来源：炮霸707（微信）
昨天读到一则新闻，关于北方工业公司如何克服疫情的影响，保质保量按期的完成军贸合同。其实不光是军贸合同，还有原本2020年要完成的任务。在接下来的一段时间内，绝大多数军工企业都会只争朝夕，将因疫情而耽搁的时间追回来，按时完成2020年的既定目标。今天的文章以这些开头，不是为了写个小米透露点小道消息什么的。本炮霸是想和大家说一说未来的国际军贸市场，本来恰逢新旧技术更替，国际局势暗流涌动，再加上这前所未有的疫情……用一句最近用很多人都在说的话就是我们将见证历史。
根据瑞典斯特哥尔摩国际和平研究所的统计，在过去的五年中（2015~2019）全球武器贸易规模要比之前的五年（2010~2014）规模增长了5.5%。其规模超过了1990~1995年水平，达到了冷战结束后的最高。一方面全球经济加速下行，而另一方面各国却都在砸锅卖铁买武器交保护费寻求安全感。
从占据全球军贸市场的份额来讲，美国、俄罗斯、法国、德国以及中国位列前五强，五个国家占据了整个市场份额的四分之三强。在这里很多人会说，第一的美国占了36%，而第五的中国只占5.5%，这差距明显啊。诚然，位列第一和第二的美国以及俄罗斯较其他国家的优势明显。然而细细研究之后不难发现美国与俄罗斯的优势主要集中在航天和航空方面以及在很多国家军备序列中的存量需求。如果单论常规武器的技术实力和竞争力，他俩与其他三国并没有什么优势。
对于熟悉本炮霸的人来说，炮霸讲国际军贸那一定是要吹捧国产武器的。
对，今天本炮霸文章的主旨就是要吹捧国产的。书接前文，法国和德国的份额虽然比中国高，但是如果剔除掉法国交付给埃及，卡塔尔和印度的飞机订单，以及德国供应给欧盟国家的武器装备之后，他们在其他热点地区的影响力是在缩减的。同样的情况也出现在英国、西班牙、意大利的身上。如果把欧洲国家中的左手倒右手的买卖去掉，这三个国家在其他热点地区能卖的东西是越来越少了。
从增长率来讲，在全球军贸市场前十的供应方中，保持市场份额增长的只有美国、法国、德国、中国、西班牙、以色列和韩国。在剔除航空武器装备这样大价钱的东西之后，能与中国军贸的增长相提并论的只有韩国和以色列。不过好玩的是韩国的军贸市场份额大幅度增长，但韩国同时从德国买了占德国军贸额度18%的东西。也就是说，韩国人近年来在国际军贸市场上拼来的份额，有一半又便宜了德国人。其实这很好解释，韩国人卖的最好的坦克啊，自行火炮什么的，动力系统等核心技术都是德国人的。
过去的五年中，在各国出口的武器装备中卖的最好的是航空装备以及与其相关的弹药和部件。然而随着时间的推移，国际军贸市场上出现了一些新的，有趣的现象。
各国对于高性能作战飞机和先进防空导弹的需求变弱。他们意识到即便是把这些东西买全了，也无法抵挡大国的体系碾压；同时对于这些国家来说保有高性能作战飞机和先进防护导弹的成本很高，且使用的场景有限效费比较差。
随着无人机技术以及廉价精确制导组件的成熟，各国惊讶的发现原先得用先进的战斗机，歼击轰炸机，武装直升机去完成的任务可以由无人机来搞了。然后再与近，中，远的廉价精确制导武器搭配，又让先进防空导弹失去了用武之地。
在与传统航空航天武器装备市场的削弱不同，地面武器装备市场在新技术的影响之下焕发了新生。廉价的精确制导原件让传统炮兵焕发了新生，各种由火炮/火箭炮发射的廉价精确制导弹药与各种无人机一起对传统空地打击力量的市场形成了包夹态势。同时各种成本低廉，且智能的精确制导反坦克武器极大的动摇了传统坦克装甲车辆陆战之王的地位。
关于本次疫情的影响，可以肯定的是在疫情结束之后，以往的很多美好短时间是回不来了。各国之间的关系势必会因为疫情中的各种摩擦和相互甩锅而变的紧张起来，而这种紧张关系又会让各国变的缺乏安全感。为了补足缺失的安全感，争相买武器来壮胆的情形只会愈演愈烈。那么在这种大环境之下，世界军贸市场上的份额将会如何变化呢？
首先、发生在美国和欧洲的疫情目前仍然爬坡阶段，最终的感染人数，死亡人数以及对于社会体系的影响将远远超乎我们的想象。欧美都将为此消耗巨量的财力，美国人可以通过无限QE来救市，那欧洲呢？势必会成为被美国人薅羊毛的绵羊。很难想象，在疫情过后财政恶化的欧洲还能有多少钱来支持各自的军备。在来自欧洲内部的需求放缓和减少之后，欧洲的军火巨头将遭受更为沉重的打击。在过去，每当经济放缓，市场需求不足的时候。欧洲各国的军火巨头们都喜欢通过资产重组和并购的方式来渡过危机，然而现在欧洲的军火巨头之间能合并的都已经合并过了。在接下来的危机之后，等待他们的大概率将是被后浪拍死在沙滩之上了。
其次、长期处于轻资产重金融的大环境之下的欧美各国已经丧失了支撑军事工业必备的人才培养的能力，支撑各国军事工业的都是中老年人。凑巧的是在本次疫情中遭受打击最大的却是这些顶梁柱般的中老年人。在疫情中各国军工企业不景气，面临裁员的是这些中老年人；在新冠病毒的影响之下，中老年人的感染和死亡率都是最高的。等疫情过后，这些国家的军事工业能不能稳定保证生产和解决各种技术难题真的是很不好说。
第三、目前欧美军火巨头们最为核心的竞争力是以高性能作战飞机和先进防空导弹代表的航空航天武器。长期以来，欧美军火巨头通过这些装备获得了暴利。然而在本次疫情过后，大量的国家会因为财政能力有限无法再大量购买此等装备；并且近期的局部战争表明小国即便是拥有了这些装备，其也没什么太大的用处。比如沙特在与也门反政府武装的冲突中，即便是拥有了先进战机和防空导弹也挡不住对方各种低廉精确制导武器的偷袭。对于这些国际军贸市场上的新趋势，欧美军事巨头们是很难放下身段去抢占这些市场的。这样一来，就给了后来者挑战巨头的机会。
第四、俄罗斯目前虽然仍是占据国际军贸市场的第二强，但是随着时间的推移，衰败之势难挡。宏观上2015~2019年所占的份额已经比之前2010~2014年所占份额减少了18%。在微观上，俄罗斯所售卖的武器仍然在吃前苏联时期的老本儿。常规武器市场份额逐步被中国等后起之秀挤占，航空武器市场份额则被美国等西方国家吃下。
终上所述，在疫情过后，欧美以及俄罗斯在国际军贸市场上所占的份额大概率的将进一步降低，而中国这样内需旺盛且受疫情影响较小的国家将在国际军贸市场上占领更多的份额。现在以及未来的一段时间，如果各位再看见什么某国购买中国武器时请不要大惊小怪。这样的事情将越来越多，中国的武器不再是价廉低质的东东。在中国军工的不懈努力之下，中国武器装备的外贸将迎来一个崭新的时代。
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2020年3月是全球金融市场最波动的一个月，美股市场22个交易日非暴涨即暴跌。受外围疫情冲击影响，市场对经济前景的担忧加深，政府和民众愈加认识到国家、公众安全的重要性，粮食安全、健康安全和国防安全“三大安全板块”受到了更多的关注和追捧，尤其在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。
军工行业：经济危机下的逆势洪荒之力
无论是对于美股还是A股，军工行业均具备穿越经济周期的属性，可以作为对冲下行压力的有力武器。复盘21世纪两次经济危机的经济增速下行期，可以发现，中、美的军工投入都呈现逆势高增长。美国在2001-2002年的互联网泡沫危机和2008-2010年的次贷危机中，经济增速都明显下行，但是同期军费增长都十分明显。下面的表格显示，在经济下行阶段，美国以军费为代表的政府支出增长显著，这其实是美国以国防投入作为切入点拉动经济增长的一种方法。
再看国内，我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中，都显现出面对经济下行压力的对冲特性。2008年，次贷危机的影响正式传导到我国，经济增速开始出现明显下滑，直到2009年也没能走出泥沼。然而，在2008-2009年次贷危机期间，国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势，反而保持了2006-2007年的高增长水平。
对此，国内头部券商研究所观点认为，在全球整体经济下行环境下，往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，军工行业具备横向比较优势。
“十三五”收官，军工行业基本面支撑强劲
2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期，资产整合动作有望进一步加快。2019 年，国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案，并在2020 年做出实质性进展。另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活。2019年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。
（图片来源：国盛证券研究所）
步入行业五年规划的最后一年，通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应，显著多于规划初期。当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。并且我国各项军改措施已基本落地，前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场，在此双重因素作用下，预计2020年军品订单需求将尤其旺盛。
近年来，我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛，如北斗三号即将全球组网完成，碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代，5G赋能国防通信实现信息的更高效传输，以及国产大飞机试飞与量产同加速等等，众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力。
军工行业估值处历史低位，配置价值凸显
无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。
以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为57.17倍，处于指数2013年12月发布以来13%分位点；市净率为2.62倍，处于历史25.39%的低位水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。
数据来源：Wind，截至2020.4.9
中证军工指数是目前市场上较为主流的军工板块指数，其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他主营业务为军工行业的代表性公司作为样本股，旨在反映军工主题股票整体走势，为军工主题投资者提供权威的参照指标。中证军工指数目前共有37只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。
中证军工指数全部成份股情况明细表
数据来源：Wind，截至2020.3.31
最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。
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总之，在当前地缘政治事件频发、国内经济增速放缓的背景下，军工行业抗跌性、安全性、确定性等属性愈加凸显。军工行业ETF（512810）进可攻、退可守的风格也会在市场反弹阶段帮助投资者在风格切换中跑赢市场。
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