一、上半年投资成绩
1、几大指数都上半年收益率都转正了，而我还是负的，半年累计-16.0%。这个半年开局之糟糕，仅次于2008年大熊市，以及2010年。
2、也是比较罕见的，大幅跑输了指数。同期沪深300收益率+1.64%。创业板就不提了。无论2008年或2010年，都没输成这样，甚至都没输给指数。
3、把时间拉长，看13.5年的投资成绩，累计+604.3%，严重跑赢沪深300的+104.3%。十几年的尺度，也许更能说明问题。区区半年，难免有随机性和反复。
4、我最新统计的年化复利是+15.6%，而半年前还有+17.8%，已是明显受到拖累。+15%是我的一条心理底线，+20%是我的一个里程碑目标。目前来看，离里程碑越来越远，离底线越来越近。
5、最近的前十大持仓合计占仓位的74.3%，我在6月的最后几个交易日，选择了对投资组合进一步分散化。我一直说自己理想的持仓股票数是5~10只，之前一直控制在10只左右，但目前最新是17只。
6、目前股票占总体仓位提升到了95%，也是维持在90%颇长时间了，在6月底才加仓的。
我主要是考虑两点：一是货币的形势似乎会让金融资产的价格维持较高水平，难免会有回落，但大势很可能向上；二是有些资产已经低估得靠股息都不会差于固定收益证券。
7、保险股占36.1%，银行股占24.8%，地产股占10.6%，上半年市场所唾弃的“三傻”板块，我目前配置了71.5%，而之前还更高——难怪跑输大盘——上半年市场的表现，基本就是做多消费医药科技，做空银行保险地产。
8、科技股占12.8%，如果小米也算科技股的话。我并不是太喜欢科技股。
当然我一度坚定地配置中概互联（513050），后来卖了，毕竟一路涨，嫌有点贵了。互联网成为我们生活的重要组成，所以它们现在也许并不算传统意义的“科技股”，只要有合适机会，我认为都是应该要配置的，是现代中国的真正核心资产。
9、医药股占6.4%，是直到6月底才配置的。其中锦欣生殖很给力地在上半年的最后一天竟然上涨了12%，然后一举进入我的前十大持仓。但总体而言，我觉得医药股好贵，以前就贵，现在更贵，尤其是A股的医药股。但是港股里还有几只我能接受的。
10、二季度主要减持的个股是：南京银行、中国太平、中集安瑞科、复星国际、中概互联、中国人民保险集团H股。
大部分都是调仓换股，有其他选择，增增减减。不过复星国际除外，复星是被我大幅调低了估值，几年下来，我对它更看透、看破了些。
二、下半年投资策略
我通常是不太爱写什么投资策略或展望的，因为尤其不擅长做预测。不过既然雪球让写 #2020下半年投资策略# ，那就随便唠叨几句。
照例：不作为任何投资建议。
1、所有投资策略首先要先确定大资产配置。
我个人目前股票仓位是95%，甚至比一季度90%左右的仓位又提高了；另外5%是固定收益类投资。通常来讲，这个配置比例，权益类资产是过高的，这里头有个人偏好问题。
除了个人偏好之外，我当前权益类资产配置占比这么高，主要是两方面的考虑：一是全球低利率乃至负利率的趋势不断蔓延，国内未来的货币政策肯定也是相当宽松；二是部分股票的股息率已经极具吸引力，尤其是在其他飞涨的“成长股”衬托之下更是显得便宜。
2、关于股票市场选择，首选港股，其次A股，放弃美股。
先说美股：我在一季度时对美股的观点是，可以适当配置，尽管个人不会主动选择。结果二季度标普500快速上涨了20%，纳斯达克如今更是创出了新高。美股的上涨，完全缺乏基本面支撑，而绝对是泛滥流动性推高的结果，它甚至都不需要等货币紧缩，只需要货币增速不那么快，行情就支撑不下去了。所以我当前不建议配置美股。
A股二季度的行情极度分化，就像前面总结过的，消费医药科技飞上天，银行保险地产打入地狱。这种结构性行情，使得A股部分股票目前仍然极具投资价值；至于那些已经上涨不少的下半年会如何，别问我，我也不懂。
港股上半年非常之差，恒生指数和国企指数都跌超过10%，但也正因为如此，港股当前的投资价值得以凸显。我们这里说的不是香港本地股，而是在香港上市的大陆资产，它们值得被重点配置。
3、关于下半年行情走势的看待，这种我一向是预测不来。
从上半年来看，低估值策略是失效的。甚至从过去五年乃至十年看，低估值策略的表现都不算多好。但这是否意味着未来它也不会奏效？很难讲。
市场短期走势跟基本面关系未必很大。但基本面仍然决定了股票长期的价值。
值得提醒的是，市场当前的估值，已经内涵了对消费医药科技的高成长预期，以及对银行保险地产的低增长乃至不增长或负增长预期。随着时间推进，未来逐渐化为现实，预期兑现如何，股价自然就会相应做出反应。
记住：价值投资短期是无效的，而且其短期无效恰恰是长期有效的保证。
我个人对低估值策略下半年的表现还是比较乐观的。
4、关于银行股。我仍然很有信心，随便说两条理由。
第一，投资“大烂臭”银行股的真实收益情况如何？大家都知道现在银行仍是处于估值低位，收益率按说是很烂的，但是具体有多烂？
以兴业银行为例：兴业当前的估值大概回到了2013年的水平，我们就算一下它从2013年7月1日至2020年6月30日这整整7年的收益率有多少。答案是上涨了+188.6%，年化复利+16.3%。
顺便说下，兴业真的是比较烂的，招行这7年时间上涨了+434.5%，年化复利+27.4%。
这样的收益率，你们真的觉得不行吗？
第二，假设银行股股价不涨了，我们耐心吃股息又何妨。
还是以兴业银行为例：经过了7月初几天的“大涨”，兴业当前股息率4.49%。A股的好处在于，假如你长期持股，股息是不用缴税的，那么4.49%就是你实际到手的收益率。而余额宝和零钱通收益率早就跌破2%了。
只要兴业保持一个相对稳定的ROE，那么假如股价不涨，那么股息率未来铁定还会涨。真正有价值的投资标的，会给你良好的现金流回报。
而港股比如中信银行H股，当前股息率甚至高达7.33%。
真的，市场给这种估值，隐含的假设是银行会出现大额亏损，或者大幅资产减值，乃至破产。但就我的理解，比如兴业、中信，没什么可能啦。
5、保险股与银行股类似，毕竟同属大金融，本质上都是高杠杆，核心是经营风险，资产端有些区别但也可说相近，无非负债端有所差异。
我不知道你们看到，比如新华保险A股这个价，觉得是低估、适中还是高估？然后想想H股在A股基础上再打个53折呢？
顺便说下新华H股的股息率也到了5.27%的水平。
6、至于地产股……可能大家真的担心房子卖不出去了是吧？但是大概率几只龙头接下去几年都还有两位数的增长。
二季度我在保利和万科之间重新做了选择，选了保利。港股当前配了比较便宜的宝龙和雅居乐。
地产股的股息率也大都在4%以上，甚至5%以上。
7、前面提了好几次股息率，有的朋友可能不以为然。但须知，你若把所有投资者看作一个整体，大家在这个股市真正赚到并拿走的钱只有股息，其余均是零和博弈，有盈必有亏。
注重股息还有很重要的原因，是因为前面也说过的，我们当前处在低利率乃至负利率的时代，我不相信高股息本身得以长期存在。要么股息维持不住高位，要么股价维持不住低位。我个人倾向于后者，哪怕短期不一定立即改观。
8、对成长股配置的欠缺是我近几年的短板。
原来觉得它们贵，现在即便改变了些认知，但远远抵不上它们已有的涨幅——也就是说它们现在可能甚至更贵了。追高从来不是我所为。
不过我很高兴看到港股市场的医药股、科技股还有些并不贵的品种，甚至可算便宜货。于是我就顺手配置了点。
9、关于集中或分散的那个老话题。
我在不同场合说过，分散是必须的，但不能为分散而分散；集中是有前提的、要求能力基础的、需要投入精力研究且有深度商业洞察。所以我们做投资，是不得不分散，但要尽力集中。
讲道理，分散是很难产生超额收益的，但它确实会令你的投资更安全一些。很多价值投资大师说，没有深入研究就随便买入才是最大的风险，此话没错，但既然我研究确实就比较浅，那我就只能选择相应的分散程度。
稍微复盘来看，分散在过去几年应该还是略提升了我的整体收益水平的。毕竟过去几年萎靡的兴业银行一直在我的仓位第一、第二的位置——要是我选择集中，也许现在成绩更见不得人。
我并不对自己持股数量这么多感到骄傲，我感到羞愧，但仍毅然决然做了如此选择。
比起那些不明就里、自以为是就集中的——尽管他们很多人在这波上涨中也许都成了“股神”——我建议普通投资还是选择适度分散吧。
10、最后说下股票以外的投资。
大家都应该学会配置一些固定收益类资产。像我这样懒惰的投资者，就选择了债券基金作为替代。而且我甚至懒得切换资金，就直接选了场内基金。场内基金其实也没啥好选的，所以我主要看流动性也就是成交量。
除了证券市场，建议大家也要找机会做一些其他投资。房地产是国内大多数有产阶级的标配，但当前已不是很好的选择。如果有机会投资实业，也是挺好的，体验下有多么艰难，又有多少机会，同时体验下现金流的重要性，对股票投资也有帮助。
活期理财大家都要会的。此前我一直是用的余额宝，后来分了不少到微信的零钱通，少量在兴业银行的钱大掌柜。但是现在正如大家都发现的，收益率实在低，而且这些平台的资金转出也开始有所限制。最近发现银行本身的活期理财还不错，反正也是T+0，收益率明显比货基高。我个人选的是兴业银行的添利1号。
p.s. 7月开头几个交易日，“价值股”已大幅拉升，风水轮流转这种事情，你也说不好它会几时发生。