网课太火！这家教育巨头收入激增近400%，"做空机构"要哭了？
中国基金报 张雪
今年一季度，在疫情重创各大线下实体行业的同时，也为在线教育行业带来新的机遇。
昨日，在线教育机构跟谁学(GSX)发布了2020年第一季度财报。报告显示，2020年一季度，跟谁学净收入为12.98亿元，同比增长382%，非美国通用会计准则净利润为1.91亿元，同比增长406%。
同时，公司董事会也批准了一项股票回购计划，根据该计划，公司最多可以回购1.5亿美元的股票，有效期至2022年5月6日。
一季度净利大增336%
疫情带来巨大流量红利
5月6日，跟谁学发布2020年第一季度未经审计财务报告。报告显示，报告期内(截至2020年3月31日)跟谁学净收入12.976亿元人民币，同比增长382.0%。
净利润从去年同期的3389万元人民币增至1.480亿元人民币，同比增长337%。非美国通用会计准则净利润从去年同期的3771万元人民币增至1.907亿元人民币，同比增长406%。
毛利润较去年同期的1.871亿元人民币增长442.1%，至10.143亿元人民币；毛利率从去年同期的69.5%提升至78.2%，其增长主要得益于公司业务模式所产生的规模经济效应。
2020年一季度，跟谁学的现金收入为13.74亿元人民币，同比增长307%。截至第一季度末，跟谁学经营净现金流入约为1.177亿元人民币，较去年同期的6,461万元人民币增长82.2%。
跟谁学称，该增长主要基于K12正价课付费学生人次的增长，疫情之下其正价课付费人次达到77.4万，同比增长307%。对此，跟谁学创始人、董事长兼首席执行官陈向东也表示：“在公司第一季度的总付费人次中，绝大多数是纯新招的付费人次。”
此次跟谁学一季度营收的上涨，或许很大程度上源于疫情的推动。疫情期间，在“停课不停学”的号召下，在线教育产品迎来风潮。由于传统线下培训业务被陆续叫停，大批线下流量转至线上，为在线教育行业短时间内带来巨大的流量红利。与此同时，跟谁学等头部在线教育机构推出免费直播课也带来了大量免费生源，该部分生源的转化在提高正价课付费人次的同时也使得在线教育渗透率快速提升，平台的获客规模从百万级一跃升千万级。
但2019年第四季度跟谁学正价课的付费人次为112万，一季度环比降幅明显，跟谁学在具体的转化率和续费率上已经开始凸显效率问题，值得注意。
此外，在跟谁学营收增长的同时，其花费的成本也在增加。
费用方面，营业费用从去年同期的1.444亿元人民币增长至9.224亿元人民币。销售费用从去年同期的9,952万元人民币增至7.572亿元人民币，这一增长主要源于为了扩大用户规模及提高品牌知名度所增加的市场推广费用，以及销售和营销人员薪酬的增加。同时，疫情期间免费课程的流量推广，也带来了销售费用的增长。
研发费用为9,941万元人民币，较去年同期的3,044万元人民币增长227.0%，主要由于专业的课程开发人员和技术研发人员的人数增加及薪酬水平提高。
管理费用从去年同期的1,442万元人民币增至6,576万元人民币，主要由于行政管理人员的人数增加及薪酬水平提高。
在财报的最后，跟谁学还预测了下一季度营收仍会保持高速增长。2020 年第二季度收入应介于15.26亿元至15.56亿元间，同比增幅应介于331.4%至339.9%之间。
今年遭三度做空
跟谁学全力否认指控
目前，跟谁学的净收入已经连续6个季度保持高速增长，而过于亮眼的业绩也招来了诸多质疑。尤其在瑞幸事件后，中概股纷纷陷入信任危机，跟谁学更是首当其冲。
年初以来，跟谁学已遭三次做空。
首先是2月25日晚间，做空机构 Grizzly Research (灰熊)发布了一份针对跟谁学的做空报告，指控跟谁学有夸大财务数据、刷单、老股东抛售股票等问题，并称跟谁学是最差的上市教育公司。
该报告一出，当日跟谁学股价跌3.51%，盘后再跌近11%，报收28.84美元/股。
对此，2月26日，跟谁学创始人陈向东立即回应表示：“我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价”。随后，在春季媒体沟通会上，陈向东也亲自对该报告的几大指控作出了回应。
在跟谁学发布2019年财报后，4月14日晚间遭到了第二次做空。调查机构Citron Research(香橼)发布做空报告称，中概股跟谁学高达70%的营收是虚构的，该公司应该被停牌调查。
香橼称通过调查发现，跟谁学公司存在系统性虚报收入、重复课程、虚假学生、管理层行为涉嫌各类金融欺诈等问题，并无意放慢欺诈的脚步。
受香橼报告影响，跟谁学盘前股价大跌8.71%，盘中跌幅一度超9%。
对此，在跟谁学CEO朋友圈怒斥香椽“无耻”之后，跟谁学方面发布声明，称“该报告污蔑中概股大多为造假公司，刻意曲解及污名化中国上市公司。”
跟谁学表示，香橼的做空报告，有大量重复此前灰熊做空报告，已经被管理层澄清并举证的内容。此外，该做空报告完全不知晓公司K12课外辅导收入的主要来源为跟谁学旗下品牌高途课堂，“其对公司业务运营的无知令人发指，其试图误导投资者和公众的意图昭然若揭。”
但香橼并没有放弃，4月30日，香橼发布做空跟谁学的第二份报告，并将此份做空报告同步发送给了美国证监会(SEC)、中国证监会(CSRC)、中国国家市场监督管理总局(SAMR)等多个监管机构和个人。
在第二份报告中，香橼称，跟谁学并没有回应报告第一部分中指出的核心问题，而是试图否定报告数据的完整性。同时，第二份报告中香橼提出了如下两点指控点核心：
1、跟谁学雇用公司中的一名员工解释公司2019注册用户中有40%是假的；
2、跟谁学首席执行官的长期关联方控制的多个未披露的关联方，这些关联方是用来捏造其财务状况、为刷单提供便利、和/或不正当地扣除成本。
然而，香橼的第二份报告并未对跟谁学的股价造成过度波动。尽管报告发布后，跟谁学股价经历了短暂波动，但迅速回稳。截止到收盘时，跟谁学股价报收39.56美元/股，单日上涨1.51%。香橼第二次的做空报告再次落空。
对于这份报告，跟谁学当日凌晨发布公告回应称，在香橼第二份做空报告中，仍然没有解释上份报告中的核心漏洞，即没有涵盖高途课堂的业务数据。而高途课堂是跟谁学的核心品牌之一，在 2019年的公司K12业务中，高途课堂收入占比高达 69.34%。
其次，报告仅提供了一份无据可查的录音文字，没有提供任何真实有效的证据，试图混淆视听。
最后，报告中将北京优联环球的一系列关联公司视为本公司的关联公司，但实际上，作为北京优联环球持股 30%的股东，本公司与其他公司无任何关联关系，本公司与所有关联方的交易已完整披露于年报中。
尽管对于每份做空报告，跟谁学都下场第一时间予以了回应，但对于跟谁学数据看不懂、存在造假的质疑却并未停止。
做空冲击有限
股价再度回升
三份做空报告确实给跟谁学的股价造成了波动，但在中概股信任危机后，跟谁学股价再度震荡上行。
得益于一季度亮眼财报，跟谁学股价两日来上涨4.04%，今日盘后股价为39.01美元/股，最新总市值达93亿美元（约合660亿元）。
尽管较今年2月最高位的45.42美元，2个月跟谁学损失了近110亿元，但自去年6月上市以来，不到一年的时间，其市值还是实现了约4倍的增长。
编辑：舰长
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