（全文共3000字，大约阅读15分钟)
相关阅读
关于“高股息策略”，巴菲特跟你有不同的想法（附：致股东信中关于“股息”的讨论）
正文
最近“高股息策略”有点火，我们在此梳理了市面上所有以“红利”或者"高股息”为关键字的ETF或指数基金：
资料来源：smart advisor（标彩底的为规模在0.5亿以上的标的）
整理完以后我们差点瞎了
这个主题的指数基金可谓是五花八门琳琅满目。
今天为大家介绍其中跟踪产品最多的一个指数——【中证红利】
基本信息
【中证红利】以A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高红利股票的整体表现。
资料来源：smart advisor
总体来说，【中证红利】的特点是：不管是选样标准，还是加权方式，都是以“股息率”（过去T日分红/市值）为标准——股息率高才能选中；股息率越高，权重越大。
行业分布
根据申万一级行业分布来看，【中证红利】覆盖申万28个行业中的21个，行业覆盖范围广。从行业所占权重来看，房地产、交通运输、银行、汽车所占比例较大均超10%，公用事业、服装纺织、食品饮料、电子、化工和钢铁占5%左右。
资料来源：安信证券研究中心
成分股特点
从指数成分股市值分布来看，【中证红利】成分股涵盖大中小市值股票，市值分布均匀。
同时，由于是按照“股息率”而不是市值加权，个股之间的股息率差异一般不会太大，因此，【中证红利】成分股权重分布较为分散。
资料来源：光大证券研究所
那【中证红利】和传统的宽基指数有什么关系呢？
资料来源：smart advisor
【中证红利】有45只成分股包含在【沪深300】中，25只成分股包含在【中证500】成分股中。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
但是，以上特点说明不了太多问题，因为【中证红利】是一个比较“善变”的指数。
根据最新的调整样本股情况，【中证红利】在2019年12月16日调整了20只成分股，权重占比近33%。
资料来源：指数单张
这样的调整幅度不是偶然。
以下是每隔两年【中证红利】的前十大权重股：
资料来源：choice金融终端
两三年前，【中证红利】的前十大权重股还有银行、汽车，现在就是化工、电子。
把股息率高的公司选出来，我们一般会面临两种情况——
情况1：公司持续稳定经营，持续分红，投资者拿分红这块收益；同时，长期的高股息也会吸引投资者在特定行情下（比如熊市阶段）选择它，到时候股价也会有所提升，那么投资者还能获得股价上涨带来的资本利得。股价上涨以后，股息率下降，那么【中证红利】给该公司的权重自然就会下降。比如，“格力电器”。
情况2：公司盈利能力出现问题，这种公司也坚持不了继续在未来进行高分红，那么股息率还是会下降，最终迟早还是会被【中证红利】调低权重甚至淘汰。比如“美邦服饰”。
因此，这样的选样标准和加权方式使得【中证红利】天然有一套选股机制。
那么这样的机制是否有效呢？
历史净值表现
以下是自基准日以来，【中证红利】和【沪深300】【中证500】【中证全指】的净值表现（不考虑分红）：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
在2015年牛市结束前，【中证红利】和【沪深300】的走势一直非常接近，直到2015年6月~2016年和2018年熊市期间，【中证红利】表现出了更为突出的抗跌性，致使其获得了总体超过【沪深300】近50%的超额收益（尽管2019年增长不佳）。
如果只是看净值走势，那么【中证红利】只能用“平平无奇”这四个字来形容——自2005以来，15年期间的净值仅增长了345%，年均增长率10.5%左右，连【中证全指】都没有跑赢。
但是别忘了，这是一只以“高股息”为核心的指数——
历史股息率
以下是【中证红利】和【沪深300】【中证500】的历史股息率：
资料来源：理杏仁，smart advisor
【中证红利】的历史股息率基本在3%以上，高于【沪深300】和【中证500】。（这里的【中证红利】的股息率还是按照成分股市值加权的，如果按照股息率加权的话，实际水平更高一些。）
根据中证指数公司披露，【中证红利】在2019年12月31日的股息率达到了5.91%，属于历史较高水平。
历史总回报水平
如果要衡量指数实际给我们创造了多少回报，还是要在净值增长率的基础上，考虑股息的贡献。作为一只“高股息”标的，“全收益指数”更能体现【中证红利】的价值。
以下是自基准日以来，【中证红利】和【沪深300】【中证500】【中证全指】全收益指数表现（考虑了分红）：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
自2005以来，十五年期间的全收益指数累计增长了590%，年均增长率13.75%左右，远远跑赢其他三只指数至少100%。
我们梳理了这四个全收益指数的日收益率表现：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
为什么【中证红利全收益】能赢？——核心就是“抗跌性”。
通过【中证红利】和【中证500】的对比就可以发现：尽管【中证500】的净值增长率和总回报率都非常高，“日胜率”、“上涨日的平均收益率”等指标都优于【中证红利】，但是【中证红利】“下跌日平均跌幅”小于【中证500】啊。
归根到底，股利再投资是“高股息指数”的核心法宝——市场位于下行通道时，通过股利再投资积累更多股份，能对投资组合的价值下跌起到一定的减震作用。市场恢复后，这些增量股份将提高组合收益率，由此高股息策略成为长期价值投资者收益的重要来源。
市盈率
估值方面，【中证红利】的市盈率一直都比较低，且比较稳定；目前的市盈率也处于中等偏低的位置。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
“高股息策略”的有效性
从大类资产配置的角度，如果股息率高于无风险收益率，尤其是股息率相对于无风险率上涨的时候，投资者会更倾向于买入具有“类债券”属性的高股息股票。
资料来源：理杏仁，英为财情，smart advisor
从历史表现看，当“【中证红利】股息率-十年期国债收益率”的差额为正数且差额走扩的时候（篮框分布），【中证红利】在接下来上涨的概率非常大，而这样的上涨会在差额开始为负（粉框部分）以后终止。
2018年中以来，【中证红利】的股息率已再次超过十年期国债收益率。
另外，股利导向的股票往往比其他股票具有更高的利率敏感性，根据美股及A股红利产品经验，利率下行时投资者往往更青睐具有稳定分红的高股息票以追求稳定的现金流。在利率下行的大背景下，红利指数的超额收益有望进一步凸显。
总体来说，不管从目前【中证红利】的股息率水平、市盈率水平；还是从目前利率下行的大背景角度，我们都认为【中证红利】是值得投资的标的。
相关ETF和指数基金
下期我们就为大家分析这五只产品的情况，挑选跟踪【中证红利】的最佳投资标的。
谢谢阅读