来源：志明看金融
作者：天风证券分析师廖志明
央行5月11日下午公布了20年4月份金融数据：
4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，增加3.09万亿元，人民币贷款增加1.7万亿元。4月末M2 同比增长11.1%，M1 同比增长5.5%。
如何看待四月金融数据？
1、4月新增贷款1.7万亿，信贷投放力度较大
4月新增贷款1.7万亿（3月2.85万亿，19年同期1.02万亿），同比多增0.68万亿，信贷投放力度大。前4月新增贷款达8.8万亿，同比多增1.97万亿。从结构看，4月个贷+6669亿，对公+9563亿，非银同业贷款等+768亿。
4月个贷+6669亿，同比多增1411亿，可以说，个贷投放已经恢复正常。国内疫情未见大反复，多地出台政策刺激消费，消费恢复加快，信用卡交易明显回升，4月住户短贷+2280亿。4月30大中城市房地产成交套数达11.8万套，同比仅下降18.7%，降幅进一步收窄，住户中长期贷款+4389亿。
4月企业信贷+9563亿（19年同期3471亿），环比虽回落但同比明显多增。结构看，中长期+5547亿，票据融资+3910亿。复工复产加快，企业短期融资需求较旺盛，基建贷款投放较好。不过，优质企业债券发行成本低且发行量大，对于企业贷款有替代，影响企业信贷需求。
2、4月社融增加3.09万亿，宽信用延续，预计融增速还将进一步上升
4月社融增加3.09万亿（3月5.16万亿，19年同期1.67万亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷及企业债券融资。4月份企业债券大量发行，净融资达9015亿元，股权融资315亿元；由于此前提前下达的专项债额度发行接近尾声，4月政府债券发行力度减弱，净融资3357亿，直接融资1.27万亿。表外融资微增，4月委托贷款-579亿，信托贷款+23亿，未贴现银承+577亿。
我们预计社融增速还将进一步上升。4月社融同比大幅多增，社融增速上升至12.0%。5月6日国常会提出“再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕”，5月政府债券净融资或超万亿，支撑5月社融增速进一步上升。经济刺激政策之下，7月社融增速或超13%。
由于融资改善，4月M1增速上升至5.5%；由于社融大增及政府支出较快（4月财政存款同比少增4320亿），4月M2增速环比上升1个百分点至11.1%。由于企业融资情况大幅改善，我们预计M1增速仍将继续上行。
3、低估值与经济反弹共振，银行股估值上行可期
当前，银行（中信）指数估值仅0.72倍PB，为历史最低。随着经济刺激政策落地发挥效果，预计社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。此外，超预期的一季报及4月金融数据也是催化剂。
【高股息&低估值——华宝ETF旗舰|银行ETF（512800）特别提示】
【近一年股息率高达4.42%】
受疫情影响，全球加大流动性投放力度，各国央行进一步下调市场利率，以美国为例，美联储已经将利率调低至0-0.25%的极低区间。在全球利率中枢下移的背景下，国内银行理财、货币基金的收益率逐步走低。优质高股息率投资标的稀缺性愈加凸显，作为基本面优异的生息资产，A股银行板块投资价值骤升！
截至4月13日，银行ETF（512800）标的指数（中证银行指数）近12个月仅股息率便已高达4.42%！而同期货币基金近1年平均收益率仅为2.43%。
【估值位于历史极低位】
在较高股息的同时，银行股估值业处于历史极低位。
纵向来看，截止2020.4.14，银行ETF的标的指数PB估值为0.72倍，对应历史百分位为0.21%，即目前指数估值水平相比于历史上99.79%的时期都要低！
（数据来源：Wind，截止2020.04.14）
横向来看，无论是PB估值还是PE（TTM）估值银行板块均为全市场最低。以申万一级行业为例，截至2020.3.30，银行板块的PB估值为0.69倍，PE（TTM）估值为6.08倍，在申万一级行业的28个行业中，均是最低的。
（数据来源：Wind，截至2020.3.30）
【央行调低逆回购利率 降幅创2015年以来新高】
2020年以来，出于对“银行让利”实体的担忧，市场对银行股较为悲观。业内人士指出，银行让利并不是单边的，在让利的同时，银行负债成本有望下移，缓解商业银行的息差压力。
值得注意的是，3月30日，央行的公开市场操作释放了一定信号。
3月30日，人民银行发布公开市场业务交易公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%。此轮逆回购中标利率降幅达20BP，创下了2015年以来降幅新高。
对此天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，当前银行面临资产和负债的双重压力，央行可能近期就会调降存款基准利率。而降成本诉求和下调存款基准利率，均需要调降公开市场利率予以配合。
【全市场规模最大——银行ETF（512800）7成仓位聚焦A股龙头银行】
兼具高股息与低估值的银行股如何布局？对于普通投资者而言不妨关注银行ETF（512800），银行ETF跟踪中证银行指数，该指数涵盖32只上市银行股，布局银行ETF（512800）就等于一键布局32只上市银行股。
中证银行指数仓位中的七成聚焦国内优质银行股，如招商银行、兴业银行、平安银行等，剩下的三成仓位分享其他中小银行的成长机遇。
【中证银行指数前十大重仓股】
【布局银行ETF 胜率更高】
值得注意的是，目前银行股分化加剧，36只上市银行股中，截至2020.3.30，近3年表现最好的招商银行上涨87.53%，表现最差的西安银行下跌80.29%，二者之间的差距超过160个百分点。中证银行指数近3年业绩跑赢全市场近75%的上市银行股，对于普通投资者而言，相比于买个股，买指数的胜率更高！
【全市场规模最大的银行主题ETF】
对于ETF基金而言，流动性就是ETF基金的活力之源，而流动性和基金规模则相辅相成、互相促进，规模越大的ETF基金，流动性通常也越好，也意味着此基金是投资者的同类首选产品。
数据来源：Wind，截止2020.03.30
【近一个月日均成交额达1.90亿元】
对于场内投资者而言，银行ETF超强的流动性也能完全满足机构和个人投资者的交易需求。
截止2020.3.30，银行ETF近一个区间日均成交额达1.90亿元，在所有银行主题ETF中排名第一，在沪深两市所有行业ETF中排名前七。
【场外投资利器——银行ETF联接A份额（240019）C份额（006697）】
银行ETF设有联接基金（A份额代码240019/C份额代码006697），银行ETF联接A/C紧密跟踪中证银行指数（399986），但它们主要是通过股票二级市场投资银行ETF（512800）来保持跟踪指数的紧密性。所以从其运作的特点来看，银行ETF联接不仅可以实现投资一揽子银行股的目的，也同时具有银行ETF（512800）低成本高效率的优势
【图：银行ETF联接A/C的特点】
银行ETF联接基金A份额和C类份额该买哪一个？
诀窍：短期持有买C，长期持有买A。
在当前申购费一折的情况下，持有期不足319天时，C类费率相对优惠，持有319天到1年，C类费率开始超过A类。一年以后，C类的费率持续上升，而A类的将稳定在0.10%，越持久越划算！
C份额不收申购费，持有30天及以上免收赎回费，固定年费方面要比A份额多收0.4%/年的销售服务费，每日计提，按月支付。
【银行ETF联接A、C费率表】
值得一提的是互联网渠道（比如蚂蚁、微信、天天基金、蛋卷基金等）申购费率一般1折，华宝基金官方APP华宝工薪宝甚至最低0.1折起！
$省广集团(SZ002400)$ $紫光国微(SZ002049)$
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
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