谁将受益“负油价”时代？
今日整个金融市场都惊呆了！5月交割的WTI原油期货合约跌到了负数，而且是-37美元。这是人类第一次在期货市场中，见证原油走到0美元以下的价格。
WTI暴跌，隔夜前线海运价格大涨。脱水研报第一时间对负油价进行解读：原油暴跌，最大的力量来源于疫情，而原油跌至负数，根源是存放问题，因为存放原油是需要成本的。
1、为什么短期油价又回到底部？
油价3月底触及底部，4月上旬反弹，但为什么短期油价又回底部？
①短期需求大幅下滑
我们都知道2月下旬起，海外国家疫情相继爆发，原油需求大受影响。
根据中泰证券预计3-5月全球原油需求同比下降15%以上，短期内需求大幅下滑是国际油价重回底部的根本原因。预计二季度全球原油需求触底回升，大幅反弹。
②OPEC减产短期无法对冲需求缺口
4月初OPEC+减产谈判曾短期提振市场情绪，尽管这是OPEC成立以来达成幅度最大的一次减产协议。
但是OPEC自己也预计，全球原油需求在4月下滑2000万桶/日，这意味着970万桶的减产仅能抵消一半不到的影响。
况且减产协议5月方可执行，短期内仍不足以对冲需求缺口，油价在小幅回升后又回到底部。
③原油库存激增，存储难度陡增
受疫情发酵影响，全球需求遭到严重削弱，供应过剩水平增加，导致全球可用库容持续减少。
据 Rystad Energy 调查显示，截至2020年3月，全球石油总库存已达到 72 亿桶，占总库容的 76%左右。
由于储备库的库容实际上并不能被 100%的利用，疫情影响下全球供应过剩水平可能触及到惊人的 2000 万桶/天，目前的全球石油将在6月底疫情结束之前出现没有可用库容的窘境。
因此原油存储难度大幅增加，储存成本大幅提高。
2、原油市场何时触底回升？
由于短期疫情压制，油价近期重回底部。
而OPEC+减产联盟协议开始执行，外加欧美疫情得到有效控制，原油价格拐点或将到来，而时间节点大概率5月份。
①OPEC+减产联盟协议5月份执行，原油供给大幅减少
一个拐点是供给端的变化，上图可以看出OPEC主要国家5-6月减产额度即将执行，沙特、伊拉克、科威特分别减产2500万桶、1000万桶、600万桶。
OPEC+减产联盟重新形成，会显著影响原油价格回升的高度和速度。
②5月上旬有望出现疫情的拐点
原油市场右侧拐点，也是主要的拐点应该是欧美疫情的变化。
什么时候欧美疫情出现明显可控的局面，原油、甚至包括全球风险资产将会出现一个明显的拐点。
从目前欧美采取的应对措施来看，欧美疫情发展得到有效控制，新增人数明显放缓。专家预测5月上旬有望出现疫情的拐点。
3、短期油价下跌和中期回升受益行业盘点
（1）短期油价下跌受益的4个行业
短期油价下跌已成事实，而油价下跌对一些行业大有好处，直接受益较大的包括航空、物流、油运、化工行业。
因为其景气度与油价呈现显著的负相关关系，下面脱水君一一展开说明。
①航空
对于低油价而言，交通运输等用油行业无疑是最为受益的，其景气度与油价呈现显著的负相关关系。特别是航空业，燃油成本已占到航空公司成本的30％左右。
②物流
油价下跌，让物流公司的成本有了一定幅度的减少。
③化工相关行业
油价下降整体利好成本不透明同时对下游有一定议价能力的企业。
如化肥行业，原料费用、能源费用占成本比重很大；
化纤以合成纤维单体（聚合物）为原料，原料价格对油价变动非常敏感；
塑料制品业以基本石化产品比如聚乙烯、聚丙烯等为原料，而且原料成本占生产成本比重很大，油价变化对其影响亦较大。
④油运行业
低油价或推动大型油轮运力退出用于海上浮仓；同时燃料油价格有望走低，从而降低油运行业的运行成本。
脱水君将以上干货进一步简化，梳理出短期油价下跌利好行业及个股，如下图。
（2）中期油价回升这三个行业最受益
如果二季度原油价格回升，哪些行业最受益？
直接上干货：主要利好上游开采企业，以及中游冶炼行业、下游油服设备。
对于一些不了解石化产业链朋友，脱水君简要说下，为什么利好这三个行业？
①上游开采直接受益
因为原油价格上涨对石油开采企业的利好，一是产品价格上涨，直接提高开采业务的毛利率；二是存货价值升值，有丰富石油储备的企业受益更加明显。
②中游冶炼也将受益
原油价格回升下中游炼油行业也将受益。因为国内成品油定价机制下，成品油定价相当于采用加成法。
对于炼油企业，成本端原油价格的上涨能顺利传导到产品价格上，炼油企业将受益于毛利率提升和库存升值。
③下游油服设备滞后受益
油价上涨间接利好油服和设备行业，但存在一定的滞后性（1-2年）。
油价上涨，石油企业现金流和盈利改善，进一步带动开采、勘测等资本性支出增加，油服和设备行业需求回暖，有望受益复苏。
脱水君也将以上干货进一步简化，整理出油价回升利好行业及个股，如下图。
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