内容来源2020年5月18日微信公众号“ETF和LOF圈”。
今日市场冲高回落，半导体在国产替代的催化下高开，但迅速跳水，创业板指、中证500走弱。但以有色、食品饮料为代表的权重板块维持强势，市场成交量相比前两日放量，上证50指数下午一度上涨1%以上，并带动创业板指、中证500纷纷翻红。下午13:30左右各指数冲高回落。最终上证综指上涨0.24%，沪深300上涨0.26%，创业板指下跌0.44%。
陆港通北向资金净流入超过34亿元。
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今天没有太多重磅事件发生，上午早盘一度量价齐升，但证券板块表现相对弱势，表明市场仍然对全面行情信心不足。
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另一方面，4月底以来结构性行情的主力军半导体板块今日由于华为事件高开低走，吞没了上周五的全部涨幅，对市场情绪小有打击。我们认为该事件在未来将会开启中国半导体行业的国产替代新征程，短期调整反而可以成为分批布局半导体50ETF（512760）的机会。
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食品饮料板块自3月底的反弹以来一直表现强势，茅台作为权重股起到了稳定指数的作用。不过从估值水平来看，食品饮料板块的市盈率也处于了历史上比较高的位置。
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我们上周四提到过，从历史统计数据来看，在两会召开之前，往往行情偏暖。不过投资者可能需要更加细致的观察市场，看是否有不利的变化出现，反弹虽好，且行且珍惜。后续需要重点关注两会期间是否有超预期的政策出台。我们五一之前曾经提到，中长期来看，仍然存在不少风险因素，市场短期的反弹还不足以形成反转。
外部环境方面，中美关系暗流涌动，不排除美国在疫情逐渐恢复以后，在科技、贸易或地缘政治领域有可能进一步施压，有可能打压市场的风险偏好，引发阶段性的冲击。这种冲击事件一般不会改变A股的运行轨迹，属于次要矛盾。主要矛盾还是在A股的基本面方面，近期政治局会议首提“六保”，蕴含了上层的一种底线思维，表明由疫情所引发的经济层面上还存在着较大压力，经济不一定能够很快的恢复到去年的水平，目前来看外需、消费、就业方面的压力都还不小。
今天华为发布了媒体声明，表示正在进行全面评估，预计公司业务将不可避免地受到影响，会尽最大努力寻找解决方案。今天受到华为事件冲击，上下游产业链的5G三剑客半导体50ETF（512760）、通信ETF（515880）、计算机ETF（512720）都遭遇了情绪性的杀跌。不过从去年相关事件的经验来看，美国的打压不会改变中国发展自主可控的决心，反而会加快国产替代的整体进度，相关板块国产替代的投资逻辑没有发生任何变化。
另一方面，在今年疫情的冲击下，各行业都面临较大的不确定性，5G相关产业链仍然是确定性相对较强的板块。最近中国信通院发布了《2020年4月国内手机市场运行分析报告》，报告显示4月份国内手机出货量4172.8万部，5G手机占比近四成。4月份国内共上市新机型48款，同比增长14.3%，其中5G上新机型22款。从品牌构成来看，4月国产手机出货3798.2万部，同比增长11.9%，占同期出货量的91%。数据表明，在2-3月由于疫情影响带来的手机销量骤减之后，国内手机销量出现较大规模反弹，随着5G商用逐渐普及和以小米为首的众多低价位5G手机陆续推出，换机潮将加速到来，手机销量将会进一步提高，对整个5G产业链有望带来积极的影响。
中长期来看，我们仍然看好代表未来的新基建，投资者可以通过半导体50ETF（512760）、通信ETF（515880）、计算机ETF（512720）、生物医药ETF（512290）、新能车ETF（159806）分批配置。这些板块往往具有高波动的特点，短期追涨还是存在一定的风险。通过定投或分批投资的方式，才能更好的克服人性短期的贪婪和恐惧，收获中长期的价值。
今天还发生了一件大事，国内黄金Au9999大涨2.69%，创下了历史新高。使得持有Au9999的黄金基金ETF（518800）也创出了价格新高。
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我们一直都在提示黄金的中长期配置价值，之前也给大家介绍过，黄金的定价逻辑主要是美国实际利率的替代品。比如美国有个余额宝，收益率高了自然没人买黄金，黄金价格就要下跌，如果收益率很低，黄金的比较优势就会凸显，体现为价格上涨。这个余额宝就类似美国的名义利率，我们可以用美国十年期国债收益率作为代理变量。
但是对我们真正有意义的是扣除通货膨胀以后的收益率，也就是名义利率-通胀率=实际利率。美国有个通胀保值债券，可以表征通胀调整后的实际利率水平。黄金的价格主要就和这个实际利率反向，实际利率升高，则黄金价格下跌，实际利率降低，则黄金价格上涨。
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从上图可以看到，随着美联储不断的降息，美国的名义利率水平已经很低了。在美联储不采取负利率，资产购买规模最近又不断减少的情况下，3月初的名义利率低点短期很难突破。在此情况下，驱动黄金价格上涨的主要动力就是通胀预期的回升。最近白银价格的反弹要远远强于黄金，白银由于有工业属性，对通胀的变化更加敏感，也侧面印证了最近黄金的走势主要受通胀预期影响。
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上图中可以很明显的看出，伴随着通胀预期的回升，黄金价格自3月下旬以来不断走强。目前通胀预期距离19年的正常水平仍有很大差距，这也是未来黄金价格继续上行的主要驱动力。
中长期来看，疫情的影响终将消退，原油的价格战也不可能持续下去。而在全球央行放水后，放出的水却没那么容易收回来，表现为名义利率可能长期维持在较低的位置。这也是我们看好未来黄金中长期配置价值的主要逻辑。
另外很多投资者都提到了黄金的避险属性，其实回顾历史来看，有些风险黄金能够避开，有些风险则无法避开，比如18年贸易摩擦的时候黄金也照跌不误。其实从实际利率的框架来解释，由于避险资金一般会涌入美元购买美债，避险时往往美债收益率下行，即名义利率下行驱动实际利率下行，引发黄金价格上涨，体现出了避险属性。而贸易摩擦时，虽然名义利率下行，但贸易摩擦引发的悲观情绪带动了大宗商品价格下跌，通胀预期下行的更快，导致实际利率反而上升，表现为黄金价格下跌，起不到避险的作用。
短期来看，美国名义利率的下行空间有限，决定黄金价值的驱动力转移到了通胀预期，后续一段时间黄金将反而会体现出风险资产的特征，很可能将与风险资产同涨同跌。所以短期来看黄金向上冲得太多可能会有所调整，中长期来看，黄金仍然值得配置。感兴趣的投资者可以关注黄金基金ETF（518800）。黄金基金ETF是持有金交所实物黄金Au9999的实物现货ETF，有真实的实物资产做支撑。一手就等于一克黄金，支持T+0交易，是把握黄金机会的好工具。
今天就这样，白了个白~
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。