来源：小飞猪的防务观察
歼20战斗机，它配备还是俄罗斯发动机
4月29日，第24届中国青年五四奖章评选结果揭晓，有多家单位荣获“中国青年五四奖章集体”光荣称号。在这些获奖集体之中居然有三个集体与航空发动机有关，从一个侧面透露国产航空发动机发展已经取得阶段性胜利，进入厚积薄发时期。
从相关消息来看，上次获奖三家单位分别是：中国航发涡轮院某发动机研制团队、中国航空工业集团有限公司新型战机换发技术攻关团队，中国航空发动机集团有限公司某新型发动机研制团队。
从各方面来讲，WS15与美国F119涡扇发动机相当或者相近
中国航发涡轮院某发动机研制团队获奖项目是“是我国实现航空装备创新发展的关键装备，是满足新时代先进航空装备发展的迫切需要。团队始终牢记国家利益至上，倾力推进航空发动机自主研制进程，完成先进航空发动机阶段性研制工作，攻克了多项长期想解决而未解决的难题，掌握了多项推动项目高质量完成的关键核心技术”从这里我们可以看到这个团队负责应该就是WS15涡扇发动机，根据海外资料来看，航发涡轮院就是WS15总体设计单位。上世纪90年代涡轮院在国产第四代军用涡扇发动机选型竞争之中，提出3+6+1+1+1方案（3级风扇、6级高压压气机、1级高压涡轮、1级低压涡轮、加力燃烧室）。为了提高发动机性能指标，方案还采用了FADEC系统、涡轮对转、推力矢量等新技术，就整体性能水平而言，它已经达到当时美国最先进涡扇发动机-F119的水平。
对于当时中国航空发动机工业来说，WS15已经超过了自身实力。因此发动机研制难度非常大，遇到了许多技术难关。广大技术人员经过刻苦努力，终于攻克了这些难关，解决了许多”长期想解决而未解决的难题“，从而发动机研制成功铺平了道路。实际上2019年WS15发动机总师程荣辉连续获得航空冯如科技精英奖、航发集团央企劳动模范等光荣称号。两次获奖原因都是“他主持研制某重大型号发动机取得了突破性进展”。这些都清楚表明WS15已经成了。
歼20已经成功换上WS10发动机，实现了全国产化
中国航空工业战斗机换发技术团队主要解决国产战斗机换装国产发动机的问题。外界认为这个团队成功为歼-20换上WS10发动机，现在歼-20装备的俄罗斯AL-31FN-M1涡扇发动机。众所周知，不同的发动机尺寸和重量不一样，空气流量也有差异，对于飞机安装要求也有区别。更换发动机之后还需要对飞机气动布局、重心进行调整，避免影响飞机性能。另外歼-20战斗机还实现了飞控、火控和发动机控制一体化，发动机已经深深入嵌入到飞机系统之中，这些都对换发提出了更高的要求。为此中国航空工业战斗机换发技术团队突破飞机多系统复杂交联技术瓶颈，先后完成了飞发协调、飞机系统更改、飞机适应改装、适配安装、试飞鉴定等全部工作，圆满完成了项目任务。这表明歼20战斗机已经成功换上了国产WS10 发动机，实现了全国产化，不但为战斗机批量生产扫清了障碍，也为下一步换装WS15发动机打下了坚实的基础。
国产某新型发动机
珠海航展公开的想像图，它似乎与美国F414发动机相当或者相近
中国航空发动机集团有限公司某新型发动机研制团队则来自黎阳公司。黎阳公司是中国中等推力涡扇发动机研制基地，正在研制生产国产WS13发动机，外界认为这种发动机应该来自俄罗斯RD93发动机。而某新型发动机极有可能是一部与美国F414涡扇发动机相当或者相近的四代中等推力涡扇发动机，主要为五代中型隐身多用途作战飞机、五代隐身舰载战斗机的动力装置。上世纪90年代以后，中国相关单位就进行了新一代中等推力涡扇发动机技术探索工作，并且完成了三大高压部件（高压压气机、燃烧室和高压涡轮）试制，突破了一系列关键技术，为整机研制打下了坚实的基础。相关报道指出这个团队”仅用一年时间完成发动机设计，实现“零”的突破；仅用半年时间完成首台发动机试验验证，实现国内发动机试验效率和成功率的突破；发动机制造周期缩短了2/3”。
四代涡扇中推研制成功，进一步完善了国产航空发动机型号谱系。它既可以为五代中型隐身多用途战斗机、五代隐身舰载战斗机提供动力，也可以用于枭龙三批战斗机发动机。去掉加力燃烧室之后，还可以配备隐身无人作战飞机。甚至改进出涡桨、涡轴发动机满足战术运输机、重型直升机动力需求。
国产航空发动机井喷时代或即将来临
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2020年3月是全球金融市场最波动的一个月，美股市场22个交易日非暴涨即暴跌。受外围疫情冲击影响，市场对经济前景的担忧加深，政府和民众愈加认识到国家、公众安全的重要性，粮食安全、健康安全和国防安全“三大安全板块”受到了更多的关注和追捧，尤其在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。
军工行业：经济危机下的逆势洪荒之力
无论是对于美股还是A股，军工行业均具备穿越经济周期的属性，可以作为对冲下行压力的有力武器。复盘21世纪两次经济危机的经济增速下行期，可以发现，中、美的军工投入都呈现逆势高增长。美国在2001-2002年的互联网泡沫危机和2008-2010年的次贷危机中，经济增速都明显下行，但是同期军费增长都十分明显。下面的表格显示，在经济下行阶段，美国以军费为代表的政府支出增长显著，这其实是美国以国防投入作为切入点拉动经济增长的一种方法。
再看国内，我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中，都显现出面对经济下行压力的对冲特性。2008年，次贷危机的影响正式传导到我国，经济增速开始出现明显下滑，直到2009年也没能走出泥沼。然而，在2008-2009年次贷危机期间，国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势，反而保持了2006-2007年的高增长水平。
对此，国内头部券商研究所观点认为，在全球整体经济下行环境下，往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，军工行业具备横向比较优势。
“十三五”收官，军工行业基本面支撑强劲
2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期，资产整合动作有望进一步加快。2019 年，国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案，并在2020 年做出实质性进展。另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活。2019年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。
（图片来源：国盛证券研究所）
步入行业五年规划的最后一年，通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应，显著多于规划初期。当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。并且我国各项军改措施已基本落地，前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场，在此双重因素作用下，预计2020年军品订单需求将尤其旺盛。
近年来，我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛，如北斗三号即将全球组网完成，碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代，5G赋能国防通信实现信息的更高效传输，以及国产大飞机试飞与量产同加速等等，众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力。
军工行业估值处历史低位，配置价值凸显
无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。
以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为57.17倍，处于指数2013年12月发布以来13%分位点；市净率为2.62倍，处于历史25.39%的低位水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。
数据来源：Wind，截至2020.4.9
中证军工指数是目前市场上较为主流的军工板块指数，其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他主营业务为军工行业的代表性公司作为样本股，旨在反映军工主题股票整体走势，为军工主题投资者提供权威的参照指标。中证军工指数目前共有37只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。
中证军工指数全部成份股情况明细表
数据来源：Wind，截至2020.4.22
最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。
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总之，在当前地缘政治事件频发、国内经济增速放缓的背景下，军工行业抗跌性、安全性、确定性等属性愈加凸显。军工行业ETF（512810）进可攻、退可守的风格也会在市场反弹阶段帮助投资者在风格切换中跑赢市场。
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