这篇文章酝酿了一段时间，主要挑战在于如何能够以较为通俗的方式把中证国防指数的编制思路、理念等介绍清楚。一条好的指数应该能够体现对国防军工行业的理解，能够代表行业未来的发展方向。
应该说，中证国防指数体现了我们多年在国防军工行业的研究积累，也反映了我们对行业未来发展演变的看法。前期我们写了两篇文章，反响很不错，讨论也很活跃，一篇是《史上最全！一文了解国防军工产业链全貌》，体现了我们对行业的理解；一篇是《新国防：换一种视角看国防军工行业》，展现我们对行业未来投资机会的理解。
有这两篇文章做铺垫，相信球友也会更有兴趣来了解我们的中证国防指数。虽然之前我们也陆续有过一些零散的介绍，但希望通过本篇文章能够让球友对我们的中证国防指数能有更为系统、全面的了解。
1. 对国防军工指数的理解
可能很多球友觉得这不应该是一个问题。实际上，由于国防军工所涵盖的子行业包罗万象，目前市场上军工类指数是五花八门的（下文会会重点比较），指数名称本身其实不能传递太多的信息。如果仔细去看成分股，其实差异还是非常大，最终指数涨跌幅也会有一定程度的差异。
这与我们之前介绍的国防军工行业的特点有关，即军工是一种主题产业属性，从行业或投资属性的角度，都是相对比较杂的，这就需要我们做些取舍，而取舍的标准就非常关键。我们理解的标准包括以下几个方面：
1）成分股具备行业代表性
即主流的一些的股票都应该包含在内，主流应该要综合考虑机构投资者和个人投资者的视角（机构客户也是指数产品的重要参与主体）。
比如，虽然我们认为军工主机厂未来缺乏成长性，却是目前大多数投资者心目中标准的军工股票，也是行业的中流砥柱。所以作为指数的基础配置还是必须的。但是，我们可以选择基本面良好的航空主机厂，摒弃基本面较差的船舶主机厂等。
2）成分股具备良好的基本面
我们承认国防军工行业有很多妖股，比如很多业绩暴雷的个股涨得非常欢，相反一些业绩白马的军工股反而长期趴着不动。但是作为指数投资者，其核心还是追求稳健的回报，即当国防军工行业有机会的时候，能够跟随整个行业上涨。
因此，坚守个股不暴雷是我们的底线，并在此基础上尽可能选择基本面良好，成长空间比较大的股票。为此，我们也要向主动管理的基金那样，做很多个股的基本面研究，跟踪这个行业的动态发展趋势。
典型的，对于民参军类企业，我们会异常谨慎，筛选的标准会比较苛刻，因为2018年有着非常惨痛的教训。比如我们会重点关注其产品和技术具备核心竞争力（基本盘），管理层是否有进取心（发展潜力）。所以，在有条件的情况下，我们都会尽可能取做实地调研，每一只进入成分股的民参军企业，我们都跟公司的董事长或总经理有过面对面的交流。
3）覆盖高景气赛道的龙头公司
这个基本上就是我们在《新国防：换一种视角看国防军工行业》提到的国防军工行业的长期的投资思路。即挖掘具备硬核技术且高景气的子行业，挑选优质龙头标的长期持有，享受行业成长带来的价值增长，比如信创（自主可控）、国产飞机、卫星互联网等。
客观承认，前期我们对卫星互联赛道的挖掘是不够的，导致这块的股票数量和占比并不高。事后总结下来，有两个原因：一是卫星互联主题个股基本面偏弱，且属于长线逻辑，很多个股难以满足基本面的底线要求；二是指数成分股每半年才能调整一次，目前的成本股其实是去年11月底调整的，那个时候这个主题还并没有像现在这么热。
2. 中证国防指数编制思路
基于以上探讨的一些基本原则，我们构建了中证国防指数的基本编制思路，总结起来就是一句话：航空为盾，信息化为矛。航空和信息化为核心配置，其余方向为卫星配置。
航空板块具备业绩稳健增长的特征，是装备制造产业中流砥柱；而信息化为政策受益的方向，长期具备向上的空间，短期可以增强指数弹性。优选航天、兵装和船舶板块优质总装及零部件上市公司，确保子行业覆盖的均衡性。
以2019年报为例，航空和信息化板块收入同比达到两位数增长，而航空板块的利润增速更是达到22%，而船舶板块的利润则为负增长。因此，从行业景气的角度看，航空板块是值得特别重视的。
关于国防信息化板块，虽然当前整体的基本面较弱，但长期的投资价值得特别重视。党的十九大报告指出，确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。机械化对应的是武器装备制造板块（包括航空、航天、兵装和船舶等），而信息化则对应军工信息化板块。
从强军目标来看，未来的军费开支有望逐步向信息化板块倾斜。因此，虽然目前其利润增速为负值，但却是未来高成长、高弹性的方向。
3. 中证国防指数成分股
这也是各位球友非常关注的。以下为截止2020年6月30日的最新成分股及其权重。目前30只成分股，前五大成分股分别为中航飞机、海格通信、中国长城、中航光电和航发动力。这里头也有一些是我们独门的品种，比如宝钛股份、中航电测等。
指数成分股每半年调整一次，在每年的6月和12月进行调整。考虑到国防军工类指数的特殊性，给予了基金公司一定的调整自由度。成分股权重根据股票的自由流通市值进行设定，这也是从可投资性的角度主流的权重设定方式。
从产业链的分布情况来看，航空板块占比33%，信息化占比31%左右，基础元器件和基础材料分别占比13%和10%。
主题投资的视角，国产飞机产业链占比33%，空天信息占比21%，信创占比16%。
公基金可以视为基本面投资的典范，一般而言，公募基金集体的重仓股都具有良好的基本面。从2019年年报披露的持仓数据来看，主动公募基金军工行业前20大重仓股中，有15只隶属于中证国防指数成分股，所以有的时候我们也标榜中证国防指数为军工行业中的价值指数。
4. 市场主流指数比较
目前市场上主流的军工指数主要有3条，包括中证军工指数（399967）、中证国防指数（399973）、和军工龙头指数（931066），还有很多其他的军工指数，其产品的规模、知名度等不是特别高，就不列示了。虽然都属于军工行业指数，但各指数成分股构成差异较大，从而也带来阶段性表现的差异。
我们把军工行业分为航空、航天、兵装、船舶、信息化、新材料及军转民（军工集团下属非军工行业上市公司）。可以看到，中证国防指数比较聚焦于信息化和航空领域，中证军工指数有13%船舶行业的权重，而军工龙头有15%权重属于军转民，如海康威视、中航资本（隶属于信托行业，2%左右的权重）等。从这个角度看，军工龙头指数其实并不是纯粹的军工行业指数（包含的军民融合的思路）。
市场主流军工指数成分股子行业分布
第二个视角，我们从指数成分股与主动公募基金持仓的角度来分析。以2019年中报为例，中证国防指数与主动公募基金重仓股的重合度最高，占比达到51%，其次为军工龙头42%。当然，公募持仓占比高也有问题，在于很多妖股都不在其中，所以在某些特定的行情下，可能会跑输其他指数。
指数成分股中包含主动公募前20大重仓股比例（2019年）
最后，我们再来看下几个指数之间的表现差异。下图所列示的，是中证国防指数向比较于中证军工指数和军工龙头指数的强弱指数，指数往上走，说明中证国防指数走的比较强，反之说明中证国防指数走的比较弱。
总体上，我们可以看到2019年8月以来，中证国防指数显著跑赢中证军工指数，而今年1月份以来，中证国防指数显著跑赢了军工龙头指数，主要原因还是在与子行业配置之间的差异。
当然，我们也注意到2019年上半年，受南北船合并事件的影响，中证国防指数也是显著跑输中证军工指数的。同样，2019年6月至今年1月，由于海康威视等非军工股票表现强势，中证国防指数也是跑输军工龙头指数的。
2020年以来，截止到7月11日，中证国防指数均显著跑赢了中证军工和军工龙头指数。
5. 中证国防指数基金产品
鹏华基金是一家公募基金管理公司，面向大众发行公募基金产品。与私募产品相比，公募产品的投资门槛低，受众广。在国防军工这块，我们主要做指数产品，即编制优质的中证国防指数，发行公募产品来跟踪中证国防指数。
我们的投资策略是被动的跟踪指数，所有的研究和体现都体现在指数成分股，以及平时对投资者的引导方面。我们的商业模式是做规模，投资业绩与我们无关，但我们深知投资者的良好投资回报是做大规模的基础。
一段话再简单总结下我们的指数：中证国防指数（399973）精选国防军工行业30家左右上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。
我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。
1）鹏华中证国防指数（160630）
概况：截止2020年1季度的最新规模为62.16亿元，为全市场最大的军工行业主题基金，机构投资者持仓占比较高；
投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；
交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。
2）国防ETF（512670）
概况：最新规模为1.5亿元左右，近期日均成交金额维持在3000-4000万左右；
投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与科创板打新等获得了超越中证国防指数的的收益；
投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易。