【501090】消费复苏·指选龙头！
【光大消费团队】凛冬已过，盛夏将至 ——消费行业2019年年报及2020年一季报总结
◆消费行业行情复盘及业绩整体表现综述：医药表现亮眼，整体消费行情平淡；疫情影响大部分行业，但仍有细分子行业收入/利润环比增长加速。1）2020年至今，消费行业整体行情表现相对平淡，其中医药行业最为亮眼，不同子行业之间的分化显著；2）具体到2019年年报及2020年一季报，受疫情影响，大部分行业2020Q1的收入/利润增速环比2020Q4出现不同幅度下降。收入环比增长加速的子行业有零售行业的超市、化妆品行业的生产商及医药行业的化学原料药；利润环比增长加速的子行业有食品饮料行业的白酒、纺织服装行业的纺织和服装、化妆品行业的代运营和生产商。
◆消费各子行业具体情况综述
零售：2019年零售行业收入增速同比改善，归母净利润基本持平，20Q1体现疫情冲击，收入及利润均有较大降幅。其中百货、黄金珠宝等在疫情闭店因素下费用率提升较多，受冲击明显。展望20Q2及下半年，建议关注兼具长短期投资意义的黄金珠宝行业，同时关注国改和通胀相关概念公司。
电商：受益于低线城市红利及平台内容化/社交化趋势，电商行业2019年用户规模及GMV实现稳健增长。展望2020年我们认为疫情正加速优质供给端线上化，为全行业打开中长期发展空间，同时优质内容与电商交易将进一步加速融合，促进GMV规模及电商渗透率的进一步提升。
食品饮料：2019Q4顺利收官；20Q1疫情直接影响春节旺季消费，大部分行业报表承压，但基础米面食品等必需品受益于疫情，刚需特性突显。展望20Q2及下半年，必选消费品基本面确定性优势仍在，白酒等可选消费基本面逐步改善，有望迎来中期配置时点。
家电：若没有疫情冲击，19Q3应为本轮需求周期板块收入增速的最低点，19Q4同比增速开始回升，20Q1复苏节奏被疫情打乱，板块收入同比下滑20%左右，盈利能力因疫情和竞争承压。随着格力促销后库存去化，地产竣工相关需求的释放，价格有望在20H2见底回升，板块基本面向上拐点将现。
轻工：造纸和包装2019年呈现平稳态势；2020Q1受疫情影响，造纸包装行业收入增长放缓，造纸由于原材料低位导致盈利水平有提升。家居行业2019年遇到发展阻力。短期维度，布局精装渠道的公司可实现收入的快速增长；中长期维度，龙头公司零售渠道有望形成增长护城河。
纺织服装：2019年纺织服装需求整体较为疲软，上市公司业绩增速放缓。20Q1受疫情冲击，行业收入、利润同比下滑幅度较大，存货、应收账款周转速度放缓；纺织制造公司停工时间延长、部分订单取消，业绩受影响较大，20Q2基本面有望迎来环比改善。
化妆品：2019年化妆品公司业绩继续快速增长，20Q1疫情致短期波动、板块公司业绩承压。线上在20年3月已快速修复、线下正在逐步恢复，且Q1为传统淡季（尤其在电商渠道）对全年影响有限、期待电商旺季表现。行业长期成长逻辑不改，建议关注全产业链投资机遇。
社会服务：各大公司20Q1受疫情影响，整体营收和净利均有较大幅度下滑，子板块中除人力资源板块仍保持正增速，其他行业业绩均下滑明显。但20Q2开始，除了出境游，免税/酒店/景区等都逐步回暖。预计本次疫情结束后周边游景区收入弹性较大，同时关注长期逻辑较清晰，所处优质赛道、拥有较深护城河的行业龙头。
医药生物：受疫情影响，20Q1医药生物各细分行业业绩分化明显。部分特色原料药及防护、治疗类耗材、器械生产企业实现量价齐升，制剂类企业受停工停产影响业绩小幅下滑，互联网医疗和零售药店疫情中社会价值凸显业绩保持高增长。但医疗服务、医药商业等子行业受需求大幅萎缩影响，业绩下降幅度较大。
◆消费行情的两条主线：一方面，刚需类行业仍将有基本面上的确定性优势；另一方面，大部分行业虽然受疫情负面影响，但是基本面已经逐步见底，有望迎来环比改善，同时行业龙头在疫情期间强化竞争优势，具备中期的配置价值。
1）主线一：把握短期确定性。疫情改变短期的生活方式和消费方式，但刚需品类仍将具备基本面确定性优势，是20Q2的消费投资主线之一。
2）主线二：布局中期改善。疫情终将过去，短期受制于疫情的行业有望迎来基本面的环比改善。疫情之后，龙头企业有望进一步提升市场份额、夯实核心竞争优势。
◆风险提示：终端零售疲软，国内、国际疫情影响超预期，原材料成本大幅上涨，食品安全问题，地产后周期子行业受到地产行业不振影响，医保控费加剧。
1、消费行业行情复盘及业绩整体表现综述
1.1、2020年年初以来消费行业行情复盘
消费行业整体行情平淡，医药行业表现亮眼：2020年至今，消费行业整体的行情表现相对平淡，其中医药行业最为亮眼，年初至今涨幅达到14.3%，位居所有申万一级子行业的第二位；食品饮料行业和商贸零售行业的行情表现处于所有行业的中上游，年初至今的涨跌幅分别排名第8位/第11位；而轻工制造、纺织服装和家用电器的行情表现相对靠后，位于所有行业的第19-21位。
二级子行业行情表现分化更加显著：如果统计所有消费行业的二级子行业从年初至今的行情表现，不同子行业之间的分化更加显著。2020年至今，涨幅排名前三的子行业分别为医疗器械/生物制品/餐饮，涨幅分别达到38.8%/26.8%/10.8%；而年初至今跌幅前三的子行业分别为其他轻工制造/白色家电/纺织制造，跌幅分别达到19.3%/10.4%/10%。
【光大消费团队】凛冬已过，盛夏将至 ——消费行业2019年年报及2020年一季报总结
二级子行业行情表现分化更加显著：如果统计所有消费行业的二级子行业从年初至今的行情表现，不同子行业之间的分化更加显著。2020年至今，涨幅排名前三的子行业分别为医疗器械/生物制品/餐饮，涨幅分别达到38.8%/26.8%/10.8%；而年初至今跌幅前三的子行业分别为其他轻工制造/白色家电/纺织制造，跌幅分别达到19.3%/10.4%/10%。
1.2、消费行业整体业绩综述
1.3、布局后市消费行情的两条主线
1.3.1、把握短期确定性
疫情改变短期的生活方式和消费方式，对于部分偏刚需类的消费品类和销售渠道，疫情会放大短期的需求，基本面具有确定性优势。展望2020Q2，全球疫情仍具有一定的不确定性，以食品、小家电等为代表的刚需品类仍将具备基本面确定优势，是二季度的消费投资主线之一。
1.3.2、布局中期改善
虽然疫情对大部分消费行业而言，意味着短期消费场景的丢失及基本面的承压。但是，疫情终将过去，短期受制于疫情的行业有望在中长期迎来基本面的环比改善。同时，龙头企业在疫情期间无论是在生产还是在销售及品牌建设上，都展现出更强的应对能力。疫情之后，龙头企业有望进一步提升市场份额、夯实核心竞争优势。因此，布局中长期的改善是2020Q2开始最重要的一条投资主线。
来源：光大证券
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 /C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业等。
数据来源：Wind，截至2020.5.07
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有4只在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重79.57%，2019年以来平均涨幅高达57.67%。
数据来源：Wind，截至2020.5.7
注：标红个股为4只在2020年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股
（三）龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年5月7日，其累计收益率高达1270.03%，而同期内地消费指数收益率为896.16%，中证500收益率为444.58%，沪深300收益率为290.93%，上证50收益率为238.39%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.5.07
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年5月7日，消费龙头指数累计收益率高达131.06%，而同期内地消费指数收益率为98.34%，沪深300收益率为11.07%，上证50收益率为10.57%，中证500收益率为2.31%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.5.07
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1万亿元，持仓市值超过1.5万亿元，浮盈超5千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超4000亿元，市值权重占指数超79%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超55%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.5.7
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.5.07，消费龙头LOF基金（501090）跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为26.15倍，最新PB估值为4.17倍。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.5.7
Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？
核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。
上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。
@今日话题 @蛋卷基金 $消费龙头LOF(SH501090)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
更多产品了解：
【经典】10分钟看懂华宝消费龙头LOF（全）50只成份股
【消费升级•龙头为王】华宝消费龙头LOF（501090）热问快答/澎湃上市版
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
丨科技ETF（515000）/ 券商ETF（512000）/ 银行ETF（512800）/ 医疗ETF（512170）/ 消费龙头LOF（501090）A股龙头五雄争霸
丨 科技ETF联接A（007873）/ 券商ETF联接A（006098）低费率人气长线定投工具
丨 科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具
丨银行ETF联接A（240019）低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C（006697）持有30日享零交易费率短线交易工具
丨医疗ETF（512170）沪深两市唯一医疗行业ETF / 华宝中证医疗（162412）低费率人气长线定投工具
丨消费龙头LOF（501090）消费复苏，指选龙头！一基投资50只消费龙头A股
丨五星长牛债基华宝宝康债A（240003），连续7年正收益 / 短债超新星华宝中短债A(006947)，近6月回报3.1%。专攻债券，不投股票。
丨短期安营扎“债”认准C，华宝宝康债C（007964）/ 华宝中短债C（006948），免申购费+赎回费（7天/30天以上），进出更自如。
---------------------------------------------------------------------------
风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。