摘要：
1、尽管2020Q1市场总体下跌为主，但科创属性强的创业板依旧表现亮眼。
2、随着股市下跌，主动股票型基金仓位略有下降，但依旧保持在历史较高的位置。
3、创业板超配比例大幅回升至10%上方，主板减仓力度较大
4、前十大重仓股主要增加医药，主要减少传统金融、消费
5、行业配置：超配医药、食品饮料等，低配银行、非银金融等
2020年第一季度A股市场是跌宕起伏的，主要可以分为四个部分：1、年初在创业板、科技板块带动下股指持续上攻；2、在春节前后出现了严重的新冠疫情，股指大幅下挫；3、随着国内疫情逐渐控制，股指有所回升；4、全球疫情大爆发，欧美股市暴跌，A股受到严重拖累。
尽管市场总体下跌为主，但科创属性强的创业板依旧表现亮眼。纵观A股核心指数，创业板50指数2020Q1领跑核心指数，上涨5.02%，跑赢上证50指数17%，表现亮眼。具体分析，以科技创新为主的行业在本次疫情中影响较小，而航空、汽车、化工、传统金融等受到极大影响，致使沪深300和上证50等有深幅调整。
图 1：核心指数2020年Q1涨跌幅
数据来源：wind
随着基金第一季度季报逐渐公布，可以发现市场资金之一的主动股票型基金持仓发生了一些新的变化，值得投资者关注：
一、随着股市下跌，主动股票型基金仓位略有下降
2020Q1 主动股票型基金资产总值规模为13830.53 亿，环比2019Q4 增长9.51%。2020Q1 主动股票型基金的持股市值为11374.13 亿，较2019Q4 增长5.57%，股票仓位从2019Q4 的85.31%下降至82.24%。虽然股票仓位有所下降，但依旧保持在历史较高的位置。
图 2：主动股票型基金仓位和沪深300 指数
数据来源：兴业证券，wind
二、创业板超配比例大幅回升至10%上方
主动股票型基金一季度大幅加仓创业板，大幅减仓主板。主动型基金重仓股投资于主板、中小板和创业板的市值分别为3540亿元、1287 亿元和1234 亿元，占整个重仓股投资比例分别为57.81%、21.02%、20.15%，同期，主板、中小企业板和创业板在全体A 股的流通市值占比分别为73.9%、16.4%和9.3%，主板、中小板和创业板的超配比例分别为-16.13%、4.66%和10.83%。与2019Q4 相比，主板减仓3.3个百分点，中小企业板减仓0.27 个百分点，创业板加仓3.25 个百分点。创业板的超配比例回升至10%上方，接近2017Q1 时的水平。
图 3：主动股票型基金重仓股配置创业板趋势
数据来源：兴业证券，wind
创业板50指数几乎囊括了创业板中的龙头公司，这些龙头公司在2020Q1中也被主动股票型基金逆势布局。前十大重仓股中有9只在一季度被主动股票型基金增持，其中增持股份数较高的有汇川技术、卫宁健康、迈瑞医疗等。从行业上来看，重仓股以医药生物、电气设备、电子、传媒、计算机为主。
表 1：创业板50指数中主动型股票基金2020Q1持股
数据来源：华安基金，wind
对创业板50指数全部成分股进行统计，2020Q1主动股票型基金持有市值为649.88亿元，总持股数为15.79亿股，相比上季度上升2.47亿股，增幅达15.64%，超过创业板平均水平。
三、前十大重仓股增加医药，减少传统金融、消费
2020Q1所有主动股票型基金的总前十大重仓股，分别是贵州茅台、五粮液、立讯精密、迈瑞医疗、恒瑞医药、万科A、长春高新、泸州老窖、格力电器、中兴通讯，与2019Q4 相比，具体有如下变化：
Ø 增配医药、科技：2020Q1，2只医药股（迈瑞医疗、恒瑞医药）、1只通信股（中兴通讯）进入所有主动股票型基金持有市值的前十名。前十名中有7 只消费股，1 只通信股，1 只电子股，1 只地产股。
Ø 减配传统金融、家电：2020Q1，2 只金融股（中国平安、招商银行）、1 只家电股（美的集团）退出主动股票型基金持有市值的前十名。
表 2： 2020Q1和2019Q4前十大重仓股变化情况
数据来源：兴业证券，wind
在2020Q1三只新的前十大重仓股中，有一只为创业板50指数的成分股（迈瑞医疗），有一只为细分医药指数的成分股（恒瑞医药），这也为创业板50指数（399673）和细分医药指数（000814）在2020Q1的强势表现提供了解释。
四、行业配置：超配医药、食品饮料等，低配银行、非银金融等
行业风格正在悄然转变，报团风向正转为医药、计算机等行业。2020Q1主动股票型基金的重仓股超配前5的行业分别是医药生物、食品饮料、电子、计算机、传媒等，超配比例分别为11.17%、7.15%、5.47%、3.92%、2.34%；其中2020Q1加仓幅度较大的为医药生物、计算机、传媒等，而减仓幅度较大的为家用电器、电子等。
图 4：2020Q1和2019Q4前十大重仓股变化情况
数据来源：兴业证券，wind
在创业板、医药被大幅增配的背景下，跟随主动股票型基金的关注点，建议投资者持续关注创业板50ETF（159949）和医药50ETF（512120）。
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