不如选择投资容错度高，基金净值创新高能力强，但基金的爆发力也稍弱的长跑健将型基金长期投资。

把握高波动是有难度的，把握不好的高波动是可能给自己造成投资损失的。如果不能很好地把握波动的周期，选择周期属性弱，基金净值长期创新高能力较强的基金是很好的选择。

基金净值长期创新高能力强的基金投资难度低，在我们没成为很高水平的投资者之前，选取一些低投资难度的基金没什么不好。就像奥运跳水比赛一样，做不来超高难度的动作，把简单的动作做好也依然能获得理想的分数。

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