食品饮料 **再申消费与基建主题，企业布局加快
白酒板块：**释放多项利好，白酒市场有望受益。消费与基建是今年政府报告的核心内容，预计未来的消费刺激政策和新基建加码都将加速白酒需求端的复苏。从市场表现来看，受两会和外围市场行情影响，本周整体市场风格偏谨慎，白酒板块呈微涨行情，后续提升主要关注宏观层面的超预期政策。二季度是白酒传统销售淡季，酒企上半年整体业绩压力依然较大，这将倒逼行业资源整合，当前是酒企调整期也是白酒行业较好的布局时期，如何在三季度发力是对多数酒企的考验也是机遇，酒鬼酒5月21日发布调价通知，自6月25日起，52度500ml紫坛酒鬼酒战略价上调40元/瓶，主要提升品牌形象与定位。
调味品板块：关注渠道布局和调整，企业市场行动加速。三全食品在2019年度网上业绩说明会上介绍，公司电商业务加大了线上的客户开发，除传统电商外，加强了每日优鲜等生鲜电商的业务合作，兼顾线上和线下业务统筹，新渠道发展趋势向好。海天味业提出2020年公司整体销售目标不做调整、经销商任务原则上也不做调整，在渠道网络层面，公司加大新网络开发力度，未来3个月实施增量比拼。中炬高新2月底开启名为“春雷行动”的终端返利赠送活动，但渠道端并未主动给经销商大幅压货，4月渠道如预期开启补库存动作，推动公司出货口径显著提速。涪陵榨菜渠道库存回升至3-4周左右水平，伴随生产和物流逐渐恢复，公司将于二季度正式进入补库存阶段，尽管终端动销环比有所降速，但补库存动作将推动公司出货口径开始显著提速，因此公司20H1迎来基本面拐点完全确认。安琪拟投5.4亿元在云南设子公司，建年产2.5万吨酵母项目一期，疫情影响国外布产进步减缓，国内加快以满足增长的需求。恒顺股东会传递信号积极，渠道整合、产品调整、厚积薄发。整体来看，疫情对必需食品的影响较小，疫情期间培养的在家用餐等消费习惯，电商营销效力扩散至食饮行业，内需为主消费这段时间持续受到资本加持，刚需食品受到长尾效应影响。
休闲食品板块：细分龙头扩品拓渠，持续关注大单品公司及互联网休闲食品公司。桃李面包拟向长春桃李、青岛食品、泉州桃李、广西桃李和海南桃李5家全资子公司总计增资6.4亿元，加快推进区域经营，扩大业务规模，提升公司整体竞争力和盈利能力。继三只松鼠设立子公司，拟进军婴童食品领域，良品铺子加码布局儿童零食市场。本周良品铺子举办儿童零食发布会，正式对外发布国内第一个聚焦儿童零食的子品牌“良品小食仙”，同时发布42款涵盖饼干、糖果、海苔、鱼肠、肉松、牛奶等品类的产品，聚焦3-12岁的儿童消费群。儿童战略是良品铺子高端战略进一步落地的重要领域。在休闲零食同质化严重的背景下，头部企业需要打造差异化优势，细分赛道或是新趋势。
社会服务 关注**继续强调“保就业”及推进餐旅复苏
“两会”提出支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，免征公共餐饮住宿、旅游娱乐等服务增值税，推动餐饮旅游行业复苏。 餐饮方面，我们认为餐饮行业为疫情后率先复苏的板块，但疫情强化行业马太效应，行业复苏将呈现两极分化，原本就有较强获客能力的头部品牌抗风险能力更强，那些与菜品拥有较强形象绑定的品牌复苏情况也将更为乐观。
酒店方面，飞猪数据显示，5月约八成酒店已恢复营业，预订量环比增长超60%，但整体入住率仍处于低位。酒店业随着全国复工复产和五一假期推动，已经呈现较好的复苏态势，但是因假期结束，居民流动性仍较弱，整体入住率偏低。两会提出免征住宿增值税，鼓励生活服务业恢复发展，在此政策下有利于缓解企业压力，促进酒店业整体恢复。目前国内疫情防控形式逐渐向好，未来商务出行需求预计也将进一步复苏，后续酒店业有望逐步回暖。华住、锦江、首旅仍在加速开店，在疫情时期单体酒店现金流承压，是连锁酒店进行行业整合的机遇，有望促进国内酒店行业连锁化率和集中度的提升。建议关注先行指标入住率，静待降幅趋窄、拐点出现。 旅游免税方面，飞猪数据显示，不计五一小长假的影响，国内机票预订量环比4月同期增长超六成，价格环比上升20%，湖北景区复工率已接近七成。宋城演艺杭州《宋城千古情》拟于6月12日复园，其他自营项目预计将在6月中旬陆续复园。携程网收购OTA公司Travix，扩大OTA国际业务版图。免税行业短期不利因素预期基本释放，长期消费回流逻辑不变，继续关注年内海南免税政策动向，建议逢低做中长期布局。
教育方面，两会稳就业措施再度升温，今明两年高职院校扩招200万人，推动高教公司内生增长；教育部发文推动独立学院加速转设，到2020年末各独立学院全部制定转设工作方案，同时推动一批独立学院实现转设，将利于降低独立学院管理费和分手费，增厚相关民办高校利润。双重政策利好民办高教板块。今明两年职业技能培训3500万人次以上，当前复课复考加速落地，持续推荐职教龙头中公教育。
人力资源服务方面，截至2019年底，全国共设立各类人力资源服务机构39568家，从业人员674836人。2019年全行业营业总收入19553亿元，同比增长10.26％。强生控股披露重组方案，拟装入国内人力资源服务龙头上海外服，A股人服行业有望迎来第二股。关注以科锐为代表的灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。科锐今年Q1灵工业务仍逆势增长，我们认为科锐收入端业务结构将持续优化，今年灵工有望实现近80%的收入占比。
商贸零售 可选消费环比改善持续，关注线下消费回暖
电商方面，龙头电商的GMV和盈利水平有望随着可选消费品类复苏实现较大反弹。电商行业龙头上市公司将陆续公布一季报，我们认为，目前电商行业一季度受疫情影响的供应链与物流已经快速复苏，同时市场已经priced-in一季度业绩的不利影响，而疫情结束后，龙头电商的GMV和盈利水平有望随着可选消费品类复苏实现较大反弹，建议关注电商龙头阿里巴巴、拼多多和京东。
超市方面，4月必选消费维持高增长，超市板块龙头营收维持稳定。全国4月限额以上粮油食品\饮料\烟酒\日用同比增长18.2%/12.9%/7.1%/8.3%，环比-1.0pct\6.6pct\16.5pct\8.0pct。必选消费仍维持高增长水平，超市以高频、必需生鲜、食品等消费品为主，受疫情居家消费催化收入有望得到明显改善。板块中具备供应链、渠道优势的龙头企业在疫情中表现良好。同时，伴随全国复工率提高，超市到家业务配送人力不足问题得以解决，到家业务持续增长。此外，超市行业格局分化，行业内整合进程持续、龙头企业展店加速，行业集中度加速提升。
百货方面，可选消费环比改善，关注百货消费边际改善。可选消费延续恢复趋势，4月全国限额以上化妆品/珠宝/服装增速改善显著，同比增速3.5%/-12.1%/-18.5%，增速环比分别+15.1pct/+18pct/16.3pct，环比降幅收窄。全国百货门店实现全面恢复营业，门店客流环比持续改善。同时，我们也关注到，海外疫情严峻导致国外出境大幅收缩，我们认为在此阶段国内百货中的刚需消费品或将将迎来海外消费回流，中短期利好百货业绩边际改善。
珠宝方面，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。4月全国限额以上珠宝消费下滑12.1%，环比降幅收窄18pct。同时，国际贸易经济环境动荡，金价仍处于高位，短期激发黄金消费需求。我们认为，短期疫情影响下短期黄金珠宝板块营收将出现显著下滑。伴随疫情的结束，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业，同时龙头企业积极探索线上渠道转型和拓新，市场份额将持续提升。
农林牧渔 两会聚焦粮食安全与生猪供应，建议关注动保和种植板块
生猪养殖：本周国内生猪价格触底反弹，生猪均价环比仍下降3.86%至27.64元/kg。本周养殖端惜售的抵触情绪强烈。东北低价区率先迎来触底反弹，带动北方生猪价格震荡上涨，南方价格跟涨。供需方面，受猪价走低的影响，养殖端对后市预期降低，仔猪补栏减少；价格触底带动屠企收购意愿，平均开工率小涨。预计近期在市场消费难有大幅提振，猪价以震荡上涨为主。两会召开之际，农业农村部和银保监会部署各地全面落实金融支持生猪生产发展的各项扶持政策，龙头企业将持续受益于政策支持稳步扩张，预计全年生猪均价仍将维持在高景气区间，具有快速出栏优势的企业利润将进一步释放。
动物保健：普莱柯的鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感（H9亚型）三联灭活疫苗（N7a株+M41株+SZ株）疫苗获得新兽药注册证书，与公司其他系列基因工程禽用疫苗构建强大的产品技术壁垒。中牧股份与其控股子公司联合申报的猪口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗（多肽PO98+PA13）获得新兽药注册证书。随着下游养殖存栏复苏，特别是规模养殖群体存栏结构性复苏，动保企业收入业绩拐点已至，预计利润将逐步释放。
种植业：在两会部长通道中，农业农村部部长表示，全国春耕进度快于往年，种植面积稳定增加，加之高质量的夏种夏管，为夏粮丰收打下基础。强调要提升稻谷最低收购价格，有利于带动水稻种子需求提升，此外飞蝗、草地贪夜蛾等虫害威胁仍在，持续重视防灾减灾工作。转基因商业化是保障我国粮食安全与防治虫害的重要手段，后续有望持续迎来政策支撑，转基因技术储备充足的企业有望快速抢占市场份额。
白羽肉鸡养殖：本周毛鸡价格呈震荡上涨走势，总体均价下滑至7.22元/公斤，环比下滑4.24%。肉鸡鸡苗价格呈先跌后涨趋势，环比降低42.21%至1.52元/羽。毛鸡价格走低导致鸡苗市场运行弱势，养殖户补栏意愿不强，鸡苗销售速度迟缓。终端市场需求不佳，产品走货放缓，屠宰企业收购积极性一般。预计在终端市场消费不振，毛鸡价格将维持小幅调整。产成品以鸡肉产品为主的公司具备更强的消费属性，受价格波动影响较小。
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