目前万华化学值不值得入场？

4月27日，万华化学股东大会如期举行，作为万华的迷你股东，前往参会。根据球友@雕虫馆提供的照片，今年报名参会的人数是24位，实际到场18位。估计是疫情和万华股价双重影响的结果吧。下面将股东大会的内容整理出来分享给大家。因为对万华了解不是很深入，有些化学品简称可能有误，还望指正。

作者：刘永丰82

来源：雪球

1、第一次听到廖董提到万华的五代产品路线

第一代是（大家熟悉的目前和将来很长一段时间贡献主要利润的）MDI；第二代是水性涂料（这个已经投产，不过量还不大）；第三代是柠檬醛和尼龙12，正在产业化，还需要两三年时间；第四代是以乙烯为原料的，下游高技术、高附加值产品；第五代是可降解塑料和大尺寸单晶硅（需要很长时间）。

2、关于MDI、TDI

一季度国内市场受疫情影响大，国外基本稳定；MDI受影响较大，TDI实际还保持正增长

四月份海外需求大跌，国内在好转。冷链类需求恢复较快；汽车、轻工类环比在好转，同比下降幅度较大。

生态板近几年发展较快，随着人们对环保要求的提高，无醛定制家居已经占到索菲亚销量20%；冰箱大型化，汽车的低醛、低气味、轻量化要求都增加了MDI的需求。

MDI第六代技术能耗更低，安全性更高，成本更低。和前面每一代技术的进步比起来，第六低技术的进步更大一些。烟台扩产到110万吨，宁波扩产到150万吨，最晚不超过后年扩产完成。

原材料苯的价格最近下降很多，从一季度的5200下降到3000左右，生产一吨MDI需要消耗0.63吨的苯，但因为国外疫情严重，海外销售影响很大，国内很多下游厂商生产的产品也有很大一部分销往海外，虽然原料成本降低很多，但未必能弥补销量下降带来的损失。

原油价格波动实际上对公司产品的价格影响不大。

3、关于乙烯项目

乙烯项目不但不会因为疫情影响放慢速度，公司会全力以赴争取早日投产。公司搞乙烯项目是为了解决聚氨酯产业链一些副产品出路问题，MDI/TDI/ADI的副产HCl用来做PVC。通过乙烯做EO环氧乙烷，用来做软泡聚醚。目前万华在国内聚醚市占率第一，硬泡聚醚在中国绝对技术依靠，软泡聚醚现在名列前茅。聚醚是万华在聚氨酯产业链里最弱的一环，这十几年聚醚的研发投入大、市场拓展力度大，已经到扩产时点了。把聚醚这条腿加粗，与MDI、TDI更好的协同起来。

POE是聚烯烃弹性体，性能居于橡胶和塑料之间，目前技术掌握在美国和日本少数几家公司手中。陶氏化学现在产能80-90万吨，占全球产能50%，计划到2025年占到80%，预计到时陶氏的产能达到180万吨。2010年时中国的POE消耗为0，到18年需求达到30万吨。万华五年前开始研发，现在已经开始中试，估计三季度完成。希望2025年之前万华有20万吨的POE产能。

4、关于精细化学品

精细化学品的价格表现坚挺，报表中精细化学品销量上升，营收下降是因为PC的销量上升比较多，目前PC还是混战中。PC下游的高端需求占30%，万华PC的主要目标在高端。2021年底或者2022年初，双酚A和丙酮将达产，届时PC的生态链完成建设，万华PC的竞争力将大大加强。

精细化工中有些产品是客户订制的，不像MDI这样，大宗销售，万华还需要学习新的销售方式。

5、关于柠檬醛和尼龙12

这两个产品目前都是由欧洲国家的公司高度垄断的，不管将来发生什么情况，万华都会坚定不移去投入这两个项目。

尼龙12已经规划投资，2022年正式量产。德国一家公司，靠尼龙12一个产品养活了1200名员工。

柠檬醛产业链很长，已经中试成功，完成可研，在做前期基础设计，预计2023至2024年投产。

6、关于可降解塑料和大尺寸单晶硅片

可降解塑料分化学法和生物法，万华研究的是生物法，生物法又分PLA和PBAT两种，目前PBAT法预计2022年上半年投产，PLA法万华实验室已经攻破技术难点，开始准备中试。万华准备将这两种可降解塑料协同起来，在中国打造具有竞争优势的全新的产业，相信未来会成为万华重要的增长点。

12寸大尺寸单晶硅片已经研发三年，中试结果非常好，纯度达到小数点后11个9。硅片，研磨垫，研磨液，万华都在研究。产业很大，为未来十年二十年着想，新产业、新产品接续，使公司可持续发展。最难的研磨垫是用聚氨酯材料做的，如果攻破，有机会冲击国这有科技进步一等奖。

7、关于美国项目和福建项目

美国项目去年7月份决定暂停，美国的人工成本和水泥、钢筋、工程公司涨价非常厉害，继续做的话也没什么收益了。目前还有一个团队一直寻求在美国有自己的产能，不是全产业链，可能是其中的某一块，还在调研中。

福建项目收购已经接近尾声。

8、关于LPG库存

LPG价格下降200美元左右，对万华库存有影响，但所有厂家都有库存（不过个有觉得其它厂家的库存跟万华应该不是一个量级的吧），一两个月后老库存就会被新库存替代。

9、关于高资本支出

万华投资的产品未来回报是可预期的，万华有竞争优势的；不会把资产负债率搞得非常高。在这两个条件之下，未来几年万华还是要维持适当的资本支出。因为中国化工业发展到了后期，已经占全球40%，到2025年可能占到50%，到时可能会遇到国外贸易壁垒和能源约束；疫情后是投资的机会，施工人员容易找，成本低，上游装备制造遇到困难，很多工厂砍单。

股东大会的主要内容就是这些了，会后去机场时让司机带我去万华转了一圈，感觉就是太大了，还有很多地留着待开发。最后上几张图。

重罚！蒋凡遭除名阿里合伙人！记过处分！降级到集团副总裁！取消年度奖励！