一、今年以来指数增强基金的超额收益出现一个非常有意思的现象：
1、长期业绩好的有名的做的规矩的指数增强基金（富国、景顺等巴克莱体系的，以及基本面增强的兴全）超额收益排名基本都在最后面，出现集体“翻车”
2、长期业绩好的指数增强，仅华安排在前面，泰达宏利排在中间
3、排在前面的多是不太有名的基金，是小公司的或者迷你基金
沪深300指数增强基金今年超收益排名和过去5年超额收益排名对比，名字颜色标记的是长期业绩好的有市场认可度的。$泰达宏利沪深300增强A(F162213)$ @兴全沪深300
中证500指数增强基金今年超收益排名和过去5年超额收益排名对比，名字颜色标记的是长期业绩好的有市场认可度的$泰达中证500指数增强(LOF)(F162216)$ @富国中证500 $建信中证500指数增强A(F000478)$
二、为什么会出现这种情况？
今年到目前为止，是最近几年少数的小盘股战胜大盘蓝筹的年份，尤其以2-4月份疫情冲击下，海外流动性紧张，北上资金阶段性退出A股时，蓝筹杀估值。我们的一个猜想是，是否今年超额收益好的指数增强基金，都是比指数偏小盘风格的？
为此我们做一个简单易懂的测试（不必用barra风险模型那么复杂），我们分别计算各指数基金每日超额收益与当日不同风格指数（上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、普通股票基金指数等）相对中证全指的日度超额收益的今年以来的相关性。
如果基金超额收益与上证50超额收益相关性显著为正，那说明基金配的比指数偏大盘；如果基金超额收益与中证1000超额收益相关性显著为正，那说明基金配的比指数偏大盘；如果基金超额收益与创业板指超额收益相关性显著为正，那说明基金配的比指数偏成长；如果基金超额收益与普通股票基金指数超额收益相关性显著为正，那说明基金配的比指数偏机构重仓股。
然后我们按照以上计算的每个基金超额收益与风格超额收益的相关性的绝对值，对各风格求平均值，按降序排列。那么越排在前面的，说明这个指数增强基金与指数的风格偏离越大；反之，越排在后面的，说明这个指数增强基金与指数的风格偏离越小。
我们认为最好的指数增强应是长中短期超额收益高，且相对指数风格偏离小的，即不额外冒风格偏离风险，遵守基金契约的指数增强基金（我们认为风格偏离很难每次都对）；我们认为最差的是超额收益不好，且风格偏离大的，完全瞎搞；对于超额收益好，风格偏离大的，我们只能打个问号了，事实也发现没有这种基金。
我们来看下追踪沪深300的指数与类指数操作的基金分析，其中仍以颜色标记出长期业绩好的基金
从图表中可以看出：
1、长期业绩好的，富国和景顺是风险控制最严的，风格暴露极低，当然结合前面表，业绩也是今年最惨的，没有超额收益
2、长期业绩好的，同是巴克莱体系的华泰柏瑞，今年都显著的暴露了小市值风格。当然因为他们没有指数增强基金，而是用的股票基金合同做类指数操作，也无可厚非
3、长期业绩好的，以基本面投资见长的兴全，暴露了大盘和机构重仓风格，侧面验证其非量化增强而选择基本面增强的方式，符合预期
4、长期业绩好的，本土量化指数增强的泰达宏利、申万菱信、创金合信，风格暴露中间偏低
5、今年业绩最突出的富荣、汇安，风格偏离比较突出
其中某只基金的十大重仓股与指数对比，简直非常吓人（金融都去哪了？）：
而再看看中证500指数增强基金呢？
从图表中可以看出：
1、几乎多数基金都做的比中证500略偏一些大盘蓝筹，其中华泰柏瑞比较典型。我们发现华泰柏瑞的沪深300增强策略比沪深300偏小盘，中证500增强策略比中证500偏大盘
2、最不同的是申万菱信，是唯一有两只中证500增强的，其中一只（申万菱信中证500优选增强A）相对指数非常偏大盘蓝筹，另一只（申万菱信中证500指数增强A）偏离相对小
三、结论：
1、今年指数增强基金业绩排名呈现与长期业绩排名倒挂的情况，超额收益靠前的多数做了大幅的风格偏离，显著偏小盘，未来是否延续值得探讨
2、长期业绩好，风险偏离小，但今年业绩不理想的，富国沪深300、景顺长城沪深300、建信中证500
3、长期业绩好，风险偏离小，今年业绩中部的，泰达宏利沪深300、泰达宏利中证500、创金合信中证500、申万菱信中证500
4、长期业绩好，风险偏离大，但今年业绩不理想的，兴全沪深300