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本文希望大家一起交流思考：为什么估值高的公司股价还能一直涨？
作者：初善君
来源：雪球
打开整个A股明细，可以看到市值排名前21家的公司里，年初至今上涨且涨幅大的都是估值最高的公司，比如贵州茅台估值41倍，今年涨幅15%；恒瑞医药估值80倍，今年涨幅12%；海天味业估值70倍，涨幅28%；宁德时代估值73倍，涨幅42%；迈瑞医疗估值69倍，涨幅46%。
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我们都知道基本公式：市值=盈利*估值，那么为什么这些公司的估值这么高还可以继续涨？他们究竟要涨到什么时候？
解释1：基金抱团
第三种解释是2016年以来，从核心资产到科技股的基金抱团行情。其实初善君之前说过，在新增资金里，陆港通占据了很大份额。
比如宁德时代，基金持仓螺旋式上涨，去年四季度的翻倍行情时，基金持仓由4082万股增加到了1.39亿股，翻了2倍。同时陆港通持续加仓，由2%增加至9%，目前持仓市值高达116亿。
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恒瑞医药更明显，2015年以来基金持仓翻了3倍，陆港通从无到有，持股高达5亿股以上，市值高达500亿。
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基本上上涨的都呈现类似的特点，基金持仓比例高，陆港通持续增加。基金抱团推动的股价上涨是本质，但更深层次的本质是为什么基金们会抱团？
解释2：业绩确定性
为什么基金、陆港通愿意抱团？一种可能的解释是：这些龙头公司业绩确定性特别高，值得付出更高的价格。
什么叫业绩确定性呢？
比如贵州茅台这种公司，产品持续供不应求，可预期的三五年甚至十年内都不会发生大的变化，所以茅台业绩的下限就是产量的增长，上限就是产量增长和提价，考虑到茅台的产量在持续增长，那么他的业绩增长几乎是100%确定的。除非发生不可抗力，比如塑化剂这种行业性事件。
与茅台类似，海天味业、恒瑞医药等业绩确定性非常强。
那么就有一个疑问：业绩确定性值这么高的估值吗？
解释3：优秀的商业模式
为什么基金、陆港通愿意抱团？另一种合理的解释是：这些都是中国的核心资产，这些公司的商业模式特别优秀，值得更高的估值。
初善君评价一家企业是否优秀，个人认为至少包括五方面：成长性指标、盈利能力指标、盈利质量指标、有息负债指标及运营能力指标。而海天味业在这五个方面几乎都是完美的。
海天味业营业收入增长率2010年至2019年均大于10%，近三年基本稳定在15%以上。
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海天味业归母净利润增长率2010年以来，绝大部分年份维持在20%以上，近三年增长率均高于20%。
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归母净利润增长率大于营业收入增长率是最好的成长性，代表毛利率在提高或者费用率在降低，对于海天味业来说，改善产品结构提高了毛利率成就了归母净利润的高增长。
有朋友会说，海天味业20%的成长性不高啊，一年20%不高，但是10年如一日的20%，跑赢了99%的A股公司。这等于年化20%的投资收益率，多牛逼啊。
再看盈利能力，毛利率、净利率持续提升，不仅很赚钱，还能更赚钱。25%以上的净利率水平不算太高，但是也不低了，考虑到还在持续提升，鬼知道上限在哪里？
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在看海天味业的盈利质量，收现比平均1.2左右，异常稳定，跟造假似的。净现比波动较大，这更合理，绝对值基本大于1.3，盈利质量非常高。
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有息负债方面，上市至今，基本都是零有息负债，这样子的财报能不爱吗！
营运能力方面，应收账款很低无需分析。一般情况下，随着企业的快速成长，存货周转率、固定资产周转率会下降，但是海天味业的存货周转率和固定资产周转率总趋势是向上的。
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那么为什么总资产周转率还在下降？这个问题太好了。
因为虽然2014年至今分红率高达60%以上，但是赚的现金太多了（净现比高），导致公司账面现金逐年增多，占总资产的比例逐年上升，拉低了总资产周转率。
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海天味业的财报是初善君见过A股最优秀的财报，可能没有之一。
说实话，这些公司的财报基本都非常优秀，对得起他们龙头的身价，但是即使这样，溢价到30倍-40倍市盈率就非常了不起了，也不能直接溢价到70、80倍啊。
解释4：众人拾柴火焰高
有网友表示：太阳底下无新事，美股也经历过麦当劳迪士尼可口可乐等优秀公司估值提升至50～80pe，但是与之对应的是短期的大暴跌以及接近十年的横盘。高估值买入优秀公司也是会赔钱的。“合理估值”买入优秀公司才能获取良好的收益，如果有人认为只有茅台恒瑞海天才称得上优秀，万科招行平安是垃圾，那现在应该做的也只是应该等待击球点，而不是继续买入高估值的优秀公司。
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其实确实如此。不管是因为优秀商业模式还是龙头核心资产，关键还是资金推动股价上涨，当大部分资金形成一致预期时，股价自然上涨。
那么我们需要关心的问题是：我们现在可以买入这些公司吗？
大家都一致认为：高估值的明星股真的没有风险吗？当然有风险！大家现在买茅台也好，买恒瑞也好，都是期待着股价的上涨，未来可以赚差价盈利。所以，现在买这些高估值的优质股票本质上与买那些垃圾股是没有区别的，都是在玩击鼓传花的游戏。
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这个观点初善君并不完全认同，如果这些公司业绩持续上涨，股价迟早会涨回来，不过收益率会很低，甚至亏损。
所以这个估值初善君不建议你追涨杀进去。
至于持仓核心资产赚的盆满钵满的朋友，初善君建议大家观察陆港通指标，如果陆港通买买买达到20%甚至25%以上时，初善君就建议可以卖出享受生活了，因为那意味着最大的增量资金陆港通只能只出不进了。
大家观察一下大族激光、上海机场就知道了。
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