林园：真正赚钱要靠泡沫，怕高那你一定是苦命人

5月11日，领袖私募.雪球投资者大会开启。林园投资董事长@林园在雪球站内开展了主题为“调整与复苏，不战而屈人之兵”的线上路演。

在直播互动中，林园金句频出，在讲到投资最重要的东西时，林园认为投资最重要的东西就是垄断，没有垄断基因的不会投；谈到科技股时，林园称高科技，水太深不投；而谈到如何赚钱时，林园更是直言，真正赚钱是要靠泡沫赚钱的，要是怕高那你一定是苦命人。

路演文字实录：

林园：大家好。今天很高兴在这里和大家见面。雪球这个网站我接触很多年了，我的总体印象是，这里讨论个股和行业的事情比较多，会发布很多对一些公司的看法，这很好，有些东西还是挺专业的，虽然我没有特别留意，我看有些财经网站转播了一些雪球的东西，我（对雪球）的印象就是一个投资者论坛，大家都在这个平台上畅所欲言，我今天主要讲一下我自己的东西。

首先讲一下目前的大形势，疫情对几乎所有行业都有影响，只是大小不同，对99%的企业影响都非常大，很多企业的经营情况，至少我们看到上半年很多企业都是归零的，收入下降非常厉害，开支又不能少，大家在家里还要领工资，这对老板是非常不利的，对上市公司也一样，影响非常大，我们怎样应对呢？

在长期时间里它对上市公司的本质是没有影响的，短期有影响，但长期来看，对于一些优质公司还是没有影响的，这种大疫情对一些龙头企业相对来说影响小，对一些中小型企业影响还是非常大的，如果是对目前对于投资来说，我是不在乎这种影响的。

当然，股市反映了疫情的影响，上证指数下跌超过10%，接下来我看这种复苏是缓慢的，慢慢会恢复到一个正常水平，今年大家对上市公司的业绩回报不要想得太好，坏消息可能会一个一个出，不要说增长了，回到零增长都是很难的，大家要做好准备，国外的主要股指也在大幅调整，影响可能比国内的还大。

但我们采取的策略是这时是买入时机，我们从去年一直在说A股市场在走牛市初期，熊末牛初，甚至乐观一点说牛市初期，为什么呢？我们看到过去三年一些大市值的公司（也就是你们经常说的核心资产）涨了一倍甚至更多，接下来我们判断如果牛市初期成立，它们还会领跑这个市场，我相信会有涨五倍甚至十倍的大市值公司出现，这就是牛市初期最主要的特征。

牛市初期还有一个什么特征？很多不见经传的小公司也会出现下跌过程中的反弹，它们的反弹甚至超过一倍，这也很正常，但主线还是大市值公司在不断上涨。这里面有一个特征，过去十年中国股市都是在走熊市，大多数公司是在持续下跌，就像一个病人一样，长时间得大病以后恢复也是缓慢的。怎么恢复呢？首先就是要有大市值公司来带动人气，个别公司要在市场上让一批人赚到钱，有赚钱效应，这非常重要。

因为长期熊市使很多公司都跌到了合理的投资（区间），不是最低，但已经很低了，这时候就会让大市值公司持续上涨，涨到你不相信，你觉得它高了，它还会更高。我同意很多人说的核心资产还要涨，我也相信是这样。

当前我们怎么做投资呢？我老林的方法和一般人的方法还不一样，我看别人的投资方法，你怎么说，在我看来都有问题，因为我是旁观者清，我觉得我是这个市场上唯一能把买入和持有、卖出分开进行的（投资者），比如我们买了一支股票或一个组合，买入时我有买入的理由，什么时候买，不是说今天是核心资产，如果钱给我，我知道它要涨，不一定要买这个核心资产。为什么？

核心资产也要区别对待，如果累计升幅大了，不管好坏，其实是一种风险的聚集。也就是我们说的“上升过程中的下跌”，那怎么办呢？个人的钱好说，如果你是做基金的、为别人理财的，要是让投资者亏钱了怎么办？因为累计升幅大了就是风险，我们怎么处理这个问题呢？我干脆把买入和持有分开，买入时给买入公司或组合算三年的账，能够算清楚账的我们才做组合。

大家说为什么要看三年？这个市场上能看到未来三年经营状况的公司是非常少的，那些变化大的公司，不管好坏我们一律剔除，我这套理论、这套做法，首先想的就是控制风险，第一不赔钱，在任何时候都不要赔钱，长时间的让自己赔钱很麻烦，特别是今天这个市场又非常非常重要，人最怕也是最难处理的就是当下这个市场，非常非常难，因为你看着很多股票在涨，但大部分股票是在往下沉的，稍微一管不好自己就要亏钱。

至于你的判断，最终可能是对的，而且我也同意很多人的判断大概率事件是对的，但他在一段时间内，如果承受不了大幅下跌的波动，那么他是要吃亏的，你做了烈士，人都死了没用了，好日子在后面你也得不到，所以买入时一定要把关。

至于持有就非常简单了，比如我们买一篮子组合，这一篮子组合已经涨了很多了，回调我也不怕，我就一直持有，买入时我们对标的的选择，首先我们说行业的选择，我总结过去三十年的经验和我们做企业的经验，看全世界企业的发展历史都是这样，和炒股是吻合的，如果行业寡头垄断已经形成了，能排一二三四五，咱们就不要投了，我们投资一定是在充分竞争的时候投，我们也搞不清楚哪个是龙头的时候投，我们只需要做行业组合就行，通过时间，我们对投资行业的标的进行集中就行了。

要在股市上赚钱，我们的方法就是买入以后等，等的过程叫持有，等待泡沫形成，真正赚钱是要靠泡沫赚钱的，就是我们说的，大家都说它不合理时，那才是挣钱的时候，你说它高，高了给你看看，还能挣吗？挣钱的时候才高。所以投机市场千万不要说高，要是你怕高，那你一定是苦命人，胆子要放大，高了还有更高，来，吹泡泡，最后泡泡可能十年八年甚至几十年都不破，咱们赚钱就是要炒嘛，因为大家都去关注它了，那才有钱赚呀，你急啥呢？

雪球是讲究头脑清楚的，水至清则无鱼，你们头脑清楚我糊涂，我不怕高。这就是很多人说的，我们为什么能拿得住股票？我知道你们说的都有道理，但你们赚不到钱，这个市场老林能赚大钱。

所以股市，如果没有15年的磨炼，15年内你总是觉得在坐过山车，涨高了它又跌下来，涨涨跌跌，这非常正常，但如果我们的方法15年以后它会让你赚很多钱的时候，它往下跌也无所谓了，随它去，都是市场捡来的钱我怕什么？我根本就不怕了，我就继续持有，泡沫越吹越大，吹到你不敢相信。

今天我为什么在开始要给你们讲泡沫？因为我判断，虽然我不能100%的说今年是牛市初期，但对于这个判断我也有60%的把握，大家都说股市大盘你判断不了，我今天就给你们判断看看，你也可能说老林瞎说，那就当我瞎说吧，过去出了一本《林园炒股秘笈》，招商银行2块多的时候，我就说了，招商银行涨到15块就是牛市的开始。我写的这个文章时招商银行只有2块多，到15块时你们去对应指数，那就是牛市的开始，超过了2200点，当时很多人跟我争论，说我都是瞎说。我说我说了的都是对的，我没说的都狗屁不是。

这本书里记载的，包括个股，我说了，我没说的都不是牛股，我说了的都是牛股。当然这有吹牛的成分，你们可以当我瞎说，但这本书记录了2004年到2006年的结果，今天你们再去网上买一本书，新版本又出来了，全是我那本书的内容，我说过，我说了的都是牛股，当时我没说的股票现在都不是牛股，中国真正的大牛股都在里面。

这个时候人要打鸡血，哪怕10次说错，我说对1次，就会让你赚很多很多钱。改变命运。但我们看它的下行空间，也就是我们说大概率事件，这个位置买是要赚钱的，集合了国内外的股市，中国股市跌了超过10年，美股最近也在调整，全球的市场都在调整，雷在一个一个爆，越爆越好，爆完了风险也都排得差不多了，接下来的风险就是我们想不到的风险，那我也不知道，但我们前面看也有一个基本判断。所以你的思维方式决定了你赚钱的能力，我们要弯腰捡钱，要做一些轻松的事，这才是对的。

我看大家都说一些具体个股，那不是赚钱的方法，我们赚钱都是靠常识来赚钱的。非常简单，哪用雪球这些人在这里长篇大论的讨论，有次我看了一下他们写的东西，我都懒得去看，说老实话，老林也看不懂这些东西，我们就是最简单的办法，行不行都知道，剩下的你管理好自己就行了，不该搞的你不要去搞。剩下的就是等着泡沫，等着它，守株待兔。

我们把买入和卖出是分开的，主要是控制风险，我们不做趋势，我们一定是这个市场的领导者，让做趋势的给我们抬轿，这就对了。讲了有些东西你可能不理解，为什么做趋势的给你抬轿，做趋势的开始赚钱，那是对的，正常人有一个思维方式，涨多了他不敢买，因为我们相对来说在底下守株待兔，我管你涨多不涨多，我就持有，持有等着你来，你说高，就让你高得可怕，高了我才能挣钱。

结合目前的市场，如果按长期投资来说的话，我们只选大健康，我在很多场合说了三种病：糖尿病、心脏病、高血压，治疗让这三种病不死的（药），它们的并发症是要死人的，我们就针对这些并发症买入一些产品，我们只做这三种病并发症对症治疗的东西，前提是这三种病本来就是治不好的，永远治不好的，至少我现在的认知里，我知道这三种病都治不好，他得天天消费，就是这么个概念，长期来说是这样。

短期来说，我们就做一些市场挣钱的，就像去年，这个市场总是有投机的，我也不是什么价值投资，我就是投机，投机总有让你能弯腰捡钱的东西，比如去年我们为什么要投可转债，去年3月份开始我们一直都在做可转债，我们在可转债上也赚了很多钱，是针对这个市场来做的决定。

是，我们知道熊末牛初很多行业很多股票都会有一个反弹，但我们又怕买这些正股，我们只好通过可转债的标的间接投资它的股票，抓住几个就够了，你看千禾，我们买了不少，平均值92块钱，91块钱，前两天180多全部干掉，也挣了差不多一倍，买债也能挣钱呀。

这个东西不是非得固定模式，这个有价值我就投，狗屁都不是，先把钱赚到兜里再说。赚钱对熊末牛初甚至牛市初期是非常非常重要的，你只有在熊末牛初赚到钱以后，牛市里你就好发挥了，赚到钱的人一律是胆子大的，他的胆子会越来越大，牛市里不比什么，就是比胆大，谁胆大谁能挣钱，谁胆小挣不到钱。国外的基金经理面对牛市和熊市，一个人如果坚持牛熊，在全世界都会炒的话，全世界没有几个这样的人，国外没办法，只能换基金经理。我在这个市场时间长了，我知道是咋回事。

对于这个东西就是，你要有一个长远规划，而且要有针对这个市场具体运行阶段采取不同的方法，但总的方法，不管在牛市熊市都要控制风险，所以我们常说，我们的布局就是“弯腰捡钱最重要”。从去年4、5月份我们就布局科创板网下打新，这是我们的重中之重，结果我们也犯了错误，被处罚了，但我们还是要坚持这种弯腰捡钱，像去年可转债这种东西，我们在这个市场上不断地发现，针对这个市场我们发现一些品种，进行重点攻击，这就是我们要做的事，你一定要是个非常清楚的人。

我再强调一下我们的长期思路，就是（锁定）治疗三大疾病并发症药物的公司，短期思路就是在市场里找弯腰捡钱的机会，把风险锁死。这是我们大的思路，主要还是靠一些常识。

我看雪球的用户特别注重财务指标，你看我要不要给你们说说财务指标？怎么去搞财务指标？体现在财务指标上的东西是非常重要的，我建议年轻的朋友首先要自己学会做报表，不要去看别人的报表，这是需要功夫的，拿到销售数据和公司的经营数据，你怎么去给它做报表，这是要花功夫的。按照我现在的经验，主要公司我们会做，我只关注十个指头能数出来的东西，大多数公司因为我没那个精力也搞不了，这也是非常重要的，我们很关心一些硬指标，比如ROE、毛利率的变化，这些指标我们非常非常关注，我们不关注资产，特别是在当下的情况，因为我是在今天的情况下来给你说事的，我不把买资产作为重点投资。

昨天来了一个朋友，我在北京的时候他就在我们公司实习，因为他老是给我们说一些东西，我说建东，你这个投资是在买资产，买资产没有错，最终都能赚钱，赚钱的概率非常大，他也不会犯错，但是如果你是针对一个基金来做的话，可能有问题，投资者是急功近利的，让他买资产一定要等的，等的过程中他走了，那怎么办？所以针对人性的东西还是要考虑一下。

国内国外的很多资产确实是，打了折又打折，非常便宜的资产，但我们还是没有作为重点投资来做买资产的事，对于分析资产有没有用，主要是现金或什么，我也只是听听，不能够创造价值的资产是无效资产，特别针对现在A股的情况分析，我们现在看，人工成本是在急剧上升。公司有再多的资产，如果人多，每天要消耗、去吃，还要发工资，总有一天要消耗掉，如果不能创造价值的话，你们投资的时候也要注意这个事。它是一环套一环的。

昨天我看有人给我们评论，说我不懂什么高科技，我为什么不投那些东西。说实话，很多年轻人不知道，我20几岁就是摩托罗拉芯片的亚洲总代理了，我是做买卖出身的，我做过销售，我都知道，这里面的水很深的。你们那点知识我早就知道了，我为什么不投互联网？我不跟大家争，也不去争论这个东西，我觉得这个东西确定性非常差，比如当代的阿里巴巴，有几个投资者赚到了阿里巴巴的钱？但是马云挣了钱，他在香港上市，很多人都高价买了，最后他按发行价私有化了。你去投也可以，但是很难抓住，所以从这一点上我们为什么不去投，这就是我们对金钱观的认识。

包括你们去投的那些东西，还是有风险的，风险非常大，这个市场不可能让一个东西把全世界的钱都赚了，我经历的东西太多太多了，我年轻的时候，摩托罗拉、索尼绝对是年轻人的偶像，人如果有一个索尼的产品，比现在有苹果的火多了，索尼后来也是经过了长期的衰败，有风险。所以我的投资只投嘴巴，和嘴有关系的才会去投，我走得慢，不断地往前走，绝不后退，这就是思维方式决定的，并不是我对那个不注意。我研究这些东西花的精力可能比一般人花的多得多，你们搞了啥？我的“探子”都在跟我说，这些东西要小心。

前天我们一个客户说互联网还是要投，我说你们去投吧，因为风口上的事，你怎么说他都不相信，等他吃了亏以后，他觉得我说得对，因为市场会引导他的思维方式。我们如何在市场里把自己管好，最后一个人能不能赚钱，前两天我也做了一个节目，反复强调了这个对象，（一个人能否赚钱），他的基因决定了，管理自己的水平决定了。没有办法。说了半天，最核心的问题还是管理自己的水平，这非常重要。

不要觉得我不懂科技，我不懂年轻人那些东西，我咋不懂？你想我能不懂吗？啥新奇的玩意儿我都要去问问，我就爱好这东西呀，为了研究奢侈品，我不知道送出去了多少东西，为了看汽车，去年一年我买了三个国产车，我去开那个干啥？开几天我就不开了，你们干了个啥？差距不是一点，差距非常大。建议大家还是要搞一些不战而屈人之兵的事，明明白白的东西最简单最好，要把自己管好。

最后我再讲一下投资最重要的东西，我们认为投资最重要的东西就是垄断，垄断二字，垄断包括市场充分竞争出来的强势企业，还有偏天然垄断的，老祖宗留下的，我们在这上面只投龙头、只投垄断，如果没有垄断的基因，我们就不会投，重点的投资一定是垄断，这就是我们对生意的理解：风险，风险。风险就来自于竞争，有竞争就有风险。你再掌握好只投嘴巴的垄断（这个原则）；再苛刻一点，我们再加上“成瘾”，成瘾的概念不是真正的上瘾，就是会依赖一个东西，永远要消费，这才是好东西。我们翻了一下，美股跌了超过30%，应该是股灾了，但我们看真正好的长期垄断的标的，也没怎么下跌。再看A股，我们A股那些具有天然垄断的标的，它们还在创新高呢。

我们研究我们自己的这个东西也是，每次大的灾难，我们都是要创新高，并且把新高远远踩在底下，2008年股灾以后，我们通过一年多两年时间，马上市值就创新高；2015年投机泡沫破灭，我们的市值在三个月内创了新高，从那时候到现在又涨了非常多。为什么？这次疫情我们也是不断地在创新高，给我的感觉是举得高了还有更高，就是高高高，没有办法，我自己的事我知道，我要把这个高永远踩在脚下，现在又是新一轮的开始。

我知道，这里面有一个最简单的道理，只有在大灾大难时人们才会清醒，冷水把很多人泼清醒了，因为市场上资金就这么多，它跑到这儿跑到那儿都是跑，跑到这儿这个就会高，跑到那儿，一定会有短期影响。疫情来了、危机来了，大家清醒了，觉得这个好，都去买这个，它能不高吗？但如果时间长了再去搞，这帮人又糊涂了，又去搞（别的了），最终核心的问题为什么挣不到钱？就是管理不好自己，管不住自己呀，就很容易左一巴掌又一巴掌，啥都不是，你说了也没用，他还要去搞，因为他们都是想赚快钱的。能改掉吗？改不了，这是基因的问题，是人性。

而我们这种高是靠等待的，股市的规律，5%的时间上涨，95%的时间不涨甚至下跌，对好公司也是这样，对于今天大家说的核心资产也是这样，你要有足够的耐心。没有办法。

在结束之前我祝大家投资顺利，抓住牛市初期这个好机会，在目前这个市场狠狠地捞一把，过去十年亏钱也不奇怪，市场是熊市嘛，熊市是什么？就是持续下跌，不亏钱才怪。要利用好这个危机。前两天我看了一个对巴菲特的报道，（巴菲特说）“不要浪费了危机”，还真是这样，不要浪费危机，这是很重要的。

以下是解答环节：

我看刚才有人提问：“是否重视分红？”

当然（重视）分红了，是这样的，在我们的组合里，我并不是远离买资产，对于分红资产我们会做组合的，相当于现金，我们是做现金的，比如做一些分红高的公司，经营业务稳定的，长期（持有）的我们也是有的，我们当然重视分红，那一定是资产足够便宜，分红率又非常高的企业。你买这部分投资，它不会让你亏钱，但分红企业的经营一定是要稳定，不要买一些夕阳产业，今年分了明年不分了，而是（要买能持续分红的企业），我们主要观察这公司是否足够硬，这也是非常重要的，在合适的价位买入。

 “投资如何避雷？”

这个雷是给别人炸的，我没有遇到过雷。我觉得雷是炸那些贪得无厌的人，一定是没有常识的人才会被爆雷，为什么会有雷呢？我不知道雷从哪来，像我这种人，我都说了，你们去踩雷，我在旁边看。

举个例子，那一年湖北洪湖有个上市公司叫蓝田股份，九几年零几年的时候，说个笑话，当时股票涨得特别疯狂，我们中午一块儿吃饭，我也看了一下，我说它的鱼塘全部堆满鱼也没这么大量呀，一看就是作假的，可笑，但我们的分析师、研究员都还相信那个东西，我都不知道为什么，非常可笑。

去年有个投资者就到我的办公室，拿了阿胶，还给我拿了礼品，他说投资了东阿阿胶，我提醒他，我说这个我们都卖了，据我们从经销商那里得到的材料，他们现在渠道积压的货很多。但他反复跟我说，这是老字号，都吃的。我说你别跟我说这些，老林不去干的事一定有我的道理。至少他没有我勤劳，不是说阿胶本身不好，阿胶还会起来，但那一段时间我们知道他们的经营思路是这个思路，我们就坚决把它卖掉了。蓝田本身就不好，阿胶本身有需求，它是好的，但它拔苗助长了，怎么避雷？

“什么行业最悲观/乐观？”

说实话，我对大多数行业都悲观，我说乐观的只看我说的医疗行业，我说了三种病是乐观的，大多数行业是悲观的，特别是竞争行业，都是悲观的，现在在中国，包括全球都是一个商品过剩的时期，过剩时期就意味着产量太大了，生产过多了，也就是我们小时候说的资本家为什么要把牛奶倒进河里不给穷人喝一样，生产得太多了，我们作为投资者就是老板，老板能不悲观吗？办学的俞校长也说他悲观得很，跑到我这里看看有什么好吃的好喝的，我说一定是你的行业遇到困难了，这和疫情影响有关，但总的根源在于生产过剩，产能过剩。

“如何看待疫苗企业？”

疫苗企业我们看好，为什么？因为疫苗企业有一定的门槛，比如说在中国昆明，那里有中科院培养的一些人才，疫苗行业是需要人才的，它是人才的聚集地，现在有几家疫苗企业，深圳、重庆、昆明，因为人口老龄化带来呼吸系统的疾病，疫苗最多的都是感冒、呼吸系统方面的，还有宫颈癌、肝炎等都有，但疫苗最多的是呼吸系统，相信通过这次疫情大家会重视这个东西，特别是老年人，年龄大了以后怕得病，呼吸系统的病主要是在冬季，他怕得病，一得病就好不了，咔咔搞一年，慢性支气管炎。打疫苗是预防疾病的一种方法，这个行业我看好。

那就这样吧，byebye啦。

市场有风险，投资需谨慎。

本文仅供参考，不构成投资建议。

本文所涉个股属论证观点所需，不构成任何投资建议。

本文未经授权，请勿对文中内容进行任何形式的更改、复制和传播。

推荐阅读

奔涌吧，韭浪！（图文并茂版）

领袖私募.雪球投资者大会已经开启！众多私募私募大咖带你展望市场的“调整与复苏”。

明晚19：30！希瓦资产董事长 @梁宏和进化论资产董事长 @王一平在线对话，辩论投资的黎明。明晚直播间我们不见不散！

点击阅读原文，获取雪球投资者大会具体日程表>>>