今年以来，在YQ扰动下市场整体不温不火，指数仍然徘徊在3000点之下，券商股价长期承压，但资金流向上，券商ETF可谓独树一帜。2季度以来股票ETF资金流出近1000亿元！唯独券商类ETF资金呈现净流入，为所有行业ETF中唯一净流入的行业ETF，其中券商ETF（512000）资金逆市流入超过10亿元，位居全市场第一！风险偏好最高级的杠杆资金也在豪赌券商，券商ETF融资余额超过9亿元，连续创上市新高！
无独有偶，券商正在近期出现“躁动”，上周五券商股久违领涨，今天再度大幅上涨，盘中一度涨超6%，成交额超过15亿元！多只券商股盘中涨停，券商板块再现“涨停潮”。
从技术上看，今日的大涨意义非凡，券商板块不仅一举站上半年线，也正式突破了近3个月的箱体，对于后市而言，很多投资者关心券商行情是否短期反弹，还是长期趋势来临。
个人更倾向于长江证券非银首席周晶晶的最新观点：券商配置策略选择低位买入静待牛市是其中最优的选择之一，站在当前时间点来看，券商板块回撤非常小，是比较值得配置的；从中长期来看，资本市场也极具成长性，可能不会再是传统的“牛市”这种大幅波动的市场，但是资本市场改革之下券商会陪伴市场持续成长。
简而言之，券商股会有长周期的景气度回升和持续成长。
一、A股交易活跃度攀升明显，券商板块有望迎来戴维斯双击
上周，两市日均股基成交额接近8000 亿，创近3个月新高，两融余额创4年新高，在资本市场改革深化、经济持续复苏背景下，股票市场风险偏好提升将成为券商盈利提升的重要支撑。
政策面围绕资本市场基础制度持续优化，上交所推出科创50 指数利于后续科创板相关ETF、衍生品的推出，修订上证综指编制方案利于提升指数收益率和稳定性，后续资本市场改革仍有望超预期。
基本面来看，券商2019年业绩爆表，在去年高基数基础上，今年上半年券商业绩仍然有望延续增长。大赚的同时，券商今年实施大手笔分红。据统计，目前有32家上市券商在2019年度有分红计划，合计拟分红金额高达302.07亿元。截至目前，已有16家上市券商“兑现”2019年度分红计划，合计实施分红金额为82.37亿元。还有16家上市券商的分红计划“在路上”，仍有219.7亿元分红未实施。
从估值来看，截至6月19日，证券公司指数估值为1.72倍PB，仍远低于2倍历史均值，处于历史较低水平。
多家研究机构非银分析师指出，资本市场政策利好叠加权益市场风险偏好提升驱动下，券商板块盈利和估值均有望回升，板块有望迎来戴维斯双击。
二、创业板注册制改革超预期，投行业务有望迎来扩容
创业板注册制改革超预期落地，各项制度和政策细节同步跟进，券商投行迎来发展的黄金期。
在券商人士看来，创业板注册改革超预期落地，无疑会带来券商投行业务的扩容。据中金公数据显示，2019年A股IPO融资额2532亿元，其中主板1062亿元、中小板345亿元、创业板301亿元、科创板824亿元。科创板注册制的实施为19年IPO贡献了33%的增量。
中金公司指出，今年创业板注册制试点等资本市场一系列改革，有望使得券商股权承销业务实现明显增长；交易机制的放宽以及更多新经济企业的上市有望提振交投活跃度，增厚经纪相关业务收入；科创板改革的进一步深化及创业板注册制的实施使得一级市场投资退出通道更通畅，券商直投业务以及创投企业有望受益。
在业内人士看来，创业板注册制改革落地，实际上也将催化各类市场参与主体职能转变和深化，对投行要求也出现了明显的变化。
华泰证券研究指出，创业板注册制改革等资本市场一系列变化将倒逼投行转型，优质投行将率先构筑资源整合力，加速打造全产业链、全生命周期 “大投行生态圈”。未来投行有望成为券商转型升级的突破口和发力点，通过串联券商轻重资产业务，发挥驱动各业务转型升级的引擎作用，带动券商开启全面高阶升级。
三、券商配置价值成共识——最全最新机构券商板块观点
安信证券：当前券商股处于“黄金坑”
我们认为当前券商股处于“黄金坑”（截至周五为1.69xPB)但政策利好频现且疫情后的中国经济处于复苏阶段，短期市场信心回升下券商贝塔属性凸显；中长期来看政策层面利好券商业务创新和存量业务转型，券商ROE有望持续提升。
我们推荐当前估值较低、投行资源储备资源丰富且注册制趋势下业绩长期向好的头部券商，当前估值处于低位、投行基础较好且2020年业绩可能高速增长的中小投行，以及可能受益于“T+0”政策和融资成本降低的互联网券商。
金融系统让利1.5万亿元对于券商是机遇。本周，国常会上提出用一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。
（1）券商在业务上并不与实体争利，相反与实体结合空间大有可为。证券传统五大业务中，投行业务与实体企业互惠共赢，大资管条线直接或间接支持了企业募资，信用交易业务中的股权质押也是一种支持实体的工具。在直接融资占比稳步提升和金注册制改革的推动下，券商投行、资管等业务规模有进一步提升空间。
（2）券商近年来在积极探索金融与实体的合作模式，新的盈利点正在产生。近期公募Reits试点出炉，券商系公募基金、直投公司、投行业务等多部门、多子公司协同营销及项目推进，从境外经验来看，REITs是居民财富配置投资的稳健大类资产，随着金融与实体结合更加紧密，未来发展空间可观。
太平洋证券：券商有望迎来估值修复行情
券商行业：7月22日上证综合指数的编制方案将获修订，纳入科创板上市证券，上证综合指数将更加客观真实地反映沪市上市公司的整体表现。6月22日开盘前，富时罗素将把A股纳入因子从此前的17.5％提升至25.0％，共涉及1051只个股。这标志着富时罗素第一阶段的A股纳入工作全部完成。券商行业政策利好密集推出，有望迎来估值修复行情。当前，五家大券商的平均市净率1.22倍。
信达证券：继续看好券商板块
券商观点： 6 月 19 日，深交所发布《关于做好创业板上市公司适用再融资建议程序相关工作的通知》，再融资简易程度的非公开发行，融资额度提高至 3 亿元且不超过净资产的 20%。创业板小额快速再融资有利于创业板企业在短时间获得融资资金，企业不需要一次性大规模融资， 再融资效率将大幅提高。创业板注册制已进入实操阶段，资本市场改革加速推进+可流动性宽裕，继续看好券商板块。目前行业平均估值 1.76xPB，低于 2X-2.5XPB 的估值中枢，攻守兼备。
国君证券：交易活跃度攀升明显，券商有望迎来戴维斯双击
本周陆家嘴论坛上，金融监管高层对于资本市场改革的路径做了进一步明确，提出了资本市场扩容、活跃交易等未来资本市场改革的具体方向，使得券商板块的远期成长性更具有想象空间；同时，我们预计板块上半年业绩增速将达到20%左右，短期基本面也处于同比复苏态势。
券商：交易活跃度攀升明显，券商有望迎来戴维斯双击：
（1）本周两市日均股基成交额接近8000亿，创近3个月新高，两融余额创4年新高，资本市场改革深化、经济持续复苏背景下，权益市场风险偏好提升将成为券商盈利提升的重要支撑。
（2）本周政策面围绕资本市场基础制度持续优化，上交所推出科创50指数利于后续科创板相关ETF、衍生品的推出，修订上证综指编制方案利于提升指数收益率和稳定性，后续资本市场改革仍有望超预期。
（3）资本市场政策利好叠加权益市场风险偏好提升驱动下，券商板块盈利和估值均有望回升。
兴证金融：市场升温背景下券商高贝塔属性尽现
券商行业：市场升温带动券商板块跑赢大盘。券商板块跑赢大盘。受市场升温影响，上周五券商板块大涨3.15%
5月权益投资好于去年同期但债券投资承压，整体上市券商单月业绩同比仍+55%。从5月市场情况来看，沪深300、创业板、中证全债分别-1.16%、+0.83%、-1.09%，上市券商披露5月财务简报，根据38家上市券商可比口径来看，5月单月收入及利润端分别同比增长20%、55%。
创业板注册制加速推进，资本市场改革向纵深推进。当前创业板注册制落地在即，首批挂牌上市公司有望在四季度推出。下半年资本市场改革将持续深入，如考虑在科创板引入T+0交易、将科创板股票纳入沪股通标的，引入做市商制度等，行业利好政策值得期待。
市场升温背景下板块高贝塔属性尽现，建议积极关注。截止6月19日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为1.43倍，仍处于历史较低水平。前5月券商累计收入及利润端分别同比增长16%、17%，流动性宽松、再融资落地、创业板注册制推进，为券商降低成本、扩容业务提供有力环境，本年度行业ROE有望继续小幅改善。本周创业板指创2016年初以来新高，市场交投升温，两市成交额升至7786亿元，两融规模突破1.1万亿。此外，上证综指迎1991年设立以来首次修订，科创50指数将推出，有望进一步激活市场交投活跃度。
【主流ETF特别提示：券商ETF（512000）|A股行情风向标】
【券商板块享有三重催化剂共振，结合长期趋势日益明确】
政策方面：在资本市场深化改革新周期下，行业政策持续发力，行业进入新一轮政策驱动创新周期。行业龙头在政策红利加持下，将会拉大与其他竞争对手的竞争优势，股价上也将长期享受估值溢价。
流动性方面：催化刺激如期加强，最近一个月十年期国债收益率徘徊在2.5%-2.6%的低位，将驱动券商板块估值提升。
估值方面：当前板块估值1.7倍附近，在流动性和行业政策共同配合下，结合相对良好业绩预期，看好估值全面抬升。
【高效便捷！仓位平衡大券商及潜力小市值券商股】通过ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共45只，其中6成仓位集中于十大券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。
【规避板块分化，借道ETF投资3年胜率达75%】ETF投资较好的解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。截至2020年5月29日，在中证全指证券公司指数的44只成份股中，最近3个月涨幅最大的越秀金控（39.50%）和最末尾的国盛金控（-19.46%）差距超过58个百分点。而过去3年中证全指证券公司指数跑赢了超过63%的成份股（剔除同期上市新股胜率高达75%），借道券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效便捷，同时券商ETF卖出交易免收高达千分之一的印花税，仅有少量交易佣金（一般不超过万3），极大的节约交易成本。
数据来源：Wind，2020.2.29-2020.5.29
【行情风向标，反弹看券商】券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！从2月4日到3月5日市场反弹以来券商ETF涨了24%，而同期上证指数只涨了12%不到，券商ETF的涨幅是大盘的2倍还多，尽显高弹性特征！
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