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本文所涉及<易方达创业板ETF>来自热心网友翻牌，多些信任~
$创业板(SZ159915)$ $创业ETF(SZ159952)$ $创业板HX(SZ159957)$
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一文带你认识华夏基金独家定制的创业板“双子星”——【创业蓝筹】&【创成长】
正文
01 基金概览
以下是国内所有跟踪【创业板指】的ETF/指数基金：
资料来源：smart advisor
一共18只产品，其中包括11只ETF，2只分级基金，3只指数增强基金和2只一般的指数基金。
ETF：交易型开放式指数基金。相比于一般的公募指数基金，ETF具有低费率、可像股票一样在二级市场交易的特点。
分级基金：涉及母基金、A份额、B份额。母基金是指传统意义上的基金。在发行结束后，母基金会按照1:1的比例自动分离为A份额和B份额。其中，A份额为低风险且预期收益相对稳定的基金份额。母基金净资产优先确保A份额的本金及约定应得收益，比如“一年期定期存款利率+3%”；B份额为高风险且预期收益相对较高的基金份额。母基金在优先确保A份额的本金及累计约定应得收益后，将剩余净资产计为B份额的净资产。
指数增强基金：在“不低于非现金资产的80％投资于标的指数成分股和备选成分股”的基础上，通过超配或低配这些股票，并充分利用剩下的仓位做全市场选股或其他投资策略（比如打新），力争获取超越指数表现的超额收益。
在这18只产品中，有3只经历过转型，我们用绿底标出来啦~大家在网上看他们历史业绩的时候，需要留个心眼：在我们所标注日期前的历史表现，都是基金转型前的表现，与创业板指数基金无关。
以上产品中，我们首先排除规模在5000万以下的基金：<平安创业板ETF><嘉实创业板ETF><诺安创业板指数增强>——
一方面，5000万以下的基金存在“清盘风险”。根据中国基金有关法规，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，则基金管理人在经中国证监会批准后有权宣布该基金终止。
另一方面，规模太低的ETF也会存在“流动性风险”——没有交易量很容易折价卖出或者溢价买入，甚至想卖的时候完全卖不出去。因此，尽管有的5000万以下的基金可能才成立，规模低也是情有可原，但我们还是尽量先规避这一类基金，等规模上来了再说。
02 跟踪效果
以下是剩余产品和【创业板指数】的年度回报：
【创业板指数（价格）】指未考虑“分红再投资”的价格指数，我们平时看到的指数报价就是它；
【创业板指数（收益）】指考虑了“分红再投资”的收益指数，代表投资该指数所能获得的所有收益水平。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
2019年成立或者转型的<天弘创业板ETF><永赢创业板指数发起式><长城创业板指数增强>还没有完整年度的回报率，有的可能才过建仓期，不好评价；同时，也没发现他们在费用上有什么优势。因此，暂时先排除。
以下是剩余产品的年度回报与【创业板指数（价格）】的差额：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
ETF的跟踪效果要强于其他指数基金——尽管其他指数基金在2018年实现了比较好的超额收益，但是超额收益表现不稳定——2017年和2019年跟踪效果都太好。即使是增强指数，增强效果也比较差。当然，如果你希望购买带有杠杆的指数基金，那么就只有选择<富国创业板指数分级>或者<鹏华创业板指数分级>的B份额。
在ETF中，除了成立最早、规模最大的<易方达创业板ETF>以外，其他ETF的运作时间都不太久，在1-3年左右。我们把这些运作时间较短且出现过超额亏损的ETF剔除，即<博时创业板ETF>和<南方创业板ETF>。
以下是剩余产品的月度表现：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
五只ETF，我们把当月表现最佳的标注为红底，当月表现最差的标准为绿底。在有限的月度数据对比下，<华夏创业板ETF>的跟踪效果是最好的。
<广发创业板ETF>也是不错的。尤其值得关注的是，这只ETF的“管理费+托管费”是0.2%/年，比其他ETF要便宜0.4%/年。（平安创业板ETF也是0.2%/年，但是规模在5000万以下，已经被我们暂时排除）。尽管考虑了运行费用之后的跟踪效果比<华夏创业板ETF>略差一点，但正因为低费率，它在未来能够继续跑赢业绩比较基准的难度更小一点。
近三年左右的时间里，<易方达创业板ETF>的跟踪效果一般，很多月份都比【创业板指（价格）】稍差一点；当然，如果看全年回报的话，整体能够与【创业板指（价格）】一致。
既然跟踪效果未必是最好的，那为什么<易方达创业板ETF>还如此受欢迎呢？
03 流动性
以下是相关ETF的五日价格和成交量图：
资料来源：雪球，2020.01.17-2020.01.23
每手ETF为100股。
<华夏创业板ETF><工银瑞信创业板ETF><建信创业板ETF>的流动性都比较差——最近3个月每日成交量很多时候不到1万手（100万左右成交额）。日内看分时图的话，很多时候都没有成交量。
<广发创业板ETF>的流动性相对更好一点——最近3个月每日成交量能在20万手以上（2000万以上的成交额）。日内看分时图的话，每分钟能够有1000手以上的交易量（10万以上成交额）。
ETF的日内价格存在折价/溢价是很常见的现象。因为ETF本身就可以在二级市场交易，当市场看多时，ETF的市场价格有可能高于ETF底层的股票价值；当市场看空时，ETF的市场价格有可能低于ETF底层的股票价值。
但是，ETF“流动性太差”带来的主要问题是：普通投资者想在二级市场买的时候，可能要比买“流动性更好”的ETF承担更多的溢价——因为供给少；普通投资者想在二级市场卖的时候，可能要比卖“流动性更好”的ETF承担更多的折价——因为需求少。
资料来源：雪球，2020.01.17-2020.01.23
相比而言，<易方达创业板ETF>基本不需要考虑“流动性”方面的问题——最近3个月每日成交量基本在200万手以上（3亿以上成交额）。
04 分红政策
其实，【创业板指】的股息率本身就不高，大家也肯定不是冲着分红去的，因此分红政策对于投资【创业板指】来说不是太重要。不过我们还是来看一下吧~
资料来源：基金招募说明书
上面的五只ETF的分红政策几乎一样：当基金累计报酬率超过同期标的指数累计报酬率达到1%以上，基金管理人可以进行收益分配。这样做的目的是使得基金的净值尽可能贴合【创业板指数】本身的走势。区别在于有的基金收益每年最多分配4次，有的基金收益每年最多分配12次。
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综合以上，基于历史跟踪效果、流动性风险和运作费用（管理费+托管费）三方面的权衡考虑，我们的推荐如下：
① 单笔金额1万以内且非交易型：<华夏创业板ETF>（近3年左右跟踪效果最好）或者<广发创业板ETF>(近3年左右跟踪效果较好+“管理费+托管费”只有0.2%)
② 单笔金额在10万以内且非交易型：<广发创业板ETF>
③ 单笔金额在10万以上或者需要随时做交易的：<易方达创业板ETF>（成立最久规模最大，不存在流动性风险+跟踪效果合格）
01 基本信息
以下是关于【创业板指】的基本信息：
资料来源：国证指数官网，smart advisor
【创业板指】由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，按照“自由流通市值”加权，反映创业板市场的运行情况。
02 历史净值走势
以下是自基准日（2010年5月31日）起【创业板指】与【沪深300】【中证500】的价格指数（未考虑“分红再投资”）走势对比：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
相对于【沪深300】和【中证500】，【创业板指】显然是一只弹性更大的宽基指数——跌得时候跌得凶，涨的时候涨得猛。
我们计算了每年度三个指数相互之间的日收益率相关系数：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
【创业板指】与代表中小市值股票的【中证500】相关性更大，每年的日收益率相关系数基本都在0.8以上；与【沪深300】的相关性不是很稳定，有些年份也能达到0.8以上，有些年份0.5都不到。
在这里我们需要额外说明一下：
就算两个资产的相关系数达到0.9以上，也不能代表两者的收益率水平就是近似的——这个观点是有实际数据支撑的，不接受反驳。
而在我们的认知中，相关系数可以用在“资产配置”中，即：通过相关系数更低的资产来构建资产组合，来降低总资产的波动水平，降低回撤，最终提高长期回报水平或者收益/风险性价比。
03 历史股息率水平
以下是自基准日（2010年5月31日）起【创业板指】与【沪深300】【中证500】的月末股息率（TTM,代表：过去12个月总分红/月末市值）对比：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
过去十年，【创业板指】的月末股息率水平基本在0.2%-0.7%左右，远低于【沪深300】的2%-3%的水平，略低于【中证500】的0.5%-1.5%的水平。唯一一次股息率超过1%的时候是2012年中旬左右，倒是一个非常不错的买点。
04 历史总回报水平
以下是自基准日（2010年5月31日）起【创业板指】与【沪深300】【中证500】的全收益指数（考虑了“分红再投资”）走势对比：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
05 历史风险水平
以下是每年度【创业板指】与【沪深300】【中证500】的相关风险指标对比：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
我们首先用大家常用的“年化波动率”衡量【创业板指】的风险水平。显然，【创业板指】每年的波动水平要比【沪深300】和【中证500】大很多。
然而，如果我们告诉你资产A和资产B的年化波动率分别是20% VS 10%，你有直观的概念吗？这20%的波动率是否是你能够承受的波动水平，你知道吗？
于是，我们自创了另外一个维度来衡量资产的风险水平——自指数基准日以来，任意一天购买指数并持有X天的胜率，最大涨幅和最大跌幅。
以上图“持有245个交易日（约1年）”为例：投资【创业板指】的人里面，水平最高或者说最幸运的人能够获得195.19%，水平最差或者说最倒霉的人需要承担47.22%的亏损；在2105天里面随机选择一天购买并持有245个交易日，有44.61%的概率是赚钱的。
希望这个衡量方法能够给大家对风险有更直观的概念，也欢迎提出改进建议。
06 历史市盈率水平
以下是自基准日（2010年5月31日）起【创业板指】与【沪深300】【中证500】的月末市盈率（TTM，代表：月末市值/过去12个月净利润）对比：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
过去十年，【创业板指】的估值始终远高于【沪深300】，绝大多数时候高于【中证500】。
我们之前说过，市盈率等于“无风险利率+风险溢价”的倒数。显然，市场给予【创业板指】的“风险溢价”要小很多，代表：每多承担一点风险，市场需要的回报（风险补偿）比投资其他两个指数要小。
截止2020年2月3日，【创业板指】的市盈率水平处于过去10年的中等水平，54%分位左右。
最后需要额外说明一下，近期因为疫情影响，A股的波动比较大，今天说估值处于中位水平，过几天可能又不一样了，再加上【创业板指】的波动本身就比【沪深300】【中证500】之类的宽基指数要大，因此估值评价仅仅代表截止2月3日收盘的情况，对【创业板指数】感兴趣的朋友还是要自己关注好估值变化，做好仓位管理。
谢谢阅读