【A：501090；C：009329】消费复苏·指选龙头！
多年来，海天味业在A股市场上屡创新高，不断向上。尽管疫情高发期间股价有所回落，但在疫情转好之后股价便一路高歌猛进，现在已经达到113元左右。截至2020.6.11，海天味业自上市以来股价累计涨幅高达949.23%，表现相当优异。
数据来源：Wind，2014.2.11-2020.6.11
最近一个月，正是A股上市企业密集进行上年度分红的时候，调味品龙头海天味业也在4月底发布了2019年年度权益分派实施公告：拟每股派发现金红利1.08元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增0.2股，共计派发现金红利2,916,398,887.2元，转增540,073,868股，本次分配后总股本为3,240,443,208股。
在调味品行业，尤其是酱油领域，海天已经成为无可争议的老大，更是在品牌认知度方面居于“垄断”地位，可以说抢占了消费者占比，也因此被市场赋予了较高的期待，市值与市盈率无论在调味品行业还是在整个消费领域，都处于高位。下面就让我们一起来解读一下吧~
调味品龙头——海天味业（603288）
1、 个股简介
作为消费龙头LOF标的指数第六大权重股，截至6月11日，海天味业在中证消费龙头指数中占比高达5.04%！
数据来源：Wind，截至2020.6.11
海天是中国调味品行业的优秀企业，专业的调味品生产和营销企业，历史悠久，是商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种300多规格，年产值过百亿元。
以“传扬美味事业，酿造美满生活”为己任，海天一直致力于用现代科研技术对传统酿造工艺的传承和创新，建有规模超大，面积超60万平方米的玻璃晒池和发酵大罐，专门用于高品质酱油的阳光酿晒。拥有多条世界先进的全自动包装生产线，以及行业先进的国家认可实验室，更严格地执行质量标准。并从国外引进成套科研检测设备，努力打造具有世界先进水平的调味品生产基地。
2、营业总收入及增长率（单位：亿元）
根据财报披露数据：
2019年，海天味业实现营业收入197.97亿元，同比增长16.22%。
2020年Q1，海天味业实现营业收入58.84亿元，同比下降7.17%
数据来源：Wind，2010-2020Q1
3、归母净利润及增长率（单位：亿元）
根据财报披露数据：
2019年，海天味业归母净利润为53.53亿元，同比增长22.64%。
2020年Q1，海天味业归母净利润为16.13亿元，同比下降9.17%
数据来源：Wind，2010-2020Q1
4、主营构成
截至2019年底，海天味业主营构成有酱油、耗油、酱类等，其酱油和耗油分别占总量的58.74%和17.63%。
数据来源：Wind，截至2019年底
5、个股概况
截至2020年6月11日，海天味业的总市值为3683.41亿元，总股本32.4亿股，过去180天Wind一致目标价106.97元！
数据来源：Wind，截至2020.6.11
6、PE估值
截至2020年6月11日，海天味业的市盈率为67倍，处于99.03%的历史百分位。
数据来源：Wind，截至2020.6.11
7、机构一致预测利润
截至2020年6月11日，海天味业2020年机构一致预测归母净利润63.01亿元，同比上涨17.72%。
数据来源：Wind，截至2020.6.11
8、外资持股
截至2020年6月11日，海天味业沪深港通持股市值为227.01亿元，占其自由流通股本的比例为24.39%。
数据来源：Wind，截至2020.6.11
9、机构最新发布评级
机构点评：
【安信食品：海天味业——Q1表现领先酱醋板块,C端进攻性加强】
■得益于多元化渠道以及强渠道控制力，疫情下公司业绩彰显韧性。海天餐饮渠道占比达60％，在Q1春节提前以及疫情下收入能取得正增长实属不易，主要归功于公司渠道多元化与强有力的渠道控制力—针对不同产品不同渠道，公司出台一系列有针对性的营销政策，帮助市场拉动动销，并为经销商提供资金支持，从而抢占经销商资源（特别是C端），挤压竞争对手，实现高于行业的收入增速。
■增速领先酱醋板块，中西部增速高。分产品，酱油/调味酱/耗油收入分别增5.81％/1.56％/4.23％，2019Q4与2020 Q1合计同比增9.06％/5.14％/14.62％，即剔除春节提前因素公司收入增长平稳；东部/南部/中部/北部/西部收入分别+1.21％/-8.91％/+16.57％/+4.09％/23.82％，东部南部北部地区收入增速放缓（或负增长）主要系餐饮消费占比高，而中部/西部维持较高增速，主因春节期间人口流入数量多、2019年广泛招商逐步放量。Q1潜力市场中部/北部/西部净增经销商89/77/43个。Q1疫情影响下，公司增速仍领先酱醋板块，彰显龙头实力。
■销售费用率下降，贡献业绩弹性，全年费效比继续提升。毛利率同比增0.04pct，主要系C端发力小包装销售占比提升，销售费用率下滑1.4pct，主要系自提比例提升运费下降以及公司主动提升费效比，贡献主要盈利弹性。全年来看，预计公司将持续优化销售费用投入，提升投入产出比，销售费用率有望维持小幅下行。
■预收款大幅增长，现金回款增15％，预计Q2收入增速稳步恢复。Q1公司现金回款增15.33％，合同负债（预收账款）同比增12亿元或94％，营业收入+预收账款的变化同比增21.1％，主要系公司促销政策加强渠道打款积极。Q2展望，尽管公司面临去库存压力，但是鉴于公司领先的市场优势，将较快实现渠道供需平衡，随着餐饮逐步复苏，预计收入增速稳步恢复。
■市占率持续提升，全年目标不改。疫情下公司通过灵活渠道政策，依靠强执行力和控制力，再次增强经销商信心与增加公司销量，实现市占率提升；公司预算2020年收入/净利润增15％/18％，依旧保持较快增速，凭借不断放大的竞争优势，我们认为目标完成仍然具备可能性。
投资建议
预计公司2020-2022年EPS分别为2.34、2.81、3.34元，给予6个月目标价135.67元，对应2020年PE 58倍。
风险提示：疫后行业竞争加剧风险；原材料成本上涨超预期。
【上海证券：海天味业（603288.SH）——Q1预收款高增为后蓄力，全年不改目标彰显实力】
公司动态事项：公司发布2020Q1季报，Q1实现营收58.84亿元，同比增长7.17%，归属净利润为16.13亿元，同比增长9.17%。
事项点评：疫情影响Q1收入增速放缓，但预收款高增：Q1公司收入同比增长降至个位数，认为主要系疫情影响下餐饮业关店导致餐饮销售渠道（流通+餐饮占50-60%）受阻，但家庭端（占30-40%）消费较旺。同时，物流延迟导致公司给经销商发货的收入确认延后，期末公司预收款为25.14亿元，同比增长94%。随着公司生产完全复工、餐饮业和物流运输逐渐恢复，预计预收款将在Q2得到较好地转化，收入端有望重新恢复较快增长。分品类看，酱油/蚝油/调味酱季度收入分别为34.84/9.63/7.31亿元，同增5.81%/4.23%/1.56%，低于整体收入增速，预计料酒、醋等小品类增速较快。分区域看，西部和中部增速在15-25%之间，保持较快增势，北部和东部低个位数增长，南部收入同比下降8.91%，预计和疫情影响各地餐饮经营、人员复工等表现分化有关。期末公司全国经销商数量净增301家至6107家，其中中部、西部分别净增89家、43家，经销商渠道快速扩张，为收入增长提供动力；北部净增77家，成熟市场渠道愈发精细化。
盈利水平稳定，经营现金流良好：公司Q1毛利率为45.8%，与去年同期基本持平。Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/1.1%/2.4%/-1.5%，同比-1.4pct/+0.0pct/+0.1pct/-0.1pct，销售费用率下降预计是疫情期间促销费、运费等支出阶段性减少。政府补贴减少致其他收益同比下降64.85%，理财产品减少致投资收益同比下降87.19%，二者对利润表现有一定负影响。成本端大豆价格上涨，但公司规模效应强具有相对采购优势，且产品结构稳步优化、费效比趋降，为盈利水平维持高位提供保障。Q1公司净利率为27.4%，同比小幅提高0.5pct。公司本期经营活动净现金流为4.14亿元，同比高增681.02%，主要是销售商品预先收到的现金较去年同期增加，本期销售商品、提供劳务收到的现金为51.3亿元，同比增长15%，超过营收增速。
短期加大促销力度，全年不改稳增目标：目前公司餐饮渠道库存略高于平时，公司短期针对餐饮行业及农贸市场开展“决战345（月）”促销活动，包括加大返利政策、给予促销资源、提供融资支持等来帮助经销商加快恢复，预计Q2渠道库存去化将加速。全年来看，公司不改收入+15%、利润+18%的目标，认为：一是生产端公司现已完全复工，2月下旬实际生产、发货量已恢复到节前水平；二是销售端公司对不同品类、不同渠道、不同市场出台了针对性的营销政策，推拉结合、抢占市场销售机会；三是渠道端公司有广泛且成熟的经销商网络，通过促销及金融支持等政策来帮扶经销商协力并进；四是疫情或加速行业集中度提升，公司凭借管理模式、销售渠道、产品技术及品牌美誉等优势有望逆势攫取市场份额。
投资建议：Q1疫情影响公司收入增速放缓，但预收款高增为未来收入恢复快增奠基，且疫情对供给侧的冲击有望加快市场份额向龙头集中，公司不改20年增长目标，彰显强者实力和信心。维持盈利预测，预计2020-2022年公司归属净利润分别为63.32/74.07/86.18亿元，对应EPS分别为2.34/2.74/3.19元/股，对应PE分别为54/46/40倍（按2020/4/24收盘价计算）。维持“增持”评级。
10、消费品板块热门股财务数据对比
数据来源：Wind，截至2020.6.11
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业等。
数据来源：Wind，截至2020.6.11
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有6只在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重80.43%，2019年以来平均涨幅高达72.04%。
数据来源：Wind，截至2020.6.11
注：标红个股为6只在2020年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股
（三）龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年6月11日，其累计收益率高达1362.07%，而同期内地消费指数收益率为932.98%，中证500收益率为458.91%，沪深300收益率为298.00%，上证50收益率为241.01%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.6.11
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年6月11日，消费龙头指数累计收益率高达146.58%，而同期内地消费指数收益率为108.57%，沪深300收益率为13.08%，上证50收益率为11.43%，中证500收益率为5.00%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.6.11
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1万亿元，持仓市值超过1.5万亿元，浮盈超5千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超4533亿元，市值权重占指数超80%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超59%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.6.11
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.6.11，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为28.21倍，最新PB估值为4.60倍。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.6.11
Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？
核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。
上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。
Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？
指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓
消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、欧派家居、海天味业这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下10万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?
表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛
数据来源：Wind，2020.6.11
消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.041元/股（2020.6.11）的价格一手也不超过105元，交易门槛低，便于定投。
指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（501090），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。
@今日话题 @蛋卷基金 $消费龙头LOF(SH501090)$ $海天味业(SH603288)$ $中国国旅(SH601888)$
更多产品了解：
【消费复苏•指选龙头】华宝消费龙头LOF（A：501090；C：009329）热问快答
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
丨科技ETF（515000）/ 券商ETF（512000）/ 银行ETF（512800）/ 医疗ETF（512170）/ 消费龙头LOF（501090）A股龙头五雄争霸
丨科技ETF联接A（007873）/ 券商ETF联接A（006098）低费率人气长线定投工具
丨科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具
丨银行ETF联接A（240019）低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C（006697）持有30日享零交易费率短线交易工具
丨医疗ETF（512170）沪深两市唯一医疗行业ETF / 华宝中证医疗（162412）低费率人气长线定投工具
丨消费龙头LOF（501090）消费复苏，指选龙头！一基投资50只消费龙头A股
丨五星长牛债基华宝宝康债A（240003），连续7年正收益 / 短债超新星华宝中短债A(006947)，近6月回报3.1%。专攻债券，不投股票。
丨短期安营扎“债”认准C，华宝宝康债C（007964）/ 华宝中短债C（006948），免申购费+赎回费（7天/30天以上），进出更自如。
---------------------------------------------------------------------------
风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。