2020年上半年总结及下半年投资思路

2020年上半年总结及下半年投资思路

 ——上半年让大家少赚钱了，我感到抱歉

 #2020下半年投资策略#

 说实话，最近真的很焦虑，5月8日，重装基兵和基械战甲在2895点都减了15%左右的仓位，大盘反而继续上涨，尤其是创业板涨的更多。  

 我自己少赚了还不要紧，让大家少赚了，这让我很焦虑，在此跟大家道歉！[跪了]

 减仓逻辑主要是认为医药、消费贵了，风险在加大。可能是我较少择时，面对这种逼空行情，情绪调节不到位。这段时间我也一直在反思，道歉和后悔都是没用的，焦虑更是有害情绪，现在最需要的还是理性。

 张坤说要敢于对抗市场，但不能一直对抗市场，市场大部分时候还是对的。那我们从理性的角度探讨一下现在的市场对吗？该如何应对？

一、医药消费继续涨，金融地产继续跌

 大家仔细看看下图，是现在热门行业和板块的估值情况↓

 
 我认为这不是一个发生疫情后，内需降低、出口大幅缩减、国家形势内忧外患时，市场该有的估值。
  
 之前建立组合的时候就说过我的投资理念——尽量不做仓位择时，只有在市场整体估值偏高的时候才会择时。那现在可以说，市场就是高估了！

 可为什么还会上涨？最大的隐性因素就是放水，这个是我们看不见、摸不着，却真实存在的因素，对股市的影响也很大（不理解的可以翻翻2008年的四万亿），无论是现在A股还是美股的上涨，都是这个原因。

 可是水能载舟亦能覆舟，在这种估值和形势下，稍有风吹草动就可能会暴跌，所以我选择了先减仓。

 其实，我们A股并没有整体估值偏高，只是局部偏高，另一部分偏低，大家再仔细看看下图↓

 ↑还有这么多行业和指数的估值偏低或合理。市场是严重的两极分化。

二、为何会形成割裂的市场

 我的观点：

 1、中国的放水并没有像2008年以及现在美联储那样大水漫灌。A股市场上的钱并不足以把所有行业的估值都抬那么高。

 2、在疫情、去全球化和贫富差距扩大等背景下，市场风险偏好下降，可是钱又增加了，那这些钱买什么呢？不管是内资还是外资，都在追逐最有确定性的资产（质量风格）。

 3、2019年以来市场偏好成长风格，不偏好价值风格。A股、港股甚至美股都是这样的特点，使得成长和价值的喇叭口不断扩大。

 三者共同作用的结果是：A股低风险偏好的资金（以及部分投机资金）抱团在医药、消费里；美股则是在科技、互联网（纳斯达克）里；港股主要权重是金融地产，大家都不想要，所以指数跌的很惨，少部分互联网、医药、教育股受到追捧。

 下图为疫情（2月3日）至今各行业对比

 
 医疗受益，消费确定，分别涨幅第一第二，TMT虽然处于景气周期，但确定性不强，只涨了3.77%。银行和地产等传统行业，被认为是受疫情影响较大的行业，都下跌了不少。

 再结合估值来看，中证医疗PE今年来大幅上涨↓

   食品饮料PE今年来大幅上涨↓  

  TMT50估值与年初持平↓  

  300地产估值与继续下降↓     

 
 说明涨的不是业绩而是估值。
  
美股剧情也差不多，2月3日之后确定性强的纳斯达克100和标普500信息科技下跌反弹创了新高，道琼斯指数和标普500整体还是下跌的。不过由于美联储的放水更多，所以他们的分化没有A股那么明显↓

三、重装基兵和基械战甲投资总结

 上半年我的投资做的不太好。最大的错误就是疫情后没有调仓为质量风格。当时都预判到了风险偏好下降，却没有对此调整，实在是可惜↓我估计组合少赚了5-10%！主要是没判断清楚疫情的持续性和严重性，低估了放水带来的影响。

 
  
 第二个错误就是抄底美股买早了，买在了半山腰，偏左侧。现在想想应该等到企稳了再去抄底会更稳妥。幸好后来还是赚了。估计组合少赚了1.5%左右。

 
 关于左侧和右侧交易，最近我也反思了很多。还写了篇文章《我比较偏好右侧投资，为什么？怎么做？》
  
 第三个错误是5月8日的减仓，现在回头看，当时确实是看错了、踏空了，估计组合少赚了1.5%左右。但踏空是事后才能看出来的，事前极难判断。

 
 很多时候我们回看历史走势，假设涨了40%，那如果自己当时买入，就能赚这40%吗？未必！真正在那个时点，你不知道行情会如何走、局势会如何变，你反而会看到各种各样的可能、选择和风险。可能会使得你不敢买、少买了或者卖早了。
  
 就好比这次美股从低点反弹了30%多，有多少人能在底部买入，一直持有至今赚到了这30%？极少！就是因为在这个过程中，你受到了诸多因素的干扰、面临诸多选择，使你无法获得与指数相同的收益。 据我所知，光这次美国骚乱，就有很多人提前卖出了，然而美股依旧在一片叫骂声中继续上涨。
  
 即使有人最后获得了相同的收益，那他就一定是对的吗？他在这个过程中究竟承受了多大的风险？想象多个平行世界，任何一个小小的事件扰动下，可能会有千万种不同的结果。也许我们这个世界是一个好的结果，其他999个世界都是不好的结果。那在事前，从概率和理想的角度考虑，我们做何选择呢？

 所以这里我要辩解一下，当时我看到的是：价值和成长的喇叭口越来越大，疫情未见好转，欧美急于复工，印度巴西疫情爆发，流动性可能收紧等情况。认为大盘很难冲破3000，不应该好于疫情前，就选择了减仓部分成长。如果再来一次，我可能还是会这样做。

 毕竟疫情是投资路上没遇到过的事件，谨慎只会少赚，不容易亏钱。也许这次减仓我让大家少赚了钱，我感到抱歉，但我希望在另外多个平行世界里的我，帮助大家少亏钱了。毕竟，投资还是要讲究概率的。

四、下半年投资思路

 再去追医药消费？可能晚了。后续可能很难还会有足够的流动性去继续推高医药消费的估值了。两会后，水龙头已经在拧小了，Shibor同业拆借3月利率已经开始走高了↓

 但是宽松大概率还会维系到三、四季度之后。所以医药消费的抱团应该一时半会瓦解不了。

 下图是我上次发在星球里的后续调仓计划：

 
 目前来看，还是在计划之内的，可能按照第二种方向发展。两会后价值风格有些许好转，有些人说风格即将切换。
  
 仔细观察，两会后价值风格中主要是可选消费表现较好，还有新能源和互联网。他们同样是确定性强，但估值不那么贵的品种。金融地产还是不行，说明市场还是在沿着确定性的思路走。

 如果疫情好转带来的偏好提升，处于景气的科技应该会有所表现。随着欧美股指回到疫情前水平，过剩的外资流动性可能会渐渐注意到港股的价值洼地，加上中概股回归，港股或许会有所表现。

 综上，我认为下半年思路是：

 ①重点关注可选消费、中概互联、港股。

 ②疫情好转则加仓科技板块，恢复正常则减仓医药消费。

 ③注意流动性收紧情况，持续关注金融地产等价值风格的表现。

 ④假如继续放水和风险偏好下降，那还是医药消费。

最后说说什么时候加仓：

 一般我不太看技术指标，但也能参考参考。下图为上证指数近期的小波段趋势，上面的压力位大概在2950左右，下面的支撑位2850左右，空间已经很小了，上下都有可能。

 
 我认为如果要突破3000点，必须要有银行和券商等权重股发力放量才能上去，难度不小。所以还是再观望一阵子，等趋势明朗一些。
  
 后续如果会回到2850附近且没跌破的话，我可能会加回之前仓位。6月12日大盘低开到2870，本来我决定加仓的，没想到收盘居然拉红了，对我们基民太不友好了。
  

 结语：今天说的都比较偏短期，思路仅供参考。大家一定要明白短期是很难把握的，变化太多太快！我是为了尽可能做出超额收益，所以才会去研究这些，一旦看错可能适得其反。你们如果看不懂或者不想太关注短期变化，那就没必要理会。还是多关注一些长远不变的东西，均衡的去配置。

 关于医药消费，我的观点是：如果你不想承受较大回撤，可以适度减仓；如果把握不了这些，那就干脆一直拿着，反正医药消费是从来不会套人的行业。

   今天没说具体加仓什么，先卖个关子，欢迎大家持续关注我的微信订阅号（lcnylc），到时候再说。觉得文章有用的话，麻烦点赞转发，这个对我很重要，谢谢啦~

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