如何快速看懂一篇新出炉的年报？以片仔癀为例

作者：李昂纳多flying

来源：雪球

今天，我以片仔癀为例，分享一下如何快速看懂一篇新出炉的年报。

首先，在拿到新的年报之前，肯定需要你对上一年的年报有大概的了解，才能在审阅新年报时发现一些问题。

拿片仔癀举例，首先我们最关注的当然是净利润增速，和去年相比是增加还是减少，片仔癀2019年的净利润增速为20.25%，2018年是41.62%，这个增速明显下滑了很多，当然，2019年的季报中已经给出了解释，那就是原材料的涨价挤压了利润空间，导致增速下滑。

2020年1月21日片仔癀发出公告，对药锭产品进行价格调整，出厂价提价40元，零售价提价60元，这相当于是将成本的上涨转移给了消费者，从而保住公司的毛利率和净利率。

在2020年一季报中，片仔癀的毛利率为47.98%，去年同期为46.05%，增加了1.93个百分点，2020一季报净利率为27.91%，去年同期为27.75%，增加了0.16个百分点。

看完净利润增速、毛利率和净利率这三项后，再看一下其他主要财务指标：

【经营活动产生的现金流量净额】为-8.79亿，同比降低243.62%。

该项财务指标的变动主要是公司定期存款增加，不作为现金及现金等价物列示所致，这是什么意思呢？

我们去找找【合并现金流量表】，找到异常科目，如下图，【支付其他与经营活动有关的现金】为24.88亿，去年同期为4.43亿，增加了20亿左右。

我们继续搜索【与经营活动有关的现金】会发现【受限的货币资金】为18.46亿，去年同期只有1亿，那么答案出来了，公司把钱拿去作了定期存款，才导致【经营活动现金流】为负数，如果-8.79亿加上18.46亿，就等于9.67亿，实际上，【经营活动现金流】应该是同比增长了57.9%才对。

【归属于上市公司股东的净资产】和【总资产】同比增加32.19%和32.34%。

净资产的增加，要看【合并资产负债率】，看各个科目的数据变动幅度，比如片仔癀的【货币资金】42.6亿，同比增加了52.9%，占总资产的比例为48.4%，说明片仔癀的现金储备非常充裕，资产中一半都是钱。

【预收款项】2亿，去年同期为0.9亿，说明经销商打款非常积极，主要是在产品涨价在即，经销商主动打款备货。

在确认其他科目没有异常后，再看【行业情况概述】，将去年与今年的财报对照去看，就会发现一些亮点或者不同之处。

比如片仔癀2018年年报的第一点，写的是【医改政策叠加，医药监管持续强化，推动产业升级】，2019年则为【医改进入新周期，改革持续深化】，这里讲述了医保谈判对医药行业的影响，从这里可以给我一些启示，那就是尽量远离受医保政策影响较深的医药企业。

2018年第二点【医药行业集中度进一步提升，医药行业格局将迎来新的改变】，2019年则为【医药流通行业集中度逐步提高，行业结构持续优化】

2018年第三点【中医药板块受国家政策影响和消费升级理念驱动保持稳定增长态势】，2019年则为【中医药治未病优势充分发挥，助推健康中国建设】

接下来的第四点，就有不一样的地方了，片仔癀提及了日化品行业现在正处于突破期，二三线城市化妆品消费力正处于快速释放阶段。

最后是第五点，【中药药材情况】，也就是片仔癀的原材料情况，从这当中我们可以了解到，重要药材的价格波动会对片仔癀系列产品的成本产生一定的影响，因此，投资片仔癀需要我们对原材料价格进行跟踪。

最后，大家可以看看【经营情况讨论与分析】，从这一项去了解企业目前所做的工作重心，以及取得的一些成果。

比如2019年片仔癀正在不断地提升研发实力，开发新药，布局普药，收购参股公司（华润片仔癀药业有限公司），完善营销网络等等。

最后，对片仔癀的年报进行总结点评：

2019年片仔癀的净利润受原材料涨价所影响，增速下滑至20.53%，但是通过提价将该成本的上涨成功转移给了消费者，并将毛利率和净利率提升到了47.98%和27.91%。片仔癀的“一核两翼”中核心产品片仔癀药锭继续保持稳定增长，“两翼”中的化妆品正处于突破期，未来将会为片仔癀的净利润贡献一部分力量，总体符合预期。

以下是个人对片仔癀2020年业绩的预估：

本人对片仔癀2020年的净利润预估为17.6亿，同比增长28.5%，若给予40-50倍市盈率为合理估值，则股价在116.7元-145.8元为合理区间。

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