最近的一些投资观察（20.5.20）

原创 Alpha EncounterAlpha

今天原本打算写一篇有关创业板指认识的文章，但要研究的内容比较多，制作图表和处理数据尤为消耗时间，故而今天就和大家简单聊聊天。这类文章可能以后还有，以代替先前发过的图片消息。

（一）动态认识指数

今天在研究创业板指时，我注意到了创业板指自2011年以来，也出现了头部个股集中度提高，头部个股相对固化的现象。

从沪深300和上证50指数自2005年以来的变化看，头部个股集中度提高，权重股固化的现象也极为突出。

与一般语境中的固化不同，指数投资中，经过激烈市场竞争，历尽千帆之后留下的头部个股往往是行业龙头，可能具备长期的投资价值。

当头部个股的集中度达到一定的程度之后，指数的估值可能会形成比较公允估值区间。

上证50、沪深300、创业板指都是具有成长终点特征的指数，这类指数区别于中证500与中证1000指数。前者的特点是，成分股进入指数后未来可能会被剔除，也可能会被保留，但不会再晋升（沪深300可晋升中证100）。

中证500与中证1000则不同，这两个指数有两个开口。以中证500为例，中证500指数可以成长为沪深300成分股而被剔除出指数，也可以被降为中证1000成分股而被剔除出指数。故而，中证500与中证1000指数没有头部个股固化效应。

（二）股票价格低于1元退市

上市公司的股票若连续20个交易日低于1元就将触发面值退市。以前的A股市场化程度不足，长期是有进无退，以致于A股市场的整体ROE水平偏低。

在注册制实质化已推行之后（以IPO堰塞湖解决为标志），小市值股票不再稀缺，公司上市也无需再借壳，炒作绩差股和垃圾股的势头得到了极大的纠正。

不少绩差公司有面值退市的压力

很多绩差公司正在被投资者所抛弃，1元附近有退市压力的*ST公司逐渐增多，可能未来的某个时间节点面值退市就不再是大新闻了。

当前除了*ST公司之外，包钢股份在这里面挺刺眼的。包钢股份股本过多，目前处于破净的状态。尽管股东有不小的回购计划，但我还是为包钢股份的前途捏一把汗。

面值退市常态化，也是对前几年高送转炒作的一种打击。

（三）可转债市场的冷却

最近可转债的溢价率被压制，跌破100元面值的可转债再现。

可转债的溢价率回归从长远看是好事情，这有利于二级债基、可转债基金的投资。基于能完成转股，转股价值能达到130元的预期，可转债的转股溢价率越低，交易价格越低，可转债的投资价值和潜在回报就越大。

想在雪球上公开一个可转债投资组合，但做组合研究个券的工作量很大，因为当前存量的可转债（不含可交换债）有255个。

年报与一季报披露期结束后，预估6月上旬，可转债的新债申购又有望重启了。

今天就聊这些，明天再见！

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