行业轮动，麻烦改成行业配置

量化级掌柜

股价身上压着两座大山，左山估值、右山盈利。

但多数情况下，估值和盈利的走向并不同步，到底是听估值的？还是看盈利的？

如果能搞清楚这个问题，便可以解决以下投资难题：

行业轮动从此so easy，妈妈再也不用担心我的投资啦。

今天级掌柜从大数据回溯的角度，和大家讨论一下“估值OR盈利”这个难解之谜。

先看盈利和股票涨幅的关系

结论如下图：柱子颜色越深、往往高度也越高。

级掌柜解释一下：颜色深浅代表当年股价涨幅、柱子高低代表当年业绩水平。所以下图表达的是：

而且看图说话，柱子从深到浅≈柱子从高到低，这么规律有点完美。这个规律从2006年一直延续到2019年，从来没变。

图：股价当年涨幅（柱子颜色越深代表涨幅越高），与当年业绩的关系（柱子越高代表估值越高）

所以到此，级掌柜认为可以得出本篇的第一个结论：

以一年的维度看，谁涨得更多和谁业绩更好，有直接关系。

再看估值和股票涨跌幅的关系

如果用同样的方法，把“盈利”换成“估值”，我们同样可以得到一副柱状图。

不过，对比刚才那张色彩和高度对仗工整的图，下图略显杂乱。有的柱子高度逐步向上、有的柱子高度逐步下台阶、还有的全凭心情震荡？？

图：股价当年涨幅（柱子颜色越深代表涨幅越高），与期初估值的关系（柱子越高代表估值越高）

所以今天文章的第二个结论也有了：

从一年的维度看，当年股票涨幅排名和估值好像没啥关系。

难道估值并没有用？

级掌柜不信，既然一年维度没规律，那么三年、五年呢？

同样的方式，级掌柜用“3-5年的股价涨幅和估值分位数”进行对比，好像结论明晰了一点：

要么：股价涨得越高（柱子颜色越深）、估值通常越低（柱子高度越低）；

要么：股价和估值没啥关系（柱子颜色深不深、和柱子高度高不高，并没有一致性规律，比如2010-2012年和2011-2013年）。

图：股价3年/5年涨幅（柱子颜色越深代表涨幅越高），与期初估值的关系（柱子越高代表估值越高）

就此，我们可以得到本文的第三个结论：

对于长期投资者（3-5年），估值越低、赚钱的概率越高。

至此，今天要探讨的问题就比较明朗了：

1. 以一年的维度看，业绩（扣非净利润增速）决定了股价涨幅；

2. 从一年的维度看，估值和当年股价涨幅关系不大。

3. 从3-5年的维度看，估值越低、赚钱的概率越高。

如果我们用这个思路来布局，级掌柜认为科技50ETF（515750）更值得今年布局，军工龙头ETF（512710）更值得长期拿。

表：各热门标的的净利润增速和估值情况

致谢：其中部分数据和研究结论来源于天风策略团队。

如有任何问题，欢迎下方留言和级掌柜探讨。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月

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