![]()
作者：一石二鸟
来源：雪球APP
最近几年，投资者都逐渐意识到组合投资的重要性。就基金销售而言，销售基金组合优于销售单只基金，这基本也为业内达成共识。所以现在各种各样的基金组合遍地开花。估计用不了多久，投资者又会陷入“选组合”的烦恼之中。
那么，哪些组合值得投资呢？由于我自己是主理人在管理组合，不宜既当运动员又当裁判员。今天只是把自己做组合的一些心得跟大家分享一下，供大家参考。一家之言，不一定正确。
一、成熟投资组合的框架体系
我认为作为一个成熟的基金组合，其框架体系至少应包括六个要素。
1、完善的投资策略和投资逻辑——顶层设计
2、筛选合适的底层资产——优选基金
3、根据风险与收益的目标预期，合理搭配——组合构建
4、根据市场环境与底层资产的变化进行调仓——动态管理
5、对系统性风险与非系统性风险进行应对——风险控制
6、根据市场行情进行情绪安抚，帮助投资者坚定持有——投后服务
上述六个环节，我认为是基金组合必须具备的最基本的要素，缺一不可。基金组合是一个系统工程，绝不是找几个基金堆上去这么简单的事。
二、现身说法，我是怎么做的
1、顶层设计
顶层设计需要筛选出成熟有效的投资策略，并根据实际情况进行 “本土化改造”，适合于做组合投资。我管理六个组合共涉及四个投资策略。
价值五剑、成长五剑：买入并持有策略，就是“Buy and hold”。
平衡五剑、天颐五剑：再平衡策略。平衡五剑是股债五五再平衡，平衡调仓交给基金经理完成。天颐五剑是股债三七再平衡，再平衡操作由主理人完成。
绝对收益目标组合：绝对收益目标策略。最大回撤指标控制在2%，自带回撤控制指标。
竞争力定投：定投策略、高ROE策略，行业轮动策略。
顶层设计是属于战略层面的问题，其余的几项都是属于战术层面，战略决定组合成败。虽然可选策略很多，但真正适合我们A股这种国情的其实并不多。我做了这几年，对此深有感触。
2、优选基金
筛选底层资产，选指数基金相对比较简单，选主动基金难度较大。由于我们前几年做了大量工作，已建立底层数据库，这一步对我们来说，已经比较简单了。
我们之前发过公募基金主动管理TOP50与固收TOP40，就是简单的按图索骥，一般都不会出现太大的偏差。文章发布后，很多朋友一直表示感谢。TOP50那篇，到现在都一直还在传播，阅读量都快10W+了。也有一些朋友表示抗议：为啥要公布，作为二鸟说粉丝的独门利器多好。不过大家不用担心，上面两篇那80人大多都是“白马”。我们手上还握有大量“灰马”，这个肯定不会轻易一次性发布了，得一匹一匹往外面放。
3、构建组合
如果选基金比做精选食材，那构建组合就是厨师开始下厨做菜了。有好食材未必能做出好菜，厨师搭配、炒菜的功夫也很重要。
构建组合，与单只基金相比，需要在风险不变的前提下提高整体收益，或者是在收益相同的情况下降低风险。因此，需要考虑底层资产相互之间的不相关性，进而给其配合适的比例。
对于主动基金，还要考虑成分基金风格的不相关性，以及投资策略的多样化。就超额收益而言，这对我们并不是太难的事，我们池子里随便找一个基金都能踩死沪深300。好比一个足球队，得有一个好教练把这帮人捏合到一起，才能形成战斗力。
以价值五剑为例，各自成分基金的风格和投资方法呈现一定的不相关性。
![]()
按照招商证券最新发布的《中国公募权益类基金经理风格核心池》划分的六类细分风格，我找的七个人均衡分布在五个象限。
谭丽是价值风格，张坤是价值成长风格，何帅是成长风格，张啸伟是均衡风格，詹成是中观配置风格。王培和乔迁上面没有列，按照招商证券风格的描述，我认为这两人可以列入均衡风格。所以价值五剑的整体就是“均衡配置偏价值”的风格。成长五剑也类似，为“均衡配置偏成长”。像这样的配置就能适应市场各种风格。最近这一年多，市场上板块轮动频繁，但这两把剑适应能力极强，不管市场是什么风格都能往上拱，净值不停创历史新高。
4、动态管理
好比足球比赛，教练有3个换人指标。当场上形势发生变化需要换人时，就要果断决策并立即执行。我管理组合三年多，感觉压力最大的就是这一个环节。需要讲清楚为什么要换基金。另外，调入的基金短期表现不如调出基金的话，也可能会受到部分跟投人的质疑。
作为主理人，也可以不进行主动管理，不作为可以保护自己。但好比足球比赛，该换人时你不换人，这样会耽误事。
需要说明一点：与大多数市场参与者一样，主理人只是去应对市场，并非去预测市场。很多人可以看对市场的节奏与走势，但很少有人能真正靠预测市场赚到钱。看对与做对之间，差距很远。就像我们一直给大家强调的“不预测，只应对”。
5、风险控制
市场随时在变化，难免有极端情况发生。我们深知每一分钱都凝聚着投资者的血汗。在市场出现极端情况的时候，需要主理人能够有足够的勇气与理智来应对，取得一个相对较好的结果。
如果被蛇咬到手，但是分不清到底是有毒还是无毒时该怎么办呢？恐慌，或者心存侥幸没有任何意义。最合理的应对是立即扎住周边血管，防止血液扩散，并迅速送往医院进行深入诊断。如果心存侥幸不管不问，或者不问有毒无毒，却迅速把手砍掉，恐怕都不是什么好结果。
6、投后服务
“投顾投顾，三分在投，七分在顾”。投后服务是基金组合非常重要的一环。像“价值五剑”这样的净值型组合，我们做的工作和基金经理并没有本质的差别。过去二十多年，一直存在“基金赚钱，基民赔钱”的现象。基金组合如果只是简单的做净值，没有帮投资者把钱真正赚到手的话，那就并没有存在价值和意义，因为这样和单只基金没啥区别。
我认为：投后服务的核心要义就是要帮助投资者真正实现长期持有。投前我们帮投资者做资产配合，合理配比，就是把波动控制在你能承受范围之内。持有的舒服一点，拿的时间就能更长一些。在市场发生大幅波动时，我们会做心理安抚，告诉你没问题。在2018年那种情况时，大家都灰心丧气的时候，我们给大家加油打气，让大家坚定持有的信心。我们所做的一切工作，就是为了让跟投人长期持有。
价值五剑三年多的实践证明，只要能坚持长期持有，基本上都赚到钱了。我可以负责任的告诉大家：迄今为止，我们没套过任何人。
三、天道勤酬
我们认为：只有真正做到上述六点，才是一个相对完备的组合。更重要的，必须用实盘去经历市场与时间的检验。管理组合不是请客吃饭，不是做表面文章，不是夸夸其谈，也不是主理人能自圆其说就一笑了之。跟投人的每一分钱，都对应着其喜怒哀乐，纸上谈兵没有任何意义。
前几天我看到有人解析“”四个字。做事首先要合乎天道，就是正确的、对社会有益的事。其次要合乎自己的天性，做符合自己天赋的事。然后在此基础上勤奋努力，才能得到嘉奖与回报。
做投资也是同理。我们提倡长期投资、价值投资，是因为我们坚定看好中国经济长期发展。我们优选代表社会发展方向的好行业，好公司，用真金白银支持他们。也只有这样，才能真正分享中国经济与社会发展的红利，这就是符合天道。
我们把资金交给优秀基金经理，长期来看，他们大概率会带给我们更加丰厚的回报。让专业的人去干专业的事，符合其天赋与天性。而我们普通投资者，放下焦虑，快乐生活。努力做好自己本职工作，不断提高业务和劳动技能，增厚可投资资产，必然能得到嘉奖和回报。
天道勤酬，与诸君共勉！
声明：基金研究、分析和基金组合服务不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金组合的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。
推荐阅读
频繁交易、高买低卖，这就是为什么大多数基民赚不到钱！本文作者二鸟说主理的组合价值五剑以价值投资为主，挑选长期业绩优秀的偏价值风格主动基金。
点击下方阅读原文直接购买！
数据截止到：2020年6月12日
本文内容所涉具体股票，不构成任何投资建议，投资者的所有决策应该建立在独立思考基础之上。