公募激辩A股下半场“风口”！
中国基金报记者 李树超
近一周低估值的金融地产板块爆发，引领沪指单周大涨5.81%，强势站上3100点，相关主题基金赚钱效应突出。
多位业内人士认为，在宏观经济和疫情影响改善的趋势下，金融、地产与医药、消费的估值差距可能会有所收敛，市场风格也存在切换的可能，但仍需金融、地产板块的盈利和成长具备持续性，才不会沦为市场情绪和资金驱动的短期博弈。
金融、地产板块异动
相关主题基金暴涨
公开数据显示，截至7月3日收盘，此前相对低估的金融地产板块强势崛起，中信一级行业中，非银金融板块近5个交易日涨幅13.76%，房地产板块涨幅10.25%，单周涨幅皆超过10%，银行板块同期涨幅也高达6.75%，位居板块涨幅榜前列。不少券商、地产股龙头股近期拉升明显，上半年一向沉寂的银行股也出现回暖迹象。
与此相对应，重点投向券商、金融、地产等板块的主题基金，一改上半年的颓势，近期净值也出现大幅上扬，部分券商B一周涨幅超40%，多只券商ETF产品周涨幅也超过15%，赚钱效应和市场人气都在快速发酵。
谈及近期低估值金融、地产板块的异动，券商股连续大涨的现象，上海一位成长策略基金经理表示，近期金融地产等低估值蓝筹的大涨，很大程度上是由于市场对货币流动性宽松的预期充分，沪指迅速突破3000点并升至3100点应归功于与低估值蓝筹股的大涨。但从资金结构上看，低估值蓝筹股的大涨具有资金驱动型的特征，场外新增资金入场选择了低估值资产去配置，券商股由于估值在低位，市场弹性比较大，就会获得新增资金的青睐。
而在同期，上半年“大红大紫”的医药板块相对滞涨，近一周涨幅1.98%，在中信30个一级行业涨幅榜中排名第29位，出现明显的被市场冷落的态势。
在博时基金经理王衍胜看来，今年5月中旬以前，全球都是科技、消费、医药占优，A股仍然延续了这一局面：这主要是与北上资金会优先选择国内最优质的资产，居民资金通过公募基金买入A股，而公募逐渐形成了只买“科技、消费、医药”的风格有较强的关系。
王衍胜认为，如果把中国经济分为传统部门，包括传统地产、基建投资等领域，以及以科技、消费、医药为代表的新兴领域，这两个部门的不同估值水平，以及隐含的对未来长期增速的差异巨大。
中欧基金经理曹名长也表示，在传统行业中，食品饮料和医药的未来是最具确定性的。由于人口老龄化日趋严重，医药的成长性要好于食品饮料。因此，投资这两个行业中有竞争力的公司，从成长的角度是不用有太大的担心。
但他也提示这些板块的高估值风险，他说，借鉴70年代的美国“漂亮50”的经验，市场对消费、医药行业中的优秀公司过度追捧，致使其估值非常高。这也导致接下来的很多年这些板块都在消化估值，股价没有继续上涨。“再优秀的公司都有可能遇到经营上的瓶颈，如果股价创新高的速度过快，其估值将严重透支对未来的预期。”
估值鸿沟或引发风格切换
但仍需板块基本面的持续改善
今年以来，医药、科技等成长股高歌猛，创业板指创四年新高，金融、地产等低估值蓝筹股长期滞涨，板块间的估值结构性分化非常悬殊。
Wind数据显示，截至7月3日，中信一级行业中，医药板块动态PE达到74.3倍，通信、计算机板块更是高达200倍、260倍；而银行、房地产、非银金融板块同期动态PE仅为6.1倍、10.3倍、19倍。
市场走势的转向和板块间估值的悬殊，会否引发A股风格的切换，也引发公募投资者的激烈辩论。
博时基金王衍胜认为，在经济领先指标社融数据已经出现明显改善的背景下，未来A股存在风格转换的可能性。
他分析，由于社融已经三个月出现明显好转，未来三个季度经济情况将会逐季回升；从最新的经济数据来看，5月国内经济依然呈现修复的态势，基建和房地产投资处于较强的反弹通道中，消费数据缓慢复苏，高技术制造业以及汽车行业生产节奏加快驱动工业生产端好转。
王衍胜说，“如果未来某个时间节点疫苗研发消息能够落地，那么市场对于经济恢复的预期将会得到加强，以金融地产为代表的传统板块将会得到重估。”
中欧基金曹名长也认为，由于低估值的公司更多地处于与经济相关性较大的金融、地产以及传统制造业，因此，可能要等经济基本从疫情中恢复，这些传统制造业回到增长轨道，才会促使这种切换。
在曹名长看来，站在当前时点，低估值策略在未来是长期有效的，这主要是基于对中国传统经济在未来能继续存在甚至发展的信心。他分析，一个小国或地区可能会集中发展新兴产业，通过外包和进口来解决传统产业，这种情况低估值传统行业有可能落入“价值陷阱”的。但中国是人口众多的大国，有关吃穿住行的传统行业不可能消失，也不可能完全依赖于人，因此，在中国投资低估值的传统行业，面临的“价值陷阱”有限。
浦银安盛基金研究部副总监、基金经理蒋佳良也表示，我们长期看好在此行情下获益的消费、医药和科技三大行业，但我们需要关注有可能出现的均值回归，建议保持平衡的思路，当前可以关注大盘价值蓝筹板块，以及有强竞争力但估值偏低的细分行业龙头和隐形冠军。此外，依旧建议关注代表长期方向的医药消费科技等板块回调机会。
不过，也有的基金经理认为，虽然近期市场情绪有所升温，但谈风格切换还言之过早。
上海上述成长策略基金经理表示，近期低估值蓝筹股上涨，前期涨幅较大的消费、医药股出现回调，主要的原因可能还是两类资金的不同选择：不排除部分成长股资金或产业资金，对持仓的医药、消费股存在获利兑现的需求；而对场外资金而言，进场的投资方向就是配置性价比更好的低估值蓝筹股。
该基金经理认为，支撑金融、地产板块持续上涨的根本驱动力是行业出现很大变化，公司业绩持续向好。而目前大金融改革环境中，部分金融机构盈利受损，地产行业的盈利在疫情和宏观经济影响下，也很难出现快速且持续的增长，从盈利和成长持续性看，这些板块的持续大涨的可能性不是很大。
他说，“在市场情绪和资金驱动的博弈下，这些板块可能只是中短期的投资机会。”
编辑：舰长
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