核心要点:
1. 创业板注册制改革的核心是推动中国资本市场改革，其背景是中国宏观经济转型，资本市场适应新兴经济发展的需要。
2. 创业板注册制属于存量加增量的改革，涉及800余家公司，7万亿市值的存量改革，比科创板的力度更大。
3. 创业板注册制鼓励“三创四新”上市企业，放宽上市盈利条件和涨跌幅限制，投资者参与门槛低于科创板。
4. 创业板注册制对于市场影响积极，利好资本市场改革和多层次资本市场体系。对于波动性、新增供给、估值的影响有限。
5. 未来市场有效性提高，投资者要注重公司基本面，头部效应逐渐体现。
6. 创业板核心龙头指数创业板50指数受益，建议关注创业板50ETF(159949)
一、创业板注册制改革的背景和意义
创业板注册制最为核心的关键就是推动中国的资本市场改革，其背景是中国的宏观经济急需转型。中国的宏观经济需要更好的新兴经济的增长，才能够有效的进行软着陆。创新经济是未来宏观经济的最主要增长点，对新兴经济体的依赖程度跟重要程度都在大幅提升。
资本市场的核心点在于为实体经济服务，此前传统的宏观经济的模式主要依赖于银行体系的间接融资环境，直接融资则来自于资本市场。比如美国资本市场非常的发达，绝大多数创新经济体都是通过资本市场不断做大做强。
二、创业板注册制改革力度大
中国资本市场改革这一次的力度，我认为接近2005年股权分置改革的力度。创业板800多家公司已经有7万多亿的总市值，4万多亿的流通市值，因此将创业板一并纳入改革，这是一个存量改革叠加增量改革的逻辑。此前科创版的改革是在新的试验田上进行，具有极强的试错机制，也仅具有增量的逻辑。
注册制改革的核心不仅仅是IPO上市，还包括了监管、信息披露、交易机制、退市制度、再融资制度等相关的配套制度。在资本市场上这一次将创业板的存量纳入改革，反映出改革的力度还是非常大的。
三、创业板注册制要点
首先是在创业板上市的企业的范围，关键词是“三创四新”。三创是创新、创造和创意，四新是集中四类新兴企业，也就是国家提倡的新技术、新产业、新业态、新模式。因此，原则上不支持证监会大概有11个行业，包括农林牧渔、采矿、酒类、金融、房地产等等。而传统的行业如果与新技术相融合，则也可以上市到创业板。
第二从上市条件看，创业板当前的上市范围包括了非盈利部分，但是非盈利部分要求市值是在50亿以上，最近的营收大于3亿。但是未来的一年之内，创业板上市的主要还是有盈利的公司，这是考虑到创业板的改革也是渐进式的。当然红筹企业创业板也是可以上市的，包括它的上市的条件当然还是比较高的。比如预计的市值大于100亿，且最近一年盈利；或者有50亿市值，最近一年营收大于5亿。
第三，涨跌幅限制的调整至20%。包括存量的股票，包括ETF与LOF产品，如果按照创业板市值的占比超过80%，则相关产品都转为20%的涨跌幅。
第四，能够参与到创业板的门槛低于科创板，市场参与度更高。增设了前20个交易日日均10万资产量及24个月的交易经验的准入门槛。
四、创业板注册制的影响
首先，对市场的影响来看，A股市场大力度的改革往往推动市场发生积极的变化。股权分置改革、创业板和科创板的推出、注册制的实施，都释放了巨大的市场活力。中国资本市场最为核心的因素，在于资本市场如何更好发挥直接融资功能。
第二，从宏观的角度来看，中国在构建多层次的资本市场的体系，包括代表传统蓝筹经济的主板、代表新兴经济的创业板和科创板。未来新三板未来将有大量的公司满足转板的条件，为PE、VC机构提供了更好的退出机制。
第三，从微观层面看，有两大判断：波动性可控、新增供给对市场冲击可控。
第一个判断，涨跌幅上调至20%后，市场波动性依然可控。创业板本身其头部效应其实比较明显，5家公司超过1000亿市值，在指数中权重占比高，为创业板市场带来的稳定性。另外从纳斯达克市场的经验看，虽然不设涨跌幅，但自1979年来，指数只有5个交易日涨跌幅超过了10%。因此创业板由于是存量的加增量的改革，大部分公司已经形成较好的价格发现模式，也有比较大市值的公司对市场起到一定的稳定作用。
第二个判断，新增供给对市场的冲击有限，实质上的冲击远远小于心理上的冲击。从纳斯达克市场看，高峰期的时候，新上市的公司每年有700家左右，但纳斯达克市场它本身的行为并没有发生大的变化。我们也希望创业板会进入一个良性的循环。
第三个判断，创业板的估值不会有大幅的变化。创业板公司存在同行业对标的公司，估值逻辑不会有大幅改变。
创业板市场在经历商誉问题的大幅出清后，逐渐回归理性。这一轮从2018年开始的创业板的投资是一个新阶段。到今天为止，我还是坚持的认为这一轮包括创业板注册制改革，为整个资本市场更为创业板的投资打下了坚实的基础。
五、创业板注册制背景下的投资建议
我觉得也许影响中国资本市场的最为重要的未来的二三十年，不一定是主板市场，更为重要的是创业板和科创板。
第一，中国逐步进入接近于理性投资的机构化市场阶段，市场有效性的提升。第二，中国的监管环境已经发生了巨大的变化。第三，老一代的股民的投资思维在逐步退出，新一代的投资思维在发生很大的变化。
因此在投资的过程中有几个关键点建议大家把握：
第一，投资要注重基本面。在创业板个人投资过程中，如果没有非常强的投资能力和经验，建议可以选择头部个股进行投资。组合化投资的效果会更加好，原因在于目前注册制放开，公司的基本面价值将成为市场投资的理由。
第二，创业板的头部效应逐步体现。投资者现在更应该投头部公司，譬如纳斯达克中5个字母大家都看到，Facebook、微软、谷歌、苹果这些公司，实际上它们的市值占比会越来越高，这就是成熟的资本市场的情况，未来中国也会是这样。
我们在编创业板50指数的时候的初心是想体现“创业”特征，因此我们剔除了譬如温氏股份，它事实上是一个农林牧渔借壳上市的公司，在我们编制创业板50指数的时候剔除了这一类公司。创业板50指数到今天为止，它的行业分布95%以上都是科技行业，它其中最大的细分行业是生物医药。
所以这样的一个行业分布，这样的一个市值特征决定了创业板50指数它是一个回归初心地回归到创业板中，在最大的100家公司剔除掉非核心的创业板的公司之外，选择50家流动性最好的公司。
创业板50指数的科技属性更符合发展趋势，我刚才讲到创业板50指数接近65%的盈利增长（数据来源:wind）。疫情后仅有微小的下调，主板从8%左右下调到负增长3%左右，而创业板50指数它的业绩还是比较好的，原因是疫情后其占比比较大的行业如生物医药、医疗设备、新能源、互联网等，很多公司盈利没有下调，反而部分公司在提升。我想这就是新的技术的魅力。
为什么要投资创业板50？因为他真正的避免了你投资个股所带来的风险，现在每天涨跌幅都是20%了，市场也会更高效地反映它的价格，基金的代码是159949，也有其联接基金160422、160424，建议大家关注这样一个网红基金。
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