免税额提了3.3倍后，海南还有两个超预期
昨日，市场期盼已久的海南自贸港建设顶层文件终于落地，其中离岛免税额度扩至10万元、两年提了3.3倍，大超预期！此外，扩大免税商品种类、减免企业所得税、免征进口关税等一大波红利在路上。
受此重磅利好，今日大海东A两连板、股价创新高，罗牛山大涨5.87%。券商人士提醒注意板块存在短期回调风险，但海南自贸港属于中长期主题板块之一。
今日盘前，脱水研报第一时间进行解读。相信在选股宝APP上订阅了脱水研报的用户都收到了推送。
1、本次方案的三个亮点
昨日，众望所归的《海南自由贸易港建设总体方案》出台，分三阶段建设自由贸易港，本次方案有哪些亮点？
（1）离岛免税额度扩至10万元，扩大免税商品种类
①大超预期，离岛免税额度提了3.3倍
此次离岛免税额度由3万扩至10万，扩大免税商品种类。对岛内居民消费的进境商品，实行正面清单管理，允许岛内免税购买。
复盘以往，2012年额度从5000提到8000，16年提到1.6w，18年提到3万，这次直接从3万提到10万、提了3.3倍，离岛免税额度逐步提升是必然趋势，但此次放开力度大超预期。
②对客单价影响有限，有望增加新的消费点
但并未放开行邮税和相应件数限制，招商证券认为对客单价的影响有限（2018年离岛免税额度由1.6万提至3万，但2019上半年三亚客单价仅4705元/增长1.2%）。
同时疫情期间上线补购商城，可用尚未使用完的离岛免税额度在补购线上平台继续选购（实为有税），上线一个多月实现8亿销售额，如果该政策可持续，离岛免税额度提升有望增加全岛销售。另外政策提出扩大免税商品种类，有望增加新的消费点。
（2）免税牌照有望放开，但有5年政策优势
同时本次方案大幅放宽海南自由贸易港市场准入，强化产权保护，保障公平竞争，打造公开、透明、可预期的投资环境，进一步激发各类市场主体活力。
①牌照放开，中免垄断地位不在
总体来看短期利空但市场早有预期，中免以前独霸离岛免税市场，若将此政策解读为牌照即将放开，则中免的垄断地位不再。
②免税牌照仍有5年政策过渡期、中免仍具备竞争优势
但一方面政策只说要放开贸易港的准入，没有具体点到免税牌照，但预计实现零关税和流转税的货物自由流通预计在2025年-2035年之间实现，离岛免税政策牌照仍然具有5年以上的政策优势。
由于中免占据海南免税市场的先发优势，形成强大的采购渠道和会员群体，未来政策放开，中免也有望通过较低的采购成本和规模扩张，实现利润的平稳过渡。
（3）注册海南企业减免15%所得税
《总体方案》提出从本方案发布之日起，对注册在海南并实质性运营的鼓励类产业企业，减按15%征收企业所得税。
从此前海南政府对自贸港建设透露的指引看，减免企业所得税是建设初期的重要项目，落地无非是力度问题，国旅总部已搬迁至海南，有70%-80%的净利润发生在海南，预计每年能节约所得税约4亿元。
2、市场最担心风险点解除
《总体方案》提到零关税和简税制，2025年前适时启动封关运作。全岛封关运作、简税制后，对进口征税商品目录以外、允许海南自由贸易港进口的商品，免征进口关税。
此前政策不明确，市场担心封关运作后海南会直接对标香港免掉进口商品的所有进口环节税（包括关税、增值税和消费税），相当于全岛免税，传统免税业将不再有任何优势可言。
此次政策明确提出封关运作后免征进口关税，但完全没有提到增值税和消费税，市场最担心的风险暂时解除。
3、为什么要搞海南自贸港？
（1）什么是海南自由贸易港？
要回答这个问题，我们先说下什么是自贸港？
①什么是自贸港？
自由港一般是建造在国家的边上，货物、资金、人员进出自由、绝大多数商品免征关税，是目前全球开放水平最高的特殊经济区，大家熟悉的自由贸易港有香港、新加坡、迪拜等。
②自贸区和自贸港的区别？
海南全岛自由贸易后，按照海南的面积，相当于整个新西兰国家都开放了。之前我们曾经出台过不少“自贸区”，那么这两者有区别吗？
1）关税政策：前者关税优惠，后者零关税；
2）出境签证：前者必须签证，后者落地签；
3）公司注册：前者需要报批，后者不需要太多审批；
4）货物审批：前者先报关后进货，后者先进货后报关；
5）离岸金融：前者不具备离岸金融特性，后者可进行国际金融和国际资本运作。
6）物流服务：海南成为自由港后，一个区域性国际航运枢纽和物流中心也会逐步形成，这样就会加快物流速度和服务。
（2）需要新的过渡窗口
众所周知，14年至今香港风起云涌，不禁猜测我们需要为取代香港部分功能做准备，比如中国和国际资金流动、人员流动、商品流动需要新的过渡窗口。
（3）为什么选海南？
早在18年之前，很多媒体猜测自贸港落地上海或者深圳，为什么后面落地海南，无非以下两点原因：
①自贸港需要从税、汇、关甚至出入境等方面“一国两制”，而深圳上海如果要搞自贸港，不如海南是个岛，具备天然地理管控优势。
②海南经济体量小，是一张白纸，更容易改革。
4、最受益的3个方向
（1）海南免税、旅游行业
海南自贸港总体建设方案落地，上文分析到离岛免税额度及岛内居民免税购物清单，直接利好当地免税和旅游产业。如果未来海南实行全岛免税，将大幅刺激个人消费，同时也会引导国内外消费者来海南购物。
（2）海南临空经济
迪拜、香港、新加坡都是航空中转港，除了签证政策外，还有航空燃油税政策。海南航空燃油税也全免，而航空客运两个最大的成本，燃油成本、飞机折旧成本，而燃油税在中国是很高的比例。
未来中国的国际航班很多会选择在海南中转加航空燃料油，预计海口机场吞吐量可能会迅速爬升到中国前五甚至前三，三亚进入中国前十。
（3）海南商业地产
上文说到注册海南企业免征15%所得税，受此税收利好，如果大量企业涌入海南，引起写字楼需求大爆发，商业用地和商业地产谁手上资源多，谁最受益。
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