平安基金是一个比较冷门的公司，2018年李化松到平安基金任权益总监后，帮助公司完善了人才架构、搭建了投研体系、加强了风险控制，提高了投研团队实力,业绩也有了明显改善。近几年涌现出了黄维、李化松、神爱前等业绩不错的中生代经理。
平安基金本来都是一两亿的袖珍基金，以前发基金经常要延长募集，今年黄维的平安匠心优选混合一口气募集了50多亿，以至于公司甚至提前结束了募集。后来可能怕黄维hold不住，临时增加了李化松来共同管理。↓
李化松
代表作： $平安智慧中国混合(F001297)$ 、嘉实环保低碳股票(001616)
北京大学经济学硕士,师从著名经济学家平新乔，曾获孙冶方经济学奖。先后在国信证券、华宝兴业基金任分析师、嘉实基金高级研究员、基金经理。负责过钢铁、有色、煤炭、环保、新能源等行业的研究工作。
在嘉实仅仅任两年基金经理后，2018年3月加入平安基金,担任了投研总监和基金经理，一方面说明小公司确实提拔更快，另一方面也说明李化松实力不凡。
李化松之前管理嘉实环保低碳的时候，主要投资新能源、环保、TMT等行业，跟任相栋、周应波、李元博、冯明远等风格接近，我们先对比一下他那时候的业绩↓
虽然没有跑赢周应波、冯明远，但是比任相栋、李元博业绩好，已经很厉害了。
来到平安基金之后，投资方向有所改变，主要投向消费+科技，说明能力圈有所扩大，也说明基金经理的逻辑主要在中观层面。我们再与周应波、杨浩、黄维、陈宇、李晓星等风格类似的经理以及他的继任者姚志鹏对比↓
同期李化松的业绩是最好的！！说实话，李化松刚到平安的时候，我一看他持仓，居然不是他之前擅长的新能源，我认为他跳出能力圈未必创造好的业绩，是我看错了....
定性分析
根据访谈，李化松的股票评价体系从行业趋势、公司盈利模式、公司管理层三方面依次展开。
李化松：第一维度是行业趋势。在选择有核心优势公司的同时，也要根据市场情绪进行动态调整，不能因为长期趋势和企业质地好就抱紧不放，无视短期趋势的变化。要敬畏市场。市场发展的方向很多时候是无法预测的，企业质地再好，也好不过市场对你的预期。
第二维度是企业管理层。在产业初期，行业里面的企业大都表现优秀。但是当这个行业进入到中期的时候，行业趋势有变化的时候，就要充分研究企业的管理层到底怎么样。仅仅看赛道的话，选股就会有问题。优秀的企业家、管理层可以把企业从一个比较好的模式顺利过渡到稳健成长的企业，再过渡成一家白马企业。但是如果管理层不够优秀的话，那这个企业有可能退化成跟随周期波动的企业。
第三维度是盈利模式。到了行业成长的中后期，行业增速会变慢，这个时候企业盈利模式秩序就会比较重要。好的盈利模式，对于行业趋势和管理层的依赖会比较弱，进而使得投资者获得稳健的收益。 国内市场空间普遍较大，因此只要企业盈利模式好，护城河够高，同时企业质地优秀，即使行业增长不是特别快，企业自身的成长空间也是比较大的。反而在一些成长特别快的行业里，一些盈利模式较差、质地不佳的企业并不一定能在竞争中活下来。
具体来看，可以从网络化、差异化、规模化三方面，分析企业的盈利模式。例如一些互联网平台使得供给和需求在平台上进行交互，两者相互促进形成正循环，这样具有网络化优势的企业是非常稀缺的；另一些企业通过品牌价值带来的客户黏性，具备持续提价战胜通胀的能力；此外，还有一些企业可以通过规模优势降低成本，从而能在行业冬季中存活，等待时机到来时重新成长起来。
点评：李化松从业经验丰富，底子扎实。业绩不输与他同风格的其他明星基金经理，规模却比他们小的多，值得配置。
来到平安基金后，明显给公司带来了好的变化，也间接证明了他的投研方法是行之有效和可复制的。在平安基金，自身也实现蜕变，从一个行业基金经理进化为全市场基金经理，投资体系也更加的完善和成熟。
个人比较担心的一是平安基金的整体实力不够强；二是李化松兼任管理职务，是否有足够的精力从事投研。
黄 维
黄维，北京大学微电子学与固体电子学硕士。2010年加入广发证券，历任TMT行业研究员、投资经理。2016年5月加入平安基金。
小公司风险控制一般会更松散一些，往往会允许基金经理仓位大开大合、持仓高度集中、频繁换手等等。好处是更利于基金经理发挥，坏处是容易产生更大的风险。
2017-2018换手率高的吓人↓
2016年和2018年两次降到了27%左右！其他各季度的仓位变动也不小↓
凭借2018年的大幅减仓和其他年份的优秀发挥，黄维任职近4年来，取得了125%的业绩，同期排名38|1566，非常厉害！
但是我们要注意的是，2018年的成功择时很难说没有运气的成分，未来未必有机会成功复制。2018年黄维平均是半仓，我们假设他满仓度过，-9.72%×2=-19.48%，这个回撤也并不理想，说明黄维在2018年的选股控制回撤一般。
为了进一步横向对比黄维的能力，我们把他与投资风格接近的其他几位基金经理对比↓
即使排除2018年，在其他年份，黄维的业绩也是不错的。
定性分析
黄维在2018年之后投资思路有较大的变化。以前主要是依据宏观调整仓位、中观优选行业，现在更注重自下而上选股。目前的投资方式，注重商业模式、成长性和预期收益率。从换手率和仓位变化也能看出，2019年以来有明显改观。（不知道这种改变是否与李化松来公司有关）
黄维：在2018年换手率较高的原因：第一，仓位的波动较为剧烈；第二，因为当时的选股框架主要是基于行业景气度来分析的。2019年我的选股框架是把个股的质地放在行业景气度之上。所以交易明显减少了。
现在投资框架主要是自下而上精选个股，一般不做主动仓位调整，除非找不到好的投资标的或者对个股看不太清楚的时候，仓位可能会有一定的调整，更多是自下而上个股配置带来的结果。
核心资产的具体内涵会随着时代和产业变迁而改变。比如，在十多年前中国高速城镇化阶段，钢铁、水泥、煤炭等资源类资产是核心资产的主线之一。但到了当下，核心资产或更多分布在消费和科技领域。消费升级和科技创新这两个赛道都足够长，可以在其中挑选出商业模式好和竞争力强的标的。
黄维2020年06月17日的访谈：
点评：我认为黄维具备一定择时能力和中观配置能力，选股也不错，擅长泛消费和泛科技。2019年改变了投资系统，个人的担忧是新的投资系统还没有完全经受住检验，稳定性不足。
虽然黄维业绩更好，我个人更看好李化松，相对更稳健也更有经验。
如果你两个都看好，可以考虑买两人共同管理的 $平安匠心优选混合A(F008949)$ ，这只基金应该也是目前平安基金最重视的权益类基金。
结语：研究基金经理没有那么容易，要看到东西很多，大家不要催我，你们提的基金经理，我会一个一个写的。
还请你们多多点赞支持我，你们的点赞就是我持续研究的动力
如果你还想了解更多李化松，我们把他过去的访谈进行了整理，关注订阅号（lcnylc）回复“李化松”获取。