景顺长城基金康乐：坚守“主战场”，持续锻造主动投资能力
中国基金报记者 方丽
2003年，《证券投资基金法》正式经十届全国人大常委会第五次会议表决通过，这是中国基金业和资本市场发展历史上的一个重要里程碑。同年，公募基金树立起价值投资理念并演绎得淋漓尽致，初步展现专业化投资的巨大威力。
正是在这一年，行业内首家中美合资基金公司——景顺长城基金公司设立。17年来，景顺长城基金成为行业内市场上现存不多的由外方股东主导的合资公司，多年来专注主动管理投资业务，走出一条特色发展道路。
疫情渐渐平息的5月，中国基金报记者第三次专访了景顺长城基金总经理康乐。他细细梳理出公司发展脉络、经营理念、布局方向、行业趋势，展露出实干派的风格，目标清晰、切中要点、执行果断。
在这个大资管奋楫争先的大时代，权益类基金正成为“主战场”。康乐表示，景顺长城基金将继续聚焦主动管理投资业务，把“长板加宽、短板加长”，为客户提供优秀的产品、业绩和服务，成为中国资产管理行业的持续领跑者。
战略：持之以恒的能力建设
大道至简。正如锋利的刀来自于千锤百炼，过硬的投资能力也源自持之以恒的坚守。基金行业发展22年间，景顺长城是极少见的经营理念、投资理念始终一以贯之的公司。
康乐介绍，景顺长城经营理念相对简单，就是以客为尊，专注主动投资管理能力，长期稳健合规经营。这样的经营理念是公司成立之初就确定的，没有发生过变化。他自2018年出任总经理以来，工作重心也是不断强化主动管理能力，升级投资能力建设。“有很多制度其实自2003年以来从没有变过，比如对基金经理长期考核方式、基金经理风格回溯制度、追求长期理念等。”
景顺长城基金17年发展脉络，正是一条不断锻造主动管理能力之路。2003年至2007年间处于资本市场大发展期，因此公司坚持打造股票投资能力。2006年李学文管理的景顺长城内需增长业绩出色，景顺长城投资实力声名鹊起。然而在A股市场牛转熊后，公司也逐渐加强投资能力多样化建设，对于看准的“新领域”就准备充分、重拳出击、厚积薄发，如对固定收益投资、量化投资的布局，都经过精心投入和积累，几年后迎来该领域业绩和规模的爆发，涌现出毛从容、黎海威等一批知名基金经理。
景顺长城另一特别之处是不会因为排名、收入、规模去做偏离传统资管太远的业务，如曾经很热门的保本、分级等产品都没有参与。而一度迅猛壮大的货币市场基金，景顺长城也很少参与冲规模，而是以“内规严于外规”最大限度保证安全性和流动性。
“我们过去一直走的是投资能力多元化、产品多元化、客户多元化发展之路，投资能力是基石，只有把基石打牢，后面才能更稳健发展。”康乐直言，资管行业并非是短期超常规发展的行业，海外资管百年历史早已证明这是一个“存量业务”——需要存量稳定，并通过为存量提供好的业绩来满足客户需求获得发展，而非走流量的业务。另外，受托理财的公募基金本质是服务业，与客户之间的关系在于建立信任，信任需要长时间积累，但毁掉信任可能仅仅是因为某个细节，因此，必须长期坚持提供投资者稳定回报、稳定信心、稳定服务，这决定了景顺长城要以主动管理、以长期为出发点。
限售50亿、由杨锐文管理的景顺长城成长领航基金“一日售罄”并启动末日比例配售，成为近期略显低迷的市场环境下的行业小爆点。这件并不大的事情背后，体现投资人对景顺长城持续锤炼的主动投资能力的广泛认可。
战术：长板加宽 短板加长
大战略方向早已坚持多年，执行中的战术方向也极为明确。康乐将其总结成八个字“长板加宽、短板加长”。
康乐介绍，目前景顺长城基金已经具备股票、量化、固定收益、资产配置/养老、跨境等投资能力。传统优势的“长板”是在股票、量化投资领域，目前“加宽”是不断拓展基金经理的能力圈，探索投资风格的细化，持续增加研究员、基金经理人员，尤其是补充不同风格的基金经理。例如引入保险资管出身的基金经理韩文强，其风格是自上而下，擅长宏观分析和行业配置，此类风格与现有基金经理团队成员之间形成差异化互补。同时，投研团队内部也优化机制，增强研究员对基金经理支持力度，对于有些成长股研究会更深入。
交易型开放式指数基金（ETF）和“固收+”是近两年基金行业两大风口，这也是景顺长城未来发力点，不过有着不一样的打法。例如，在ETF产品发展上，景顺长城重点打造Smart Beta ETF产品，会积极布局一些存在行业空白领域的风格类、行业类、策略类ETF、指数增强ETF等，不会为了追求热点而布局过于同质化产品。为了体现ETF的战略地位，还设置了子品牌“Smart ETF”，彰显其清晰的业务定位。
在追求绝对回报产品上，景顺长城更是“多条腿走路”。康乐介绍，公司一方面引入知名基金经理李怡文等大类资产配置方面能手，积极布局偏债混合型产品、二级债基等“固收+”品种；另一方面，加大布局追求绝对回报的量化对冲产品，以及通过衍生品等多资产配置的方法以绝对回报为目标的产品等。康乐认为，这类产品未来拥有较大发展空间。
景顺长城近日一则公告也引起市场关注。公告显示，原平安证券信息技术中心技术开发部执行总经理张明担任公司首席信息官，2020年3月份入职。“科技赋能金融是行业趋势，景顺长城这些年也加强投入。新的首席信息官入职后对整个IT规划做出调整，未来还将加大开发力度和增聘人员。”康乐表示，目前量化系统、固收系统都在开发或升级之中。
“景顺长城始终以加强能力建设为核心，围绕着客户需求布局完整产品线，希望给予客户综合性解决方案，这个是终极目标，而我们正在这条路上努力前行。”康乐说。
投资：风格多元化
熟悉景顺长城的投资人都知道一句话：“宁取细水长流，不要惊涛裂岸。”这一句诗意的描述即是公司投资理念，也是景顺长城在行业竞争中的生存哲学。
康乐介绍，这个理念要求所有基金经理不博短期业绩、不追事件驱动、不炒题材概念，投资从基本面出发选择好公司，不拘泥于价值或成长，重点选择行业好，市场空间大、公司治理优异，管理团队稳定、财务数据良好、持续成长的公司。
同时，在基本面出发的前提下，鼓励基金经理形成自己的风格，以适应不同的市场环境。景顺长城投研团队中出现了如价值投资长跑型基金经理余广、均衡风格的刘彦春、注重安全边际的鲍无可、成长风格的杨锐文等各有特色的基金经理。“个性风格”让团队并不是只在某一风格流行时表现得好，而是各种市场行情中都有人员能驾驭。
景顺长城采取了多种方法保证贯彻投资理念。例如，对基金经理的考核以长期业绩为主，每年考核的业绩包括一、三、五年期，其中，三年、五年期的权重更高，并坚持基于业绩归因和组合特征数据分析的风格回顾及排雷机制。针对每个基金经理管理的组合，定期会有详细的业绩和风险数据分析报告，由投研高管和风控人员提出问题清单，由基金经理当面做出回答，以评估基金经理当期的投资行为是否符合长期投资理念，检视基金经理风格是否稳定持续。
“相比海外市场，国内市场获取超额收益仍是较为普遍现象，同时，国内在基金产品设计上，无论行业、仓位、风格等方面自由度都很大，这给基金经理较大的操作空间，因此，基金业绩也和基金经理关系密切。”康乐直言，参考海外资管行业发展，目前国内还处于明星基金经理不断涌现的阶段，景顺长城更希望公司综合实力和投资人员个人能力和谐共振，做到最佳平衡。拥有多元风格的明星基金经理以巩固公司品牌，而良好的公司品牌又助力业绩优秀的基金经理逐渐成为明星基金经理，最终形成一个良性发展的正循环。
服务：深入合作+布局投顾
“以客为尊”是景顺长城的核心价值观，客户服务一向被看重。为深入了解权益类基金投资者的投资体验，去年由景顺长城基金牵头发起，联合中国基金报、蚂蚁财富进行的面向6亿基金持有人的大调查，形成了《权益类基金个人投资者调研白皮书》。
通过这一次调查，挖掘出了权益类基金投资者的体验和困扰、吸引新用户过程中的障碍、投资需要什么服务、基金从业者能做什么等核心问题，诠释出权益基金投资的投前、投中、投后的现状，尝试找到问题症结。
康乐表示，20多年来，基金行业的投资者教育已经取得了令人瞩目的成绩。但若将公募基金行业整体视作一个金融品牌，这一品牌在目标受众中的覆盖广度、耕耘深度和美誉度上还有提升的空间。由基金公司、销售机构、三方评价机构、投资顾问、公众媒体和自媒体等多方角色构成的整个产业链，都是权益类基金销售、运营和服务的参与方，都应该从各自的角色定位出发，对客户进行正确理性的引导，让客户能够真正触得到、看得懂，知收益、晓风险，明白买、拿得住、合理卖。只有整个行业共同努力，对内投身行业文化建设，对客户做好销售、运营和服务，对社会公众致力于行业品牌建设，才能迎来更广阔的发展前景。而这需要慢慢耕耘，从量变到质变。
“未来投顾或许是改善基金投资者体验的一个方法。”康乐表示，目前景顺长城正在积极进行投资顾问业务布局，准备申请投顾牌照。
康乐进一步表示，投顾试点尚处于起步阶段，目前有一些前瞻性布局的银行加强了客户投前和投后服务，发挥着类投顾的作用。这些银行以客户利益为出发点，银行客户经理帮助客户把关基金公司、基金产品，推荐优秀基金经理，同时劝诫基民不要频繁交易，避免“追涨杀跌”。这些做法大大提高了客户实际体验。他观察到不少销售机构正在模仿这一做法，景顺长城也积极寻求和这样的机构合作，尤其是更重视客户体验、重视客户陪伴和投资者教育的销售机构进行深度合作，希望能一定程度上缓解过去20年基金行业投资者体验不佳的问题。
文化：保障坚持的“定力”
“从概念上讲，企业文化是一个组织由其经营理念、价值导向、员工间工作及人际关系、社会责任等组成的其特有的文化形象。客户或者同业评价我们时常常说，景顺长城像外企，比较简单，专注，氛围宽松包容，这其实就是企业文化在企业形象气质层面的一个体现。”康乐说。
景顺长城重视企业文化建设。康乐表示，公募基金提供非实物产品，本质上是服务行业，品牌意味着业绩水平和服务水平。在资管行业激烈竞争中，品牌价值越来越凸显。自2018年开始，景顺长城对品牌和企业文化进行了梳理和升级，建立了完整的企业文化体系，包括企业愿景、品牌定位，使命、核心价值观等。
“这个体系既有历史沉淀，也有后来根据公司发展逐步增加调整而来的。在此指引下，员工能从集体认知上与公司保持一致，保障经营理念的有效执行。”康乐介绍。
不过，他也表示，管理规模是基金公司发展的基础，否则，没有资源进行能力建设。但不能单纯过度追求规模增长，还是力求把握节奏，使能力建设与规模增长相匹配，最好是能力建设适当快于规模增长速度，以保证业绩、业务、团队的稳定和良好的客户体验。
发展：权益类产品成“主战场”
谈及公募行业的发展前景，康乐乐观表示，公募基金行业正迎来一波历史性黄金发展期，而权益基金或成为“主战场”，更需要坚持提升主动管理能力。
康乐认为有五大值得关注的变化：第一，随着资管新规逐渐落地，大资管领域所有机构未来有望站在同一起跑线竞争，打破刚兑、理财产品净值化是一个必然趋势。第二，疫情之下全球进入低利率时代，包括货币基金、银行理财产品在内的固定收益类收益率不断下滑。受监管收紧以及资产荒影响，传统意义上能提供高回报的理财产品的规模在压缩。第三，房地产行业政策发生一定的转变，“房住不炒”的大方向难以看到放松迹象。第四是疫情带来新变化，受疫情影响，全球政治经济格局发生变化，国内资金去境外的意愿也有一定程度下降，海外资金对中国兴趣在提升，因为中国资产的性价比在全球范围内突出。第五是目前直接融资取代间接融资、资本市场的历史地位提升趋势尤其明显，基本处于历史性高度。
在康乐看来，这些都促使投资者逐渐将视野转向权益类资产，给包括基金在内的大资管行业带来新机遇。而运作规范、信披透明、主动能力较强的公募基金，在整个大资管领域的机构中更具优势，尤其是权益投资能力在资管领域最强，因此迎来黄金发展时机。
这一波黄金机遇也迎来众多竞争者，公募行业面临挑战。据康乐观察，不少拥有庞大客户群体和强悍渠道优势的银行理财子公司，正在加强权益类投资能力的投入，虽然这些机构还需要时间去打造团队、运作产品、做出业绩、获得客户认可，但背后的潜力不容小觑。
在权益基金产品这一主战场，公募基金行业应该抓紧这两三年的黄金发展期提升核心竞争力。康乐表示，A股机构化是未来大趋势，目前这个时间点，景顺长城要做的仍然是坚守过去17年的坚守——巩固权益、量化等投资优势，打造多资产管理能力，成为股票领先的多资产管理专家，为持有人创造持续稳健的回报。
合资公司本土化之道
外资独资基金公司正渐行渐近，市场目光转向合资基金公司。作为业内优秀合资公司之一，景顺长城基金的发展经验也备受关注。
景顺长城基金公司总经理康乐从业经验丰富，曾经担任中国人寿资管研究部研究员、组合管理部投资经理、国际业务部投资经理，也担任过香港景顺投资市场销售部经理、香港景顺投资北京代表处首席代表，以及中金公司销售交易部担任副总经理，2011年7月加入景顺长城基金。在保险、券商、基金，内外资均有从业经验，康乐谈及合资基金更有深刻感触。
康乐谈得最多的是海外和国内之间的“差异化”以及“本土化”的方式。究竟如何做好一家合资基金公司？他认为最根本之处有二：
一是“本土化”，国内外两个市场差异巨大，文化传统、监管方式、投资者成熟度、市场发展程度、交易模式等各个方面都存在差异。若外资在公司管理上仅仅是将海外运作的一套模式简单照搬过来，这意味着是并非“真正想本土化”，容易出现和国内实际情况脱节的问题。
二是“合适的团队”。资产管理行业本身是依靠人才的行业，合资基金公司更是如此，需要一个对内熟悉本土的业务、对外能跟外资交流对话的团队，还需要有足够的执行力。
“非常幸运的是，景顺长城这两个核心要点都具备。”康乐说，景顺长城基金外方股东景顺集团是全球知名上市资产管理公司，中方股东是亚洲颇具实力的电力集团华能集团旗下长城证券。在17年的发展过程中，中外方股东保持了难得的默契和自律，严格坚守成立之初就明确的公司治理结构，促成了股权结构稳定、管理层稳定、沟通机制和发展机制稳定，公司得以在良性轨道上实现稳健发展。
康乐表示，外方股东给景顺长城带来良好的公司治理结构、专注的经营思想、先进的投资理念、投研框架和投资质量控制方法以及严格的风险合规意识，这些都成为过去17年景顺长城不断成长的法宝。
康乐说，在较好的经营理念基础上，景顺长城外方股东优秀的投资理念、风控经验等正在中国“活学活用、因地制宜”。17年来，景顺长城慢慢摸索出一套把海外成熟经验跟本土实际结合较好的模式，这是景顺长城相对有特色之处，而这个过程还在持续之中。
编辑：舰长
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