从3月份开始，上市公司陆续开始披露上市公司年报。《从年报窥视中证国防指数投资价值》系列文章旨在跟踪中证国防（399937）成分股的年报披露情况，摘录头部研究机构的点评报告，自下而上的角度来窥视中证国防指数的投资价值。通过该系列文章，希望球友也能对中证国防指数有更深刻的了解。
航天电器为中证国防指数前10大权重之外的成分股，目前在中证国防指数中的权重为2.07%。4月13日，公司发布2019年年报：实现营收35.33亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长12.06%；2020年公司计划实现主营业务收入42.00亿元，同比增长18.88%。
安信证券：连接器、电机业务增长较好，2020年计划营收增长19%
公司连接器、电机业务增长较好，费用率改善明显，持续加大研发投入。2019年实现营收35.33亿元，同比增长24.69%，营收实现较快增长，一方面是由于2019年3月起公司控股51%的广东华旃电子纳入合并报表，另一方面是全年产品订货如连接器、营业收入再创新高。其中，连接器的销售量、生产量分别较上年增长177.78%、183.06%，主要原因：一是2019年3月公司广东华旃纳入合并财务报表；二是民品连接器订单交付周期短，公司适度增加通讯领域配套产品储备。
2019年实现归母净利润4.02亿元，同比增长12.06%。整体毛利率34.90%，较去年减少1.89个百分点；净利润率12.98%，较去年减少1.27个百分点。毛利率下降主要是民品占比上升，民品综合毛利率低于产品平均毛利率。
公司存货4.9亿，较年初增长34.34%，其中，库存商品1.16亿，较期初增长73%，连接器库存量增长314.84%、电机库存量增长158.93%、光通信器件库存量增长58.29%，既有公司订单较好，适度增加生产所需的物料采购、产品储备又有新设广东华旃报表合并原因。
公司军品连接器等面向下游多个细分领域，受益军工行业的景气，仍将核心受益我国十三五后两年的武器装备列装加速及实战化训练增多等行业利好。民品连接器则涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域，受益于通信、大数据、轨道交通等国家重点发展行业的需求稳定增长。公司加快拓展光传输、高速互连与新能源互连等新业务，重点培育智能装备与服务等新产业，实现主营业务的协同发展。我们认为，公司民品中通信领域业务占比可观，订单增长较好，主要受益5G等带动；另外公司连接器产品品类齐全，包括高速连接器等，自主可控趋势下受益国产替代机会。
公司新增订单稳步递增，疫情对公司影响短期有限。疫情主要影响公司2月份产能，在军工行业景气需求增加情况下，后期大概率可实现有效弥补。目前，公司新增订单稳步递增，旗下贵阳本部、林泉、江苏奥雷等积极复工，确保在手订单的按时交付。公司2020年计划实现主营业务收入42.00亿元，同比增长18.88%，也彰显初公司对业绩恢复较好增长的信心。
航天科工集团提出积极推进实施股权激励等中长期激励措施，航天电器有望受益这一进程。2019年8月，航天科工集团官网指出，要完善利益传导机制，完善基于实际绩效的激励机制，积极推进实施股权激励等中长期激励措施，加快推进“薪酬+股权分红”多元化收入分配体系建设。股权激励手段对企业经营和业务具有积极作用，同时对提升投资信心上也具备积极效果。
投资建议：公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配，是可长期关注的价值类标的。公司是国内军用连接器行业的领先企业，在航天等领域具备突出优势，其增长驱动一是核心受益于我国十三五最后一年武器装备列装加速及航天领域任务增多，实战化训练弹耗增多等行业利好；二是民品发展具有潜力，受益于5G建设及元器件的国产替代机会。
$鹏华空天军工指数（LOF）(F160643)$ $鹏华中证国防指数(F160630)$ $国防ETF(SH512670)$