来源：天风证券
核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测20年5月新增贷款1.6万亿元，社融3.1万亿元。5月末，M2达211.4万亿，同比增长11.8%；M1同比增长6.6%；社融增速12.5%。
1、料5月新增贷款1.6万亿，信贷投放较快
我们预计5月新增贷款1.6万亿（4月1.7万亿，19年同期1.18万亿），同比明显多增。从结构看，我们预计个贷+7500亿，对公+9000亿，非银同业贷款等-500亿。政策鼓励叠加以量补价之考量，银行加大信贷投放力度。
个贷增长较快，预计个贷增加7500亿。国内疫情未见大反复，消费恢复加快，预计5月住户短贷+2500亿。5月30大中城市房地产成交套数达13.9万套，较4月增长17.6%，同比仅下降6.5%，料5月住户中长期贷款增加5000亿。
料5月企业信贷增加9000亿（19年同期5224亿），同比明显多增。复工复产情况较好，中小企业融资需求有所改善，预计短贷及票据融资合计+3500亿；基建及房地产投资提速，中长期信贷投放较好，预计增加5500亿。
2、料5月社融3.1万亿，社融增速进一步上升
料5月社融3.1万亿（4月3.05万亿，19年同期1.71万亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷及政府债券融资。5月份企业债券发行力度减弱，预计净融资2000亿元，预计股权融资400亿元。5月政府债券大量发行，央行按照债券托管口径确认债券融资，预计政府债券净融资1.16万亿。5月直接融资合计1.4万亿。料表外融资降幅较小。料5月委托贷款-500亿，信托贷款-300亿，未贴现银承-100亿；表外融资合计-900亿。
料社融增速进一步上升。我们预计5月社融同比大幅多增，社融增速上升至12.5%。《政府工作报告》提出，“财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债”、“今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元”，预计全年政府债券净融资同比多增3.6万亿。信贷发力及企业债券多增等，我们预计全年社融达35万亿，社融增速达13.5%，实现社融增速明显高于去年。
由于融资改善，我们预计5月M1增速上升至6.6%，M2增速走高至11.8%。由于融资大幅改善，我们预计M2增速仍将继续上行。
3、低估值与经济反弹共振，银行股估值上行可期
当前，银行（中信）指数估值仅0.73倍PB（lf），为历史低位。随着经济刺激政策落地发挥效果，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。
个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张江港行，关注江苏、成都、杭州、南京和北京等。
【高股息&低估值——华宝ETF旗舰|银行ETF（512800）特别提示】
【近一年股息率高达4.43%】
受疫情影响，全球加大流动性投放力度，各国央行进一步下调市场利率，以美国为例，美联储已经将利率调低至0-0.25%的极低区间。在全球利率中枢下移的背景下，国内银行理财、货币基金的收益率逐步走低。优质高股息率投资标的稀缺性愈加凸显，作为基本面优异的生息资产，A股银行板块投资价值骤升！
截至5月29日，银行ETF（512800）标的指数（中证银行指数）近12个月仅股息率便已高达4.43%！而同期开放式货币基金近1年平均收益率仅为2.33%。
（数据来源：Wind，截至2020.05.29）
【估值位于历史极低位】
在较高股息的同时，银行股估值业处于历史极低位。
据Wind数据显示，截至2020.05.29，银行ETF的标的指数——中证银行指数（399986）PB估值仅为0.70倍，对应历史百分位为0.45%，即目前指数估值水平相比于历史上99.55%的时期都要低！
（数据来源：Wind，截至：2020.05.29）
横向来看，无论是PB估值还是PE（TTM）估值银行板块均为全市场最低。以申万一级行业为例，截至2020.5.29，银行板块的PB估值为0.65倍，PE（TTM）估值为5.98倍，在申万一级行业的28个行业中，均是最低的。
（数据来源：Wind，截至2020.5.29）
【央行调低逆回购利率 降幅创2015年以来新高】
2020年以来，出于对“银行让利”实体的担忧，市场对银行股较为悲观。业内人士指出，银行让利并不是单边的，在让利的同时，银行负债成本有望下移，缓解商业银行的息差压力。
值得注意的是，3月30日，央行的公开市场操作释放了一定信号。
3月30日，人民银行发布公开市场业务交易公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%。此轮逆回购中标利率降幅达20BP，创下了2015年以来降幅新高。
对此天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，当前银行面临资产和负债的双重压力，央行可能近期就会调降存款基准利率。而降成本诉求和下调存款基准利率，均需要调降公开市场利率予以配合。
【全市场规模最大——银行ETF（512800）7成仓位聚焦A股龙头银行】
兼具高股息与低估值的银行股如何布局？对于普通投资者而言不妨关注银行ETF（512800），银行ETF跟踪中证银行指数，该指数涵盖32只上市银行股，布局银行ETF（512800）就等于一键布局32只上市银行股。
中证银行指数仓位中的七成聚焦国内优质银行股，如招商银行、兴业银行、平安银行等，剩下的三成仓位分享其他中小银行的成长机遇。
【中证银行指数前十大重仓股】
【布局银行ETF 胜率更高】
截至5.22，银行ETF近6个月跑赢超6成的上市银行股；拉成时间来看，相对于个股，银行ETF近一年、近两年的胜率均在70%以上。
数据来源：Wind，截至2020.5.22，银行ETF（512800）胜率为基金在截止日前6个月、1年、2年的区间涨跌幅，与A股上市满6个月、1年、2年的银行个股对应区间涨跌幅对比
【全市场规模最大的银行主题ETF】
对于ETF基金而言，流动性就是ETF基金的活力之源，而流动性和基金规模则相辅相成、互相促进，规模越大的ETF基金，流动性通常也越好，也意味着此基金是投资者的同类首选产品。
截至2020.05.29，据上海证券交易所当日公布的最新数据，银行ETF当日基金份额达29.60亿份，按5月29日的最新份额净值0.9879元计算，银行ETF当日最新估算规模达到29.24亿元，继续高居国内规模最大、流动性最好的银行类ETF！
数据来源：Wind，截止2020.05.29
【近一个月日均成交额8000万元】
对于场内投资者而言，银行ETF超强的流动性也能完全满足机构和个人投资者的交易需求。
截止2020.5.29，银行ETF最近1个月场内日均成交额超8000万元，位居沪深两市所有银行主题ETF排名第一！
【场外投资利器——银行ETF联接A份额（240019）C份额（006697）】
银行ETF设有联接基金（A份额代码240019/C份额代码006697），银行ETF联接A/C紧密跟踪中证银行指数（399986），但它们主要是通过股票二级市场投资银行ETF（512800）来保持跟踪指数的紧密性。所以从其运作的特点来看，银行ETF联接不仅可以实现投资一揽子银行股的目的，也同时具有银行ETF（512800）低成本高效率的优势
【图：银行ETF联接A/C的特点】
银行ETF联接基金A份额和C类份额该买哪一个？
诀窍：短期持有买C，长期持有买A。
在当前申购费一折的情况下，持有期不足319天时，C类费率相对优惠，持有319天到1年，C类费率开始超过A类。一年以后，C类的费率持续上升，而A类的将稳定在0.10%，越持久越划算！
C份额不收申购费，持有30天及以上免收赎回费，固定年费方面要比A份额多收0.4%/年的销售服务费，每日计提，按月支付。
【银行ETF联接A、C费率表】
值得一提的是互联网渠道（比如蚂蚁、微信、天天基金、蛋卷基金等）申购费率一般1折，华宝基金官方APP华宝工薪宝甚至最低0.1折起！
$金杯汽车(SH600609)$ $上海电气(SH601727)$
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
丨科技ETF（515000）/ 券商ETF（512000）/ 银行ETF（512800）/ 医疗ETF（512170）/ 消费龙头LOF（501090）A股龙头五雄争霸
丨 科技ETF联接A（007873）/ 券商ETF联接A（006098）低费率人气长线定投工具
丨 科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具
丨银行ETF联接A（240019）低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C（006697）持有30日享零交易费率短线交易工具
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