券商又迎风口！T+0引爆证券板块！"黄金坑"贝塔属性凸显，聪明钱已开始抢筹了

5月29日，上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时，表示将“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。

“T+0”交易，对券商行业无疑是一个重磅利好。其中，最直接的利好就是能够增加证券经纪和信用业务收入。有券商指出，以海外“T+0”交易占比全市场交易额10%至20%来预测，A股全面施行T+0交易制度将会给证券行业带来2%至5%的增量收入。如果市场情绪改善，券商的业绩和股价弹性将更为显著。

此外，周末券商行业还迎来另一利好，新版《证券公司次级债管理规定》允许券商公开发行次级债券。

在多重利好的刺激下，今日券商板块迎来爆发，收盘大涨4.66%，中银证券、红塔证券、国金证券等纷纷涨停。

值得注意的是，今日券商股亦获得了主力资金大举买入。其中，东方财富获得5.26亿元资金净流入，排名第一；中信证券净流入3.28亿元，位列第二；国金证券净流入3.04亿元，排名第三位。此外，红塔证券、南京证券、中银证券等中小券商的今日亦获得了超过2亿元的资金净流入。

作为资本市场改革的试验田，科创板先行试点T+0交易制度的呼声一直颇高。在全国两会期间，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强就提议科创板推行T+0交易制度，与注册制改革步伐接轨。

贺强同时还建议，在初期推出T+0交易制度时，限制每天回转交易次数，比如买卖同一只股票，当天只能买卖一次，以免过度投机，即建议试点单次T+0。

5月29日，上交所对此建议作出回应，这一公开表态也被市场认为阔别已久的T+0将重回A股，引发市场巨大关注。

天风证券指出，单次“T+0”交易能够增加交易量，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。同时，单次“T+0”交易还能够降低不同市场之间的差异程度。股指期货市场、海外主流市场均实施“T+0”制度，若能在A股试点单次“T+0”交易制度，将降低因交易制度不同带来的市场差异程度，使交易更加灵活便利。

对于券商行业而言，“T+0”交易的推行无疑是一个重磅利好。其中，最直接的利好就是能够增加经纪和信用业务收入。如果市场情绪改善的话，券商的业绩和股价弹性将更为显著。

中信证券表示，从美日韩市场看，当日回转交易额（T+0）占比全市场交易额10%至20%。2019年经纪业务收入占国内证券行业收入的23%，假设A股投资者与境外日内回转比例相同，在不考虑佣金率下行的情况下，A股全面放开T+0交易制度会带来行业收入增量2%至5%。

据券商中国记者统计，截至目前，科创板今年以来的日平均成交额为188.04亿元，换手率为9.56%。万联证券非银分析师张译从告诉券商中国记者，目前科创板成交额占市场比例不及4%，若单次T+0在科创板先行先试，预计短期内对市场整体交易量的直接影响较小，对经纪业务的直接提振作用也有限。

“但从情绪影响看，继近期以创业板注册制为核心的多项政策加速推进外，此次提及单次T+0等也超出预期，虽然实际落地可能仍需时日，但释放出资本市场深改的提速信号，有望对市场交易量和行情提升有积极作用，进而间接利好券商的自营、两融等其他业务。”张译从说。

据了解，目前“T+0”交易仍处于研究论证阶段，尚无明确时间安排。

不过，“T+0”虽然交易优势明显，但也存在一定的弊端。证监会去年6月28日回应科创板为何没有引入T+0时称，在现阶段引入T+0制度可能引发三大风险，包括加剧市场波动，不利于投资者利益保护，为操纵市场的行为提供了空间。

中信证券表示，虽然实行T+1交易制度，但A股换手率相当于海外T+0市场的3-4倍，流动性并非发展的短板。相比之下，全面推行注册制改革、引入长线资金、完善双向交易制度等改革更有紧迫性。

除了上交所表态研究“T+0”交易试点，周末券商行业还迎来另一大利好，新版《证券公司次级债管理规定》发布，允许券商公开发行次级债券。

安信证券指出，近期监管部门和交易所主要从“提升市场流动性”、“优化券商业务模式”和“降低券商融资成本”等方面对券商提供政策红利。融资渠道拓宽和成本的降低有利于券商改善盈利质量且为市场交易提供更多合规的杠杆资金支持。

其中，次级债政策将令头部券商扩表能力进一步增强，中小券商利息支出和资本金不足的压力减小。

在多重利好的刺激下，今日券商板块迎来爆发，收盘大涨4.66%，中银证券、红塔证券、国金证券等涨停收盘，东方财富则大涨8.35%，南京证券、中信建投、天风证券等大涨超过6%。

值得注意的是，由于受疫情影响，今年以来券商板块的走势较弱，年内指数跌幅达8.91%，更是跑输了上证指数（下跌4.42%）。

安信证券认为，当前券商股处于“黄金坑”，但政策利好频现且疫情后的中国经济处于复苏阶段，短期市场信心回升下券商贝塔属性凸显；中长期来看政策层面利好券商业务创新和存量业务转型，券商ROE有望持续提升。

天风证券也表示，政策将是驱动券商估值提升的核心因素，天风证券判断后续利好政策有望超预期，包括创业板注册制政策落地、市场基础制度完善、鼓励长期资金入市、支持证券公司充实资本（允许证券公司公开发行次级债券）等。证券行业平均估值1.87倍PB，大型券商估值在1.0-1.6倍PB之间，行业历史估值的中位数为2.4倍PB（2012年至今）。

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