策略周报：分析师乐观指数创新高，高估值的科技消费会回调？

分析师说观点

分析师的乐观指数大幅上涨到80%，均认为5月慢涨行情可能持续，需密切把握两会前后高性价比做多窗口。

看多：10/12  （上期：3/12）

中性：2/12   （上期：9/12）

看空：0/12   （上期：0/12）

市场焦点一：都乐观了，A股还有风险吗？

前期乐观的分析师继续乐观，前期中性的分析师转向乐观，而乐观的触发因素是：

海外复工向好拉动外需修复&两会前后是性价比较高的做多窗口

在乐观因素越来越明朗之后，风险倒更值得关注了。当前“唯二”中性的分析师在担心什么？

海通证券荀玉根担心两件事：

1.历史上“两会”前后上涨概率并不显著。会前、会中、会后的上涨概率分别为67%、52%、71%，相对50%的基准并不显著。

2.技术分析角度，当前市场形态类似于2014年上半年，2浪低点后的熬底阶段，短期基本面较弱的背景下，阶段反弹后仍可能再次回撤。

国泰君安李少君关注的风险点在于“当前市场预期是最乐观的预期，警惕不及预期四个字”：

（1）流动性宽松预期需要修正：复工复产全球性质全面推进，流动性会不会继续宽松？从宽松的边际上看，维持甚至微微回收流动性将是大方向。

（2）外部风险冲击是否需审慎：中美风险会不会加剧？尤其是在美国大选在即的背景下。

（3）完整的一轮风格轮动是不是已经结束：从周期、到消费、再金融、当前已经到了成长收尾，成长风格是不是有结束的风险？

级掌柜说

乐观者认为悲观因素发生概率较低，乐观因素主导市场走势。

而级掌柜认为，在市场最乐观的时候，更加需要关注风险事件发生的概率，因为一旦风险事件发生，可能带来的是较大幅度的回撤。所以国君所介绍的几大不及预期的可能性，要时刻小心。

市场焦点二：热门的科技、消费、医药的高估值能持续吗？

对于科技+消费，分析师们普遍乐观，推荐板块也主要聚焦这俩，原因也比较一致：

• 科技：行业景气度延续，对利率下行敏感

• 消费：重点关注可选消费，受政策支持及疫情过后边际恢复的领域。

招商证券观点比较有意思：科技、消费、医药是典型的前浪代表，偏周期行业可看作中浪，金融地产则是后浪。

当前之所以科技消费医药共振，是由于市场对经济预期相对悲观（配置防御品种消费）、但却对经济结构转型相对乐观（配置进攻品种科技），所以当投资者对经济预期逆转，比如预期转好或对结构转型悲观后，低估值的中浪、后浪可能会迎来价值重估。

级掌柜说

对于招商预期的经济预期逆转，级掌柜认为，短期看，市场难以逆转对经济增长的悲观预期，中期看，经济结构转型的预期难以证伪，因此，要么市场整体回调，要么科技+消费的组合难以破灭。

但同时，科技、消费高估值背景下，不宜追高，级掌柜只建议越跌越买。

落到标的层面，仍旧是：

• 消费50ETF（515650），必选消费和可选消费的结合，今天盘中价格创新高，适合做底仓；

• 科技50ETF（515750），精选科技核心资产，适合越跌越买、中期布局。

图：今日消费50ETF（515650）盘中价格创上市新高