今天争议最大的应该就是投资者投资中行“纸原油”产品原油宝把保证金亏完还倒贴中国银行一大笔钱的争议,这事还上了微博热搜。
一、有争议的移仓选择
美油5月合约此前暴跌一度跌入负值,国内银行挂钩原油的产品也出现巨大波动,尤其是中行的原油宝。因为中行公告说参考CME官方结算价进行结算和移仓。在结算价-37.63美元附近成交的的交易产生的亏损额大约是300多亿人民币,其中不少是中 行的交易。中行2019年利润也就1200亿,亏的钱往投资者要是很难的,这事难办了。可以说,中行的这个雷不亚于任何一个P2P了。
中行原油宝出问题最有争议就是移仓的问题。其他几个银行的类似原油产品都提前调仓换月了,例如工行银行、建设银行的纸原油业务,早在4月14日到15日就已经基本完成了移月工作,当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。但中行一直没有换,拖到最后。中行公告要求客户按照-37.63美元的结算价结算,这其实意味着中国银行将投资者的仓位拿到了美市最后收盘。
而,在交割日前几天尤其是最后两天流动性其实已经枯竭,这时候其实已经属于交易的垃圾时间了。一般而言,投机机构都会提前调仓,拖到最后的都是打算做实物交割的机构。中行显然是没有交割原油的能力的,然后还一直拖到最后,这个就很迷了。
可以说,这个产品设计是有缺陷的,现在投资者本金全亏完,还倒欠银行几倍。但是中行能要回来多少就很难说了。
二、国内原油基金受不受影响?
这时候持有原油ETP的投资者可能比较慌了,原油ETF会不会持有大量持有5月合约。
国内主要的QDII原油产品(不含股票型)有3只:易方达原油、南方原油、嘉实原油,另外国泰商品也有较多仓位投资于原油。这四个QDII产品主要通过投资海外的原油ETP来达到跟踪原油价格的目的。这四只产品持仓多数为7-8只海外原油ETP。
这是易方达原油的2020年一季度的主要持仓:
这是南方原油2020年一季度的主要持仓:
这是嘉实原油的2020年一季度持仓:
这是国泰商品2020年一季度的持仓:
这些ETP的底层资产主要对标WTI原油、布伦特原油。以这四只基金都持有united states oil fund lp(下文缩写为USO)为例,这只美国最大的原油ETP USO主要持有NYMEX原油近月合约,但每月提前2周就开始进行展期操作了。由于主要原油ETP均十分关注展期成本及冲击,不会持有近月合约至最后交易日附近。因此,投向这些产品的我国QDII原油产品没有受到美油5月合约异常波动的影响。
但是…
以USO为代表原油ETP持有的近月合约持仓量超过合约总数的1/4,随着近期原油期货合约的价格下跌,这些基金的最近几个交易日的跌幅也非常明显。
顺便提一句,国内原油场内份额目前溢价还是非常高,只有场外基金的投资者可以考虑转换为场内并在二级市场卖出。
三、负油价颠覆的不仅仅是原油市场
随着有原油期货合约历史上首次跌到0以下,这对金融行业都产生了巨大影响。
首先,许多交易员要重新审视用来计算风险的模型。因为之前大家的模型中是没有考虑原油价格出现负数这种情况。考虑到原油价格可能跌至零下,一些头寸的风险将增加。银行和交易员会重新调整头寸,这可能进一步加剧市场的波动。
其次,给页岩油大笔贷款的商业银行和持有能源行业债券、能源股票的投资者组合都要重新计算这些资产的估值了。
原油价格大跌很有可能传导到美国债市,目前美国全部油气公司的公司债市场超过9000亿美金,原油价格的持续下跌将严重打击这些企业的盈利,相关债券面临着不小的违约风险。如果这些债券真的出现违约潮的话,美国的银行体系也将面临着巨大的风险。