创业板注册制对于基金投资者意味着什么？

创业板注册制对于基金投资者意味着什么？

经常有投资者问笔者“为什么美股牛市这么长”。美股能长期牛市的一个很重要原因就是美股牛市是指数的成份股很牛。而这些成份股是经过市场大浪淘沙“淘”出来的。 

那么，A股指数表现为什么不够出色？因为很多像腾讯、阿里、美团这样的好公司没有在A股上市，同时A股太多平庸的公司没有被淘汰出去。 

2001-2018年期间A股年均退市率仅为0.38%，远低于同期美国纽交所6%的年均退市率，罗素2000指数每次的成分股定调整替换率都能达到40%以上。目前A股每年退市公司数量不到15家，退市率不到1%，这样的退市率显然偏低。   1990-2020年A股退市数量远低于IPO数量。

注：数据统计截止 2020 年 6 月 5 日。数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 

再说一组数据就比较直观了，美股从1980年至2007年期间共计涨了近7倍，但是其中75%的公司不创造任何回报，剩下25%的公司贡献了所有的指数涨幅，其中80%的指数/市值涨幅是由前10%最优秀的公司创造的。其实，美股大多数公司也是平庸公司。只有前面10%的个股是持续上涨的。这些优秀的公司（包括苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook等）也都是美股大浪淘沙“淘”出来的，并占指数较大的权重。所以，过去十年里美国投资者如果你不重仓FANMG，他大概率跑不赢美股指数。 

如果要让A股的某个指数也实现指数长牛，那么这个指数必须：

1，能够让足够多的公司上市，包括目前还没有盈利的但未来可能成为明星的那些公司。

2，让不好的公司大量地退市，实现指数成分股的优胜劣汰。最后，留下来的指数成份股大多数是好公司。

最近的一个大新闻就是创业板注册制正式落地了，可能很多投资者忽略这件事的意义。投资者应该关注的不仅仅是前五日不舍涨跌幅限制、涨跌停调整为20%这些规则的调整，更应该关注的是： 

1、创业板注册制改革通过允许未盈利企业以及红筹企业上市，这意味着科技创新型的企业能够得到更多资本资源的支持。前期像拼多多、美团这样牛股就是因为盈利等一系列的原因不能够在创业板上市，对于A股投资者来说是一个比较大的遗憾。未来会有更多的没有盈利的医药、科技类公司等可能出现创业板中，这些公司总有一些最终能“跑出来”。

 2、对退市制度的优化，包括退市制度改革精简了退市流程，取消暂停上市、恢复上市环节，对交易类退市也不再设置退市整理期，提升退市效率。退市制度是市场实现“吐故纳新”非常重要的一环。完善了退市制度安排的创业板，退市率可能得以大幅提升。 

如果真的施行注册制了，又有完善的退市机制，以后创业板将实现“宽进”、“严出”，那对投资者其实是个长期利好的事情。  

如果将来有越来越多的好公司在创业板上市，同时差公司不断退市，那么结果可能就是注册制会加速创业板指数成份股的更新迭代。 

尽管创业板注册制的推出尽管会对上市公司的壳价值是有折损的，但是优秀的公司在市场中更容易跑出来。注册制的推出有利于提升指数的长期投资价值。 

目前来看，在创业板注册制的推进方面官方似乎做的事情比投资者想的要快很多。等将来上市的企业数量很多，真正的注册制也就真的来了。未来创业板指数有望实现长牛，这个笔者还是很期待的。 

长期投资角度看，创业板ETF应该成为投资者武器库中常备的武器之一。创业板指数从创业板市场中选取流动性好、市值规模大的100只股票构成指数样本。目前，创业板指数中的100只样本股占创业板上市公司数量的12.3%，总市值规模达到3.7万亿，与指数发布之初相比实现十年十倍增长。经过10年发展，现在创业板指数的主要权重股已经演变为TMT、医药、中游制造和消费板块的龙头企业，涵盖了半导体、5G、自主可控、云计算、人工智能、新能源汽车、创新药等热点主题。未来，随着注册制的推进，更多优质的、有竞争力的公司有望成为创业板指数的成份股。 

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