今天（6.15）中午开盘后，受外围市场大幅波动影响，A股各大股指急挫下跌。这也和老银前期的判断一致，全球权益类资产的高波动行情已然到来。在这种情况下，后疫情时代下半年，我们来看看大佬有何投资策略。
6月8日，张忆东在他的最新公开发言中说，维持下半年大盘指数震荡市的判断，从“守正”来看，金融地产等板块商业模式清晰，估值容易判断，大家觉得短期涨不动，但是要用一两年的维度来考虑它，守正恰恰是压轴。
为什么张忆东强调金融地产的配置价值，这里我们以银行板块为例，从ETF资金流向、经济基本面、及险资布局等角度做一个解读。
一、震荡市资金逆势布局，银行ETF融资余额连续4日创新高纪录
近期在外部风险因素扰动下，A股各大宽基指数成交额波澜不惊，万得全A近5日、10日、20日成交额在6500亿元左右浮动，沪深300、中证500、中证800等指数在上述区间的成交额亦维持在1800亿元、1300亿元、3100亿元区间。从以上成交额上看，A股近期整体观望氛围依旧。
今年以来，银行板块指数明显跑输大盘，而同时，银行板块近期资金却呈逆向布局态势。6月12日，A股规模最大的银行业主题ETF——银行ETF单日融资买入额1633万元，融资余额高达2.86亿元，连续四日创历史新高，高居沪深两市所有行业ETF前四。下图可看出，近期银行ETF融资余额明显呈现加速向上的势头。
数据来源：Wind，截止2020.06.12
同时，银行ETF份额最近也在加速增长。近一周（6.8-6.12），银行ETF已连续实现份额净增长，这意味着资金的连续净流入。截至6月12日，银行ETF一周份额增长7860万份，按照6.8-6.12的基金区间成交均价计算，近一周（6.8-6.12），银行ETF资金净流入金额达7865万元，银行ETF最新规模已超过30亿元。
此外，富时罗素将A股纳入权重由之前的17.5%提升至25%，预计将带来150-200亿增量资金，银行板块作为A股大市值权重板块，资金流入自然也不可小觑。
二、改革提速，在生机中把握低估值机会
政策上看，宽信用、资金直达实体继续落地、夯实，创业板注册制改革快速落地，国内经济复苏加速，实体和企业盈利有望改善。展望未来，内部经济加速、改革提速，在生机中把握低估值机会显得尤为重要。
Wind数据显示，截至2020.06.12，银行ETF的标的指数——中证银行指数（399986）PB估值仅为0.70倍，对应历史百分位为1.07%，即目前指数估值水平相比于历史上98.93%的时期都要低。
数据来源：Wind，截至：2020.06.12
三、中长线险资举牌次数创五年新高，偏爱银行股
根据中国保险行业协会官网信息，6月初至今又有三次险资举牌发生，至此今年的险资举牌次数已达14次，成为近五年之最。而最新的三次举牌中有两次均为对于内银股的举牌。
纵观险资历来的举牌对象和重仓股，银行股绝对是险资的心头好。今年以来，险资的14次举牌，有4次举牌对象为内银股。
数据来源：第一财经
为什么银行股历来是险资权益投资的重要标的？分析认为，主要还是银行股低估值、高分红的特性，与保险资金中长线布局、且投资风格稳健的特性非常匹配。甚至险资资管人士认为，尤其在低利率情况下，长线持有银行股，更是被很多保险公司当做类债券投资。
这无疑与本文开头张忆东的观点不谋而合，我们再来回顾一下张忆东的观点， “金融地产板块商业模式清晰，估值容易判断，从一两年的维度来考虑，只要是能够比债券强，就应该做一些拥抱”。从这个角度上看，资金实力雄厚、投资风格专业明确的险资，可以说是实实在在地践行了这一逻辑。
【压轴配置，守正出奇】
【银行ETF（512800）&联接基金（A：240019；C：006697）特别提示】
1、经济修复，银行板块战略配置意义凸显
1) 经济增速年内有望恢复至疫情水平
中信证券首席经济学家诸建芳指出，中国经济已呈现快速修复之势，经济增速年内有望恢复至疫情前水平，预计全年最终实现3.1%的正增长。
2) 银行抗风险能力强于预期
疫情对银行经营造成负面影响，但银行抗风险能力强于预期。
2020年一季度，A股36家上市银行营业收入、归属于母公司净利润同比分别增长7.9％和5.7％，实现超预期增长。
3) 市场情绪有望修复
未来疫情及经济基本面的边际好转有望带动市场情绪修复。截至6月11日，银行板块的PB、PE（TTM）估值分别为0.66、6.00倍，在28个申万一级行业中，均为最低。随着经济修复与流动性宽松，银行板块战略性配置意义凸显。
（数据来源：Wiind，截至：2020.06.11）
2、震荡买银行！
1) 理财产品迎挑战
近期，银行理财“亏损”的消息不断刷屏。事实上，随着资管新规要求将“刚性兑付”打破，银行理财将告别“保本”，逐渐向净值型产品转化，过去那种“闭着眼买理财”的日子不再。
2) 货基收益率每况愈下
为对冲疫情的影响，央行出台各类刺激政策，市场流动性宽松，货币基金收益率不断走低，**宝7日年化收益已跌至不足1.5%。
3) 震荡市法宝：低波高息两手抓
在银行理财“净值化”、货基收益率下滑的背景下，低波属性凸显且高股息的银行股或将成为理财新选择。
a) 高股息——过去5年平均股息近4%
截至2020.6.11，银行板块（申万）过去五年平均股息率高达3.85%，在申万28个一级行业中位列第一！
b) 低波动——近五年最大回撤仅为市场的63%
截至2020.6.11，万得全A指数最大回撤高达55.99%，银行股近五年最大回撤35.44%，仅为万得全A指数的63%。
c) 估值处于历史低位区间
Wind数据显示，截至2020.06.12，银行ETF的标的指数——中证银行指数（399986）PB估值仅为0.70倍，对应历史百分位为1.07%，即目前指数估值水平相比于历史上98.93%的时期都要低！
数据来源：Wind，截至：2020.06.12
横向来看，截至2020.5.29，无论是PB估值还是PE（TTM）估值银行板块均为全市场最低。以申万一级行业为例，银行板块的PB估值为0.65倍，PE（TTM）估值为5.98倍，在申万一级行业的28个行业中，均是最低的。
3、长跑健将，银行股长期超额收益明显
尽管2020年以来，银行股整体表现疲弱，但拉长时间来看，银行股长期超额收益明显。
截至2020.6.11，中证银行指数近十年涨幅为55.56%，同期上证指数仅微涨13.98%；更长时间维度上，近十五年，中证银行指数涨幅高达467.38%，相对上证指数的超额收益率达400%以上，同期上证指数上涨163.45%。
（数据来源：Wiind，截至：2020.06.11）
4、银行股如何布局？不妨关注银行ETF（512800）/银行ETF联接（A：240019、C：006697）
1) 一键布局32只上市银行股
银行ETF跟踪中证银行指数，包含32只上市银行股，避免了个股的黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享其他银行的成长机遇。
【图：银行ETF全部持仓】
（数据来源：银行ETF基金2019年年报，截至：2019.12.31）
2) 全市场规模最大银行ETF基金
截至6月11日银行ETF最新估算规模达30.31亿元，在沪深两市所有银行主题ETF规模排名中高居第一！
（数据来源：Wind，截至：2020.6.12）
3) 投资银行股，借道ETF胜率更高
截至6.11，银行ETF近6个月跑赢近6成的上市银行股；拉成时间来看，相对于个股，银行ETF近两年的胜率在70%以上。
数据来源：Wind，截至2020.6.11，银行ETF（512800）胜率为基金在截至日前6个月、1年、2年的区间涨跌幅，与A股上市满6个月、1年、2年的银行个股对应区间涨跌幅对比
4) 纳入两融标的 融资余额居同类前四
6月11日，银行ETF单日融资买入额2476 万元，较上一个交易日放大近60%；融资余额高达2.74亿元，连续三日创历史新高，高居沪深两市所有行业ETF前四！
数据来源：Wind，截至2020.06.12
5) 场外投资利器——银行ETF联接A份额（240019）C份额（006697）
银行ETF设有联接基金（A份额代码240019/C份额代码006697），同样跟踪中证银行指数（指数代码399986），为互联网上的投资者提供了一键买卖32只银行股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎银行ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
银行ETF联接A/C的持仓主要就是银行ETF（512800），从而实现紧密跟踪中证银行指数的目的。根据银行ETF联接A基金2020年一季报，其“基金投资”占总资产比重高达92.36%，即该联接基金的银行ETF持仓占比为92.36%。投资银行ETF联接基金，和买银行ETF，实际上均是投资中证银行指数！
【图：银行ETF联接A/C的特点】
银行ETF联接基金A份额和C类份额该买哪一个？
诀窍：短期持有买C，长期持有买A。
在当前申购费一折的情况下，持有期不足319天时，C类费率相对优惠，持有319天到1年，C类费率开始超过A类。一年以后，C类的费率持续上升，而A类的将稳定在0.10%，越持久越划算！
C份额不收申购费，持有30天及以上免收赎回费，固定年费方面要比A份额多收0.4%/年的销售服务费，每日计提，按月支付。
【银行ETF联接A、C费率表】
值得一提的是互联网渠道（比如蚂蚁、微信、天天基金、蛋卷基金等）申购费率一般1折，华宝基金官方APP华宝工薪宝甚至最低0.1折起！
$中国平安(SH601318)$ $美的集团(SZ000333)$
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
丨科技ETF（515000）/ 券商ETF（512000）/ 银行ETF（512800）/ 医疗ETF（512170）/ 消费龙头LOF（501090）A股龙头五雄争霸
丨 科技ETF联接A（007873）/ 券商ETF联接A（006098）低费率人气长线定投工具
丨 科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具
丨银行ETF联接A（240019）低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C（006697）持有30日享零交易费率短线交易工具
丨医疗ETF（512170）沪深两市唯一医疗行业ETF / 华宝中证医疗（162412）低费率人气长线定投工具
丨消费龙头LOF（501090）消费复苏，指选龙图！一基投资50只消费龙头A股
丨五星长牛债基华宝宝康债A（240003），连续7年正收益 / 短债超新星华宝中短债A(006947)，近6月回报3.28%。专攻债券，不投股票
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