国城转债，申购代码070688，交易代码127019。
整体评价：质地一般，内在价值117.34元，按当前情况预计每签可以盈利130元。
基本信息：AA，6年期，转股折价2.95%，每张持有到期本息为115.1元（税后本息为112.08元）。发行规模8.5亿元，每股配售0.7758元，最低129股可确保中一张，股权登记日为7月14日。
正股国城矿业（000688），有色金属-锌铅镍锡，公司主营为有色金属的采选和销售及下游硫酸的生产和销售，公司主要矿山东矿的铅锌矿石储量、品位在内蒙地区具有优势，单一矿山铅、锌精矿产量均位居全国前列。
2019年锌精矿占营收的66.72%，毛利率19.05%；铅精矿占营收的11.88%，毛利率为46.66%；桐精矿占营收的10.33%，毛利率88.72%。
投资风险：
1.公司属于强周期行业，业绩波动大。例如2012年扣非利润暴跌204.64%，当年亏损近2000万，2013年业绩暴增14.71倍，扣非利润为2.68亿元。
2.2020年一季度末的现金余额为3.05亿元，相对发债规模处于较低水平。
3.公司估值较高。当前PB估值为11.42，处于98.6%的分位数；PS估值为27.44，处于95.34%的分位数。
4.当前业绩较差。2020年一季度营业收入和扣非利润分别同比下降38.49%和74.52%。
5.2月3日低点至今的涨幅为120.41%，短期涨幅较大。
主要看点：
1.公司负债率偏低，一季度末仅为17.61%。
2.中长期盈利能力偏强。2015年-2019年加权ROE均值为16.42%，中长期处于较高水平。
3.未来业绩存在改善可能。作为强周期个股，该股已经连续2年业绩负增长，未来存在业绩反转的可能。