【神州尖兵】直10成功集成巡飞弹 射程70公里 超过阿帕奇2倍，全球领先

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来源：小飞猪的防务观察

2018年珠海航展，直10ME展示可发射CM501巡飞弹

近日有消息说国产新型武装直升机在某试验战首次试射成功新型空地导弹，导弹射程“全球领先”，这种导弹配备有效增强了国产武装直升机对地攻击能力。

根据航天科工发布消息，新型导弹具备防区外打击、复合制导等特点，威力大、射程远、抗干扰能力强。该型导弹定型后，将取代目前AKD-9、AKD-10、鹰击-9等一系列老的机载弹药。

直10ME现在主要武器是蓝箭7机载反坦克导弹

从这个描述来看，外界推测此次国产新型武装直升机发射新型空地导弹是国产CM-501系列巡飞弹，2018年珠海航展直10ME武装直升机曾经展示过挂载CM501系列巡飞弹。根据航展公开资料，CM-501系列巡飞弹导弹最大射程可以达到70公里，现在全球武装直升机射程最远的导弹是美国阿帕奇武装直升机上面的长钉NLOS导弹，后者射程大约为30公里，因此配备CM-501巡飞弹之后，直10ME武装直升机攻击距离比阿帕奇提高了1倍还多。

第一武装直升机主要威胁是小口径机关炮

早期武装直升机用陶式这样的导弹可以对付

武装直升机设计思想有一个关键原则-“长臂原则”。意思就是武装直升机的武器射程要大于野战防空系统射程，这样武装直升机才能更好消灭目标，保存自己。早期武装直升机主要威胁是ZSU-23这样小口径机关炮，ZSU-23最大射程为2公里左右。早期武装直升机安装了陶式这样的线导反坦克导弹，最大射程为4公里，能够在小口径机关炮射程范围之外打击地面目标。随后便携式防空导弹出现，这种导弹能够攻击4公里左右武装直升机，武装直升机凭借第一代机载反坦克导弹已经无法有效攻击目标。因此阿帕奇等新一代武装直升机配备了海尔法机载反坦克导弹，它采用激光制导，突破了导线限制，最大射程提高到8公里，再次超过了便携式防空导弹射程。海湾战争之中，阿帕奇武装直升机正是凭借海尔法导弹射程优势一边倒横扫伊拉克装甲部队。

毒刺这样的便携式防空导弹，一度成为早期武装直升机的克星

海尔法机载反坦克导弹又超越了它的射程

针对海尔法导弹，野战防空系统也在进步。苏联研制了通古斯卡弹炮合一防空系统，通古斯卡弹炮合一防空系统安装有9M311便携式防空导弹，导弹最大射程提高到10公里，这样阿帕奇使用海尔法导弹也不能保证对目标摧毁。这样机载反坦克导弹射程再次增加，新世纪美国研制了JAGM多用途空地导弹，从直升机发射的时候，射程为16公里，再次压倒通古斯卡。不过俄罗斯随后研制了铠甲弹炮合一防空系统，导弹升级为57E6导弹，最大射程提高到20公里，能够对付JAGM导弹。

美国做法是再次引入射程更远的导弹，根据海外资料，美国阿帕奇武装直升机已经试射了以色列长钉NLOS巡飞弹，这种导弹最大射程大约为30公里，能够对付铠甲弹炮合一防空系统。当然这个竞赛也没有停止，俄罗斯相应研制改进型铠甲弹炮合一防空系统，系统配备了更加先进的导弹，最大射程增加到40公里，再次覆盖长钉NLOS巡飞弹射程，预计双方在这方面争斗还将继续下去。

通古斯卡弹炮合一防空系统用于对抗阿帕奇武装直升机

阿帕奇武装直升机导弹已经装备JAGM导弹，它的射程又超过通古斯卡

铠甲防空系统射程再次超过JAGM

长钉NLOS导弹射程超过30公里

阿帕奇武装直升机发射长钉NLOS

国产武装直升机现在主力武器是国产AKD-10、AKD-9机载反坦克导弹，前者用于直-10武装直升机，后者用于直-19侦察直升机。AKD-10、AKD-9机载反坦克导弹主要性能与美国海尔法导弹相当或者相近，这种导弹对付周边国家和地区现有野战防空系统没有问题，不过通古斯卡、铠甲防空系统扩散，国产武装直升机面对这些先进防空系统可能性也在增加，所以中国相关单位着手研制新一代机载导弹，航天科工研制CM-501系列巡飞弹就是其中代表之作。

根据航天科工在2018年珠海航展透露的消息，CM-501系列巡飞弹属于间接瞄准精确打击系统。也就是说它不需要直接锁定目标，利用外部指示就可以对目标发动攻击。这样导弹适装非常灵活，既可以安装在武装直升机上面，也可以安装在地面车辆、轻型舰艇上面。武装直升机也不需要直接瞄准目标，这样意味着自己也暴露在对方防空系统面前，可以躲在山脉或者建筑物后面，发射导弹，隐蔽攻击目标，提高攻击成功概率和自身生存能力。

直10武装直升机已经集成CM501系列巡飞弹，CM501G与长钉NLOS相当

CM-501XA侦察打击一体化巡飞弹

CM-501系列巡飞弹包括多种导弹，其中CM-501G、CM-501GA、GM-501V三种巡飞弹与长钉NLOS导弹相当或者相近。都采用大展弦比弹翼以获得较大升力，提高升阻比以增加射程，区别在于CM-501GA不但可以打击地面目标，也可以攻击慢速空中目标，CM-501V采用雷达制导，探测能力更强，全天候作战更高。CM-501G最大射程超过了70公里。不过CM-501G重量较大，大约在150公斤。对于固定翼飞机来说相当小巧，对于武装直升机来说偏大，已经相当于三枚海尔法导弹，比长钉NLOS也要高于2倍。不过CM-501G重量这么大主要原因是它携带了一个40公斤战斗部，而海尔法导弹战斗部重量只有9公斤。CM-501XA巡飞弹射程远远，它采用大展弦比下单翼和矩形弹体，既能提高全弹升阻比，增加射程，载荷也实现了模块化，载荷既可以是探测系统，也可以是战斗部。CM-501XA能够在控制半径为60公里情况下，在战区停留30分钟，长时间对战区进行监控，随时听从召唤，打击那些时间敏感性目标，例如机动式防空系统。

直10武装直升机配备SW6无人机

CM-501系列巡飞弹引入也有一个问题，那就是无线电视距。巡飞弹与武装直升机进行信息交换需要高速宽带数据链，战时武装直升机在低空，无线电视距大约在30公里以内，很难支持CM-501系列巡飞弹这么远的射程。从2018年珠海航展来看，直-10武装直升机引入了无人机作为中继，直-10武装直升机能够挂载和发射SW6机载无人机，SW6可以作为直10传感延伸，也可以作为通信中继，扩展数据链工作距离，这样就为直-10武装直升机使用CM-501系列巡飞弹扫清了障碍。

直-10武装直升机配备CM-501巡飞弹和SW6无人机之后，正式进入了网络中心战时代。它不需要冒险靠近对方装甲纵队，只需要躲在远处障碍物后面，利用数据链接收目标信息，也可以发射SW6无人机和CM-501XA巡飞弹，对目标进行识别、分类和确认，确定攻击顺序。然后发射CM-501G巡飞弹在数十公里外对目标进行精确打击，不但提高了攻击成功概率，自身安全系数也迅速提高。

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军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。

军工行业：经济危机下的逆势洪荒之力

无论是对于美股还是A股，军工行业均具备穿越经济周期的属性，可以作为对冲下行压力的有力武器。复盘21世纪两次经济危机的经济增速下行期，可以发现，中、美的军工投入都呈现逆势高增长。美国在2001-2002年的互联网泡沫危机和2008-2010年的次贷危机中，经济增速都明显下行，但是同期军费增长都十分明显。下面的表格显示，在经济下行阶段，美国以军费为代表的政府支出增长显著，这其实是美国以国防投入作为切入点拉动经济增长的一种方法。

再看国内，我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中，都显现出面对经济下行压力的对冲特性。2008年，次贷危机的影响正式传导到我国，经济增速开始出现明显下滑，直到2009年也没能走出泥沼。然而，在2008-2009年次贷危机期间，国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势，反而保持了2006-2007年的高增长水平。

对此，国内头部券商研究所观点认为，在全球整体经济下行环境下，往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，军工行业具备横向比较优势。

 “十三五”收官，军工行业基本面支撑强劲

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期，资产整合动作有望进一步加快。2019 年，国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案，并在2020 年做出实质性进展。另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活。2019年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。

（图片来源：国盛证券研究所）

步入行业五年规划的最后一年，通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应，显著多于规划初期。当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。并且我国各项军改措施已基本落地，前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场，在此双重因素作用下，预计2020年军品订单需求将尤其旺盛。

近年来，我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛，如北斗三号即将全球组网完成，碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代，5G赋能国防通信实现信息的更高效传输，以及国产大飞机试飞与量产同加速等等，众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力。

军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为49.86倍，处于指数2013年12月发布以来7.46%分位点；市净率为2.76倍，处于历史34.55%的低位水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2020.6.30

中证军工指数目前共有48只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2020.6.30

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

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总之，在当前地缘政治事件频发、国内经济增速放缓的背景下，军工行业抗跌性、安全性、确定性等属性愈加凸显。军工行业ETF(512810)进可攻、退可守的风格也会在市场反弹阶段帮助投资者在风格切换中跑赢市场。

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