文|望京博格
一、低估值策略的有效性
关于什么是价值投资策略？这个问题很难回答，因为每一个号称自己是价值投资理念的人，都有着不同的价值投资策略。
例如，价值投资大师巴菲特买了航空股，没有几个月就又把航空股赔钱卖了，接着有的价值投资跟随巴菲特卖出航空股，有些价值投资者逆势继续加仓航空股。搞低估值策略也号称自己是价值投资，但是低估值这个相比云里雾里的价值投资更加通俗易懂。什么是低估值呢？就是某个公司（或者行业、或者指数）现在的市盈率相比历史的低。
但是低估值行业一定涨吗？ 这个问题更加难回答，尤其是今年以来越是估值高的行业，例如，生物医药、半导体、新能车、计算机这些估值相对较高的行业，估值越高涨的越多。与此同时，传统的低估值行业，例如银行、房地产、证券、保险，今年以来仍将是负收益。
历史有一个投资大师采用的逆向投资策略跟低估值策略有点像，Ta就是先锋领航的约翰涅夫，执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的投资记录，总投资回报高达5545.6%，而同期标普指数只有2229.7%。期间年化回报率13.7%，平均每年都超出标普3.5个百分点。约翰涅夫，逆向投资策略就是在低估的股票中选择被错杀的股票，但是这个跟选择低估的行业是两码事。各种策略的有效性也是具有周期性的，具体剧本是这样的：
（1）低估值策略失效了，很多低估值(过往)明星基金经理业务不好，例如历史收益最高某公募的三年封闭期到现在还没有赚钱；
（2）然后各路大V都来写“低估值策略是一个坑”，看着创业板上涨，大家更不待见低估值策略…… 嗯，科技才是未来主赛道……
（3）大家都抛弃低估值策略的时候，这个策略又开始有效了…… 新的一个轮回又开始了。
问题，现在发展到哪个阶段了？
二、核心与卫星的多策略
低估值策略有效吗? 在长期投资中这个策略非常有效，尤其在市场下跌的过程中，低估值指数越跌导致这个指数的股息率的提高，例如，现在很多买银行指数的人，心中的支柱就是银行指数的股息率都差不多4%左右，相比持有余额宝要划算很多。低估值策略的有效性并非低估值的有效性，而是低估值策略可以让投资者长期投资，长期投资一般都会有不错的结果。最后的胜利是归因于低估值策略，还是长期投资呢？其实两者相辅相成的。
与之形成鲜明对比的就是行业轮动策略或者二八轮动策略，这类策略的历史回测收益非常高，但是现实中很难长期执行（大多都半途而废了），你可以长期执行轮动策略吗？望京博格思来想去觉得自己也无法长期坚守轮动策略，这样的策略对于心理素质的要求太大了，我也不觉得有其他人可以长期坚守轮动策略。今天（2020年5月30日）是绿巨人组合的生日，Ta已经四岁了，绿巨人采用的就是低估值策略，选取的也大多都是低估指数，相比其他大V而言，这个组合是在全部中国企业范围内选择低估值的，所以涉及港股、美股，选择的范围更大。
绿巨人组合累计收益40%左右，年化（复利）收益不到9%，业绩可能并不突出，但是所有人必须明白：
投资回报=投资金额X组合业绩
所以决定投资回报两个因素：
（1）你敢买多少钱这个组合；
（2）这个组合的是业绩；
通常大家认为（2）更重要，其实望京博格要说（1）更重要，如果一个基金涨100%，我们仅投资1000块钱也就赚了1000块钱，但是一个组合即便涨了40%，但是我们投资10万块钱就可以赚4万块钱。
什么决定绿巨人成为望京博格持仓最多的组合呢？ 当然还是低估值与稳定性，在市场底部尤其是大家非常迷茫与绝望的时候，望京博格通常发车的都是绿巨人，如果考虑到市场底部发车，其实绿巨人有效收益是高于40%的。但是如果仅使用低估值策略，估计望京博格也会非常难受，因为最近四年赚的不多，所以还有采用核心与卫星的多策略，例如业绩突出的李时珍与银河之力。
李时珍始建于2017年，本就是绿巨人试验田，优选医药基金的试验田。但是在2018年望京博格翻译约翰博格的一本书中提到，博格在1990年代发行了八个行业指数基金，最后生物医药是收益率最高的；另外，就是望京博格做了一次甲状腺穿刺（良性），深感对创新药的期望与对生命的珍视，就在2018年底开始重锤（加仓）李时珍组合，当然最后也没有想到李时珍会成为第一个翻倍的组合。
如果说绿巨人是红军，就需要一个假想敌蓝军，这个蓝军就是主动基金组合银河之力。红军与蓝军的PK的结果大家也都知道了，蓝军胜利了……欧耶，就这样吧。
但是，在起初银河之力我还是不敢重仓的，因为基金经理的稳定性很难解决。银河之力重仓的主动基金从起初的11个缩减到7个，未来也就会保持在5-7个左右。
事实也证明，采用核心与卫星的策略可以进一步提高投资回报的多元性与有效性。因为如果仅坚守一个策略，这个策略一失效就会投资很痛苦，多策略可以缓解这种痛苦，当然必须重申低估值策略是大多投资者可以唯一重仓的策略，因为其他策略在市场底部普通投资者很难拿的住，或许不仅是普通投资者，望京博格在市场底部最频繁发的也是低估值策略的绿巨人。
欧耶，今天就聊到这里！别忘了点赞与转发！