上半年专项债扩容提速，原因何在？三季度面临发行+偿还双重压力

业内人士认为，从上半年整体看，专项债发行扩容提速，有效发挥了财政资金带动有效投资、补短板扩内需的作用。6月地方债为特别国债发行腾挪市场空间，发行规模明显回落。7月份地方债发行节奏或因特别国债进一步放缓，三季度地方债发行或面临较大压力。

5月下旬，全国人大批准2020年新增地方政府债务限额47300亿元，其中专项债务限额37500亿元，已远超2019年全年21500亿元新增专项债限额。

财政部下属杂志《中国财政》近日统计，截至6月15日数据，今年各地新增专项债发行使用情况呈现出发行进度快、发行期限均衡、发行利率总体走低但近期回升、债券资金全部用于重大基础设施项目建设的特点。

在发行进度上，据最新数据，截止6月末，北京、天津、河北、山西等32个地区及新疆生产建设兵团已全部完成提前下达债券发行任务。上海、湖北、湖南、宁夏4个地区尚未完成提前下达债券发行任务。

在资金投向上，债券资金全部用于重大基础设施项目建设，优先保障在建项目、避免半拉子工程。按照国务院常务会议部署，各地发行的新增专项债券，全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施，农林水利，市政和产业园区基础设施等领域重大基础设施项目建设。

据《中国财政》数据，截至6月15日，各地发行新增专项债券21936亿元，8成以上投向交通基础设施、市政和产业园基础设施、民生服务3个领域。其中，用于新建项目7897亿元、约占36%，用于在建项目14039亿元、约占64%，积极推进在建项目建设，加大新投资项目开工力度。

谈到专项债发行，苏宁金融研究院高级研究员陶金向券商中国记者表示，上半年专项债发行为中国经济抗击疫情、恢复经济需求、保民生等工作贡献了直接的资金支持。同时，专项债与特别国债一样，在今年继续加大减税降费的背景下，起到了补充地方政府财政资金、尤其是补充政府性基金的作用。

财信研究院副院长伍超明对券商中国记者说，专项债券发行节奏前移且发行规模增大，主要是为了疫后前期储备的基建项目能早日开工、早见成效，以更好地发挥财政资金稳投资、稳增长的作用。

伍超明表示，今年要求各地发行的新增专项债券全部用于重大基础设施项目建设，一是加大基建补短板力度，二是去年新增专项债资金只有近1/3投向基建领域，导致基建投资增速只有3.3%，稳增长作用有限。在今年已发行的2.2万亿元新增专项债中，投向基建的比例约为83.4%，远高于去年水平，能更好地发挥财政资金带动有效投资、补短板扩内需的作用。

财政部在6月19日明确表态，为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6-7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间，按照大体均衡的原则，尽可能平滑各周发行量，稳定市场预期。

6月份，全国发行地方政府债券2867亿元。其中，新增债券845亿元，包括一般债券34亿元，专项债券811亿元；再融资债券2022亿元，包括一般债券1657亿元，专项债券365亿元。

券商中国记者梳理此前的数据发现，1-5月全国发行地方政府债券分别为7850.64亿元、4379亿元、3875亿元、2868亿元、13025亿元。与今年5月的地方债发行高峰相比，6月地方债发行规模上明显回落。

从发行地区看，6月份，19个省（自治区、直辖市、计划单列市）组织发行地方政府债券。其中，仅陕西1个地区发行新增一般债券，仅内蒙古、大连、吉林、黑龙江、湖北、重庆、西藏7个地区发行新增专项债券。

从发债年限看，6月新增地方政府债券总平均年限20.54年。一般债券34亿元，平均年限10年。专项债券811亿元，平均年限20.98年，其中30年期债券发行量最大，占比41.8%。

从发行利率看，6月地方政府债券总平均利率3.23%。一般债券平均利率3.1%，专项债券平均利率3.42%。

从资金投向看，新增一般债券主要用于基本建设、区域发展等基本公共服务领域公益性项目建设，优先支持在建项目。新增专项债券用于市政和产业园区基础设施、能源、冷链物流等372亿元；医疗卫生、教育、乡村振兴、老旧小区改造等社会事业204亿元；铁路、轨道交通、收费公路等交通基础设施156亿元；农林水利、污水垃圾处理等生态环保项目79亿元。

多位专家预测，由于抗疫特别国债在7月份发行完毕，7月份地方债发行节奏可能进一步放缓。

陶金认为，6月为特别国债发行腾挪空间，地方债发行节奏趋缓。由于剩余特别国债在7月份集中发行完毕，因此下半年刚开始的7月份地方债发行节奏可能进一步趋缓。7月份以后，地方债发行将在短期内又恢复集中发行的节奏，“接棒”特别国债，继续拉动基建投资等需求的复苏。下半年专项债补充政府性基金的作用将更加凸显，尤其是对于中西部地区和土地出让金收入承压的三、四线城市。

伍超明表示，下半年专项债剩余额度约在1.5万亿左右，根据以往经验，为了尽快形成实物工作量，全年专项债券额度一般会在9月底之前用完。预计三季度地方政府专项债发行将迎来一个小高峰，月均净融资规模在5000亿元左右。一般债方面，预计下半年一般债的净融资规模在4200亿元左右，月均规模约为700亿元。

此外，伍超明还告诉券商中国记者，下半年地方政府到期偿还压力明显增大，如下半年地方债到期规模约为14404亿元，是上半年的2.3倍左右，意味着再融资地方债券的月均发行规模在2400亿元左右。因此综合来看，三季度地方债发行压力会比较大，预计三季度地方债月均发行规模超8000亿元，四季度月均发行规模在3000亿元左右。

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