国际油价剧烈波动带来历史性机遇！上海原油期货获跨越式发展，业内期待更多原油衍生品

据券商中国记者从业内了解，上海原油期货经过两年多发展，今年迎来跨越式发展，市场各项指标大幅增长。不少期货公司客户参与积极性显著提升。一些业内人士建议，在国内尽快推出更多原油衍生品。

上期所总经理王凤海在日前举行的“2020年第十七届上海衍生品市场论坛”上介绍了上海原油期货市场最新发展情况。交易量、持仓量屡创新高，市场规模实现跨越式增长，上海原油期货规模仅次于WTI和Brent原油期货。

“今年以来，随着价格波动，原油期货成交持仓屡创新高。近一个月日均交易量达到30万手，日均持仓量超过15万手，较年初分别增长了3倍和4倍。最大单日成交量近50万手，最高持仓量超过18万手，日盘成交量占比从25%提高到50%，上海原油期货在亚洲时段的影响力逐步显现，部分交易日的亚洲交易时段流动性已超过Brent原油期货。”王凤海表示。

值得注意的是，上海原油期货服务实体经济的另一重要指标——交割规模大幅上升。据介绍，上半年，上海原油期货共完成交割近2700万桶，占上市以来总交割量约57%，较去年同期增长约1.5倍。

截至5月底，上海原油期货一般法人开户数较去年增长36%，日均持仓占比上升至50%左右。其中，套保日均持仓量占比38.5%，为去年同期的3倍。

券商中国记者从部分期货公司了解的情况从微观层面验证了市场的总体变化。

“今年国际原油市场遭遇前所未有的波动率环境，东证期货客户参与上海原油期货的积极性显著提升。由于疫情叠加价格战导致油价崩塌，市场上投机抄底的力量异常强大。基于中国疫情防控得当、基本面较欧美地区明显好转的因素，SC一度较外盘出现一定程度的溢价。我们公司的产业客户充分抓住了SC溢价而产生的套利机会，向市场做出了大量的卖交割，对于稳定SC原油期货市场起到了积极的作用。”东证衍生品研究院能化首席分析师金晓表示。

在金晓看来，今年以来的新冠疫情对上海原油期货发展带来了历史性机遇。“成交量的大幅上升主要在于油价的波动率处于史无前例的状态。而持仓量的上升则要归功于投机客户抄底和交易所针对交割库不断进行扩容的结果。交割库的扩容在很大程度上缓解了SC市场上买卖双方力量的不平衡，有效保障了SC的平稳运行。随着交易所的扩容，卖家进行卖交割的能力增强，导致持仓量急速上升。”他说。

剧烈的油价波动客观上加大了市场参与者套期保值和投机方面的需求。年初至今，美国WTI原油主力合约价格低点与高点落差超过10倍，近期自低点反弹幅度也接近7倍。Brent原油的波幅也相当惊人。

银河期货总经理助理、原油部总经理李璇君向记者表示，今年以来原油行情波动极其剧烈为数十年一遇，企业为平抑现货经营风险，明显加大套保对冲的参与，同时极低油价也吸引了众多投机抄底资金入场，持仓成交持续创下新高，市场结构也出现了明显丰富化，推动上海原油期货市场快速发展。今年银河期货在油品业务上成果丰硕，至今原油及燃料油业务的市场份额已经做到第一梯队。

上海原油期货尚未达到披露期货公司持仓排名的标准，不过据券商中国从市场多方了解比较，国泰君安、海通期货、永安期货、中信期货、东证期货、银河期货等公司在持仓规模方面排名行业前列。

“上海原油期货是中国第一个国际化品种，从与境外企业机构的接触来看，SC的日益活跃及成熟吸引了越来越多的境外产业机构及投行关注，随着对SC从陌生到熟悉，每隔一段时间都有一批新的产企业参与市场。由于中国是重要的进口消费国，境外石油公司与国内涉油企业有紧密的现货贸易往来，我们也感受到他们主动被动地想了解和参与SC市场，并看好SC未来成为现货的点计价市场。随着SC上市及成功运行，此前参与境外的投资者和资金也开始留在国内，转为参与SC，投资者与资金的持续沉淀也推动了SC快速发展。”李璇君称。

上海原油期货的良好发展势头，让业内对中国推出更多原油衍生品有了新期待。

SC的交割机制与海外的情况并不一样，整体风险控制能力较好。金晓认为，原油ETF仍然是值得发力的方向之一。他还对原油期货市场发展提出了一些建议：“前期SC仓储费及时提高对于保障产业交割、稳定市场运行起到了积极作用，随着目前市场情况的转变，建议交易所依照市场化原则对仓储费灵活调整，维护市场买卖双方平衡。”

“SC作为新兴品种市场，与已经发展了数十年的海外原油期货相比，参与者对SC个别规则及市场机制方面或多或少有些陌生，可考虑加大推广以吸引更多参与者了解市场、参与市场。

目前境外主体在参与上海原油期货时，容易遇到NRA账户开户时长、流程较繁琐问题，可考虑进行适当缩减优化，促进市场参与结构丰富，为其国际化发展进程提速。此外，当前企业套保对冲仅可利用上海原油期货，与海外丰富的场内外市场工具相比，策略较为单一，可考虑加快推进原油期权、ETF等衍生品工具，为企业提供更多风险对冲工具的选择。”李璇君提出。

建言原油期货发展的同时，他也谈到了期货公司围绕上海原油期货在产品创新上可以发力的突破点。“随着企业参与市场程度深化，势必带来更多衍生品工具和策略丰富化的需求，期货公司可利用风险子公司为企业完善期现策略结构，将实货贸易与期货价格波动进一步深度结合，推进含权贸易、基差贸易等对产企业有较大帮助的业务发展。”

去年8月，国内首批三只商品期货ETF基金获批上市，分别为华夏饲料豆粕期货ETF、大成有色金属期货ETF和建信易盛郑商所能源化工期货ETF，三只产品最新净值为0.98、0.97和0.85。目前，涉及黄金、铜等大宗商品的多只基金产品仍在申请过程中。

对于业界的呼声，交易所正在积极准备。王凤海此前表示，上期所将有序推进天然气、汽柴油等品种上市，加快推动原油期货期权、原油期货ETF等上市工作，不断完善能源产品序列，丰富风险管理工具，力争为全球客户提供有力的价格参考，为全产业链客户构建完善的风险对冲工具，提升我国能源行业整体抗风险能力。

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