2020年上半年银行股基本在整个A股市场上属于垫底的存在。但是，进入到下半年画风突变，7月1日当天银行板块一扫上半年的阴霾，中证银行指数大涨1.83%，一举击穿多条粘合的均线，成交量也随之放大。随后2个交易日，银行板块保持中阳上攻，成交量翻倍有余。当所有人都以为这只是场内机构调仓引发反弹的时候，7月6日周一在投资者周末盼望降准落空的情况下，银行板块高开高走，午后板块龙头招商银行早早封住涨停，带动了银行股集体暴动。最终，中证银行指数当日报收9%以上，成交量较前一交易日再次翻倍。
场内很多投资者大呼看不懂，很多人早早下车被彻底轧空。那么我们到底应该如何看待此次银行股的行情呢？笔者作为一个专注于银行股10年以上的投资者，对于此次银行股的行情略感吃惊但并不意外。我的观点很明确，这次银行股的行情并不是单纯的反弹，而是一次基本面反转和预期反转的强烈共振，后期银行股的行情将会向纵深发展。
想要知道这轮银行股行情为啥爆发如此猛烈，那么首先要清楚上半年银行股的走势为何如此弱。从基本面看，上半年和下半年的变化远没有盘面显示的那么明显。上半年，银行业是我国少数保持正增长的行业。根据央行发布的国内银行家调查统计看，2季度银行业的景气程度63.9%环比一季度提升了5.6个百分点。
虽然银行业的基本面今年上半年在国内属于鹤立鸡群的水平。但是，银行股的走势却是垫底的。造成这一情况的最根本原因就是年初的疫情。在春节前，银行板块的整体表现还是不错的，其中龙头招商银行还在年初创了历史新高。春节期间疫情突然爆发，资本市场对于全球的经济预期产生了剧烈的变化。疫情让经济发生了断崖式衰退，资本市场的认知是在经济快速下滑时必须要抛售高杠杆的行业，包括：银行，券商，保险，地产等，而要抱团弱周期的医药，科技和大消费。所以，我们就看到了今年上半年机构资金对极度低估的金三胖和地产用脚投票。
但是，随着我国疫情控制进展顺利，复工复产情况超出预期，事情也开始在起变化。如果说国内谁对全国经济最有发言权，央行说第二绝对没有别人敢说第一。那么，我们不妨通过流动性这个观察指标看看央行对于经济的反馈。银行间市场流动性和银行间市场利率成负相关，流动性越充裕市场利率越低，反之亦然。通过最近2年股份行同业存单平均利率的变化看，2020年6月份同业存单利率发生了大幅反弹，如图1所示。这说明央行从市场上抽离了部分流动性。
图1
央行抽离流动性的动作暗示了一个结论即：中国经济出现了超预期的复苏迹象，这和机构对于经济的悲观预期构成了极大的预期差。如果一旦经济持续复苏并进入上升周期，那么机构上半年的投资策略可能要全部推翻。
除此之外，另一个特别需要注意的信号是银行的LPR基准利率报价已经连续2个月不动了。央行在不同场合都强调了银行需要保持一定的利润增速来实现资本金的内生性补充，所以银行的利差可压榨的空间基本没有了。如果央行需要银行继续降低贷款利率，必须帮助银行压低负债成本。但是，6月央行从市场回收部分流动性后，银行间市场利率大幅反弹了超过70个基点，并且这一趋势进入7月后并未发生任何变化。而这种银行间市场利率的提升会通过理财、货币基金等多种渠道向存款传导。按照目前的银行间利率成本和中国经济复苏的基本面看，很大概率7月20日的LPR也会保持不变。那么，这里就存在一个降息周期即将结束的可能性。
我们知道从2011年7月7日最后一次加息后，银行一直处于一个降息周期内。虽然从2016年开始贷款基准利率没有继续下调，2017，2018年银行好不容易有了2年喘息之机，但是从2019年推出LPR贷款基准利率后银行又经历了一轮降息过程。如果，未来贷款利率不再下降，那么很可能在明年下半年配合经济复苏开启一轮加息周期。9年来降息，经济减速，资产质量恶化反复折磨着银行板块。如果，明年开始中国进入经济复苏和加息的周期共振，那么银行业很可能迎来一轮长达几年的戴维斯双击过程。
最后，我再重复一下我的观点：这不是反弹，而是一次基本面反转和预期反转的强烈共振。所以，我给投资者的建议是：不要捡了芝麻丢了西瓜，坚定持有银行股的稀缺筹码，特别是资本充足包袱少的优质银行。在未来经济扩张的周期中，这些优秀的银行将会给投资者创造可观的收益。我们需要做的只是耐心等待经济复苏和加息周期的到来。