"投行+"正成券业新引擎！龙头券商壁垒优势显著，中信、中信建投、海通稳居前三，华西、南京逆袭

日前，中证协发布的数据显示，2020年一季度133家证券公司实现营业收入983.30亿元，同比微降3.5%，而证券承销与保荐业务却实现96.58亿元净收入，相比于2019年一季度的66.73亿元，同比逆势大增44.73%。

由于2019年IPO与债权承销均创下近年新高，券商投行业务2019年顺利实现丰收。而目前正在加速进行的资本市场改革，也为投行业务的进一步增长打开想象空间。券商中国记者发现，不少上市券商正在将“大投行”战略写进年报，期望通过投行引擎带动其他业务快速发展。

4月22日，中证协发布的数据显示，2020年一季度证券业经受住了国内外疫情的冲击考验，总体运行平稳。

根据证券公司未经审计财务报表数据统计，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.30亿元，其中证券承销与保荐业务净收入96.58亿元，同比增长44.73%，财务顾问业务净收入13.61亿元，同比减少35.04%。

如果以“证券承销与保荐业务净收入+财务顾问业务净收入”来估算券商投行业务净收入，则一季度133家证券公司共实现投行业务净收入110.19亿元，相比于2019年同期的87.68亿元，同比增长25.67%。

有分析人士表示，虽然受疫情影响，不少并购重组项目被迫推迟进展，使得券商财务顾问业务净收入出现下滑。但监管鼓励抗疫专项债、再融资政策宽松等利好因素的出现，则在一定程度上增加了承销保荐的业务机会，对投行整体业务收入形成了支撑。

同样根据中证协的统计，2019年度133家证券公司实现营业收入3604.83亿元，其中证券承销与保荐业务净收入377.44亿元，财务顾问业务净收入105.21亿元。简单估算，2019年投行业务净收入为482.65亿元，同比上升30.46%，投行业务收入占比13.39%，下降0.5个百分点。

而截至目前，共有31家上市券商发布了2019年年报，对比来看，上市券商的投行业务呈现出以下两大特点：

在31家上市券商中，共有中信证券、中信建投、海通证券、国泰君安4家公司2019年投行业务收入超过20亿元，其中中信证券更是以44.65亿元的绝对优势位居榜首，同比增幅也达到了22.70%。

与此同时，还有14家上市券商2019年投行业务收入不超过5亿元，其中华林证券、红塔证券两家次新券商的投行业务收入甚至不足1亿元。

换句话说，已有数据统计的31家券商2019年共实现投行业务收入324.96亿元，其中排名前五的龙头券商投行业务收入合计161.47亿元，占比高达49.69%；而排名后10位的中小券商投行业务收入合计仅有24.38亿元，占比仅有7.5%。

而从业绩增速角度看，部分中小券商则在2019年表现出极强的业绩弹性。例如华西证券2019年投行业务收入为5.2亿元，相比于2018年的1.67亿元，同比大增211.38%， 营业利润率同比增加45.91个百分点。

华西证券对此表示，2019年公司快速响应新的市场变革，根据市场情况及时调整业务战略方向和实施思路，不断强化专业团队及人员引进，对股权融资业务、并购重组业务注重行业研究形成特色，对日渐丰富的债券业务新品种积极尝试快速占据市场，同时坚定落实四川根据地策略，具备区位优势。

华西证券并不是唯一的案例，南京证券、华安证券、中原证券2019年的投行业务收入同比增幅同样超过100%，且3家公司不约而同地在年报中提到了持续加强团队建设、重视行业研究特色、把握科创板等市场机遇、立足地缘区域优势等共同特点。

“投行业务是非常依赖人的牌照业务。”有资深券商投行人士告诉券商中国记者，对于中小券商来说，如果能够把握好政策带来的市场机遇，挖来具有实力的投行团队，那么公司投行业务将在短时间内实现快速发展。这不仅有利于营收增长，更重要的是树立了品牌形象，开拓并维护了新的客户资源，无形中带来了更多的其他业务机会。

值得一提的是，尽管2019年是近几年难得的投行丰收年，同样也有多家券商报告期内不进反退，其中华林证券2019年投行业务收入仅有0.91亿元，同比下滑60.43%。华林证券在年报中表示，当前券商投行业务分化趋势愈加清晰，项目资源进一步向大型券商集中，中小券商竞争难度加大，业务压力大幅提升。

“受益于《证券法》落地，未来注册制的推广，可能依次在创业板、中小板和主板分三个阶段有序推出以实现改革，投行将驱动行业上行空间打开。”长城证券非银金融分析师刘文强认为，中期着眼科创板、注册制及风险指标松绑等政策红利，科创板上市进程稳步推进，市场对科创板的热情与关注度处于高位，有利于证券公司投行业务进一步发展。同时深交所将推进创业板的改革，加大有效金融供给。

值得注意的是，不少券商已经看到了投行在当前行业背景下的业务空间。例如申万宏源就在2019年年报中提到，未来将继续加强“投资+投行”战略协同，围绕实体经济需求，提升投行业务承揽开发能力，做优做精并购重组、固定收益投资、直投股权投资等业务。

而国元证券则在今年初大胆进行组织架构调整，将新三板、国际并购等业务全部纳入投行总部，以期充分利用投行业务优势，在“投行+”模式上挖掘更大的潜力，为实体企业提供全生命周期的投融资全方位服务。

而对于中信证券这样有望成为“航母券商”的公司来说，“大投行”概念早已扩展到更远的国际范围。在2019年年报中，中信证券表示，公司旗下的海外业务平台中信里昂，分支机构遍及英、美、澳、东南亚等15个国家和地区，研究覆盖超过1000家“一带一路”区域上市公司，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。