牛怕了？等不及要进场买基金，又怕高位站岗？当年4000点上车的谁赚了？这一因素才重要

券商中国记者观察2007年牛市中的3300点、2015年牛市中的3300点甚至4000点的新基金建仓的情况，持有新基金时间超过36个月获得正收益的概率较大，在A股4000点成立的一批基金运行五年后，在市场处于3300点附近时，有相当数量的基金收益率实现翻倍。

不过，在过去两次牛市3300点成立的新基金中，尽管净值出现较大幅度的增长，但许多基金的规模均出现腰斩，意味着牛市认购新基金的资金，投资策略更加短线化，大多半路就已下车。

7月6日，A股上证指数站上3300点，同一日，汇添富基金管理股份有限公司发布公告称，汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金于2020年7月6日开始募集发售，原定募集截止日为2020年7月10日。有消息显示，汇添富中盘价值精选基金发行首日，仅用了半日的时间就卖了500亿。

3300点的市场位置，如此多的资金认购新基金到底是风险还是机会？这可能取决于认购资金的持基周期。市场人士认为，在过去两次牛市中的3300点附近成立的基金，大致可以成为当下3300点入市的参考因素。

比如，国泰金牛创新基金在2007年5月18日成立，初始募集资金规模为88.8亿。2007年5月18日正处于3380点附近，彼时A股市场正处于全面牛市的氛围中，在这只基金成立四个月后，也就是2007年9月30日，基金的累计净值已经达到1.352元，也就是说，这只基金在四个月左右已赚到35%的收益率。

但基金的赎回情况恰恰相反，在基金净值达到1.352元附近时，已有约25亿份基金赎回。之后该基金开始回调，在2007年11月底基金净值跌至1.2元以下，但在2007年12月底回升到1.357元附近，此时的基金规模数据显示，期间又被赎回超过24亿份。也就是说，随着基金净值的抬高，资金大规模流出，短短六个月内，赎回的资金份额高达50亿份。

随着基金净值快速拉升，资金逢高出货赎回基金，这一手法看起来并不像散户所为。有业内人士认为，这些高位出货、落袋为安的资金很可能是机构资金。

聪明资金赎回基金跑路的时刻，看起来就是A股2007年牛市即将结束的时刻。在50亿份资金赎回不久，2007年的A股牛市就基本开始结束，市场掉头向下，在阴跌了十个月的时间后，基金净值从最高1.4元附近回落到0.55元，这只基金的回撤高达60%，持有该基金的散户此时面临深度套牢。

看起来聪明资金，选择赎回离场的时刻异常专业，而散户则看起来更像韭菜。但如果拉长时间情况似乎又完全不同，截止2020年7月6日，国泰金牛创新基金的累计净值已超过3.1元。也就是说，虽然新基金成立的建仓位置高于3300点，期间存在巨大的净值过山车，历经十余年，基金仍能创出数倍收益，国泰金牛创新基金的年化收益率也超过了12%。

问题恰恰是，当一只新基金建仓在3300点附近，到底有多少资金能够岿然不动？这就意味着，即便基金净值达到了3.1元的历史纪录，但能从中赚到数倍收益的资金却要打一个问号。数据显示，国泰金牛创新基金目前的规模仅为11亿，虽然净值创出新高，但基金规模的降幅却高达88%。

2015年的3月末，也是A股处于3300点的位置，在此时3300点成立并建仓的基金，包括泰达宏利创盈混合基金、长城环保主题基金等。

券商中国记者注意到，上述基金在成立五年后，截止2020年7月也都取得正收益。长城环保主题基金在2015年的3300点附近建仓后，截止目前的收益率为90.78%。泰达宏利创盈混合基金在2015年的3300点附近建仓后，截止目前的收益率也超过63%。

此外，在2015年的3300点附近或以上时点建仓的基金，还包括华安新动力基金、上投摩根卓越制造基金等，这些基金截止目前也都有超过20%以上的正收益。

但券商中国记者注意到，这些在3300点附近或以上位置建仓的“新基金”，尽管最终都出现20%甚至90%以上的收益率，但这些基金的规模都相对3300点建仓时普遍出现超过70%以上的缩水。

与此同时，在4000点附近建仓的基金，情况又会怎么样？

券商中国记者注意到，在2007年4000点附近，成立的新基金包括华商领先企业基金、华夏蓝筹核心基金。尽管建仓时的A股点位较高，但历经十余年，这些高位建仓的基金也都有超过150%以上的收益率。此外，在2015年牛市中的4000点以上位置成立的新基金，包括民生加银研究精选、诺安低碳经济、前海开源比较优势等基金，截止目前也都有相对不错的正收益，其中前海开源国家比较优势基金在2015年5月成立，彼时A股市场处于4000点的高位，该基金在目前市场3300点时的收益率已超过170%。

上述情况意味着，基金的收益率在很大程度上取决于产品发行和建仓的时点，以及基金的持有周期。观察2007年牛市中的3300点、2015年牛市中的3300点新基金建仓的情况，持有新基金时间超过36个月获得正收益的概率较大，而即便在4000点附近通过基金入市的资金，在持有基金时间超过五年后，获得正收益率的概率也相对较高。

市场人士认为，3300点附近的A股市场仍有较多的投资机会可供挖掘，这取决于投资者持有股票或基金资产的耐心和周期。

新华基金基金经理栾超认为，宏观角度稳增长的背景下流动性比较充裕的状态，资本市场上近期新基金发行规模火爆，百姓在赚钱效应推动下入市的积极性也在增加，为市场持续提供增量资金。从估值角度看，沪深300指数目前动态PE为13.5倍，仍处于历史上的低位水平，较低的估值为市场提供了一定的安全边际，有利于行情持续性发展。

栾超表示，展望下半年，我国经济稳中向好的基本面下，资本市场受益于经济企稳和流动性充裕将有比较好的表现。投资中主要从我国经济发展阶段出发，把握产业转型升级这一发展趋势，寻找经济增速稳定下更细分的结构性机会，重点看好科技创新领域的发展前景，在5G产业链、新能源汽车、创新药等赛道上精选成长性公司。

海富通基金公募权益投资总监、海富通改革驱动混合基金经理周雪军认为，当前看各项经济数据趋向修复，带动市场风险偏好提升，长期看A股慢牛可期。从经济基本面看，周雪军指出，虽然国内区域性疫情存在反复，但总体上看并没有改变中国及全球经济逐步恢复的趋势。当前，国内社融短期仍维持宽松，但后续货币条件正常化将纳入监管层考量。中美关系层面近期略有缓和，也营造了一个相对宽松的风险偏好。周雪军认为，随着经济及各行业继续向正常状态修复，资本市场内各行业的基本面和估值也将逐步正常化，综合考虑基本面、估值的正常化与各行业自身的长期趋势，不同板块的关注重点或略有差异：泛消费与科技成长更注重挖掘行业景气超预期和个股基本面超预期，大金融、周期品重点关注估值修复空间和市占率提升的剩者为王。

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