内容来源： 2020-04-15 ( 周三 ) 15:00 新浪直播“国内黄金涨的没有外盘多为什么？”。
主要观点：
01. 黄金供给主要是的黄金矿产商，疫情影响下供给端现在受到了比较大的压制；决定黄金价格的需求变量主要是投资需求和央行需求，会比金饰和工业需求的边际扰动大很多。
02. 黄金价格走势跟通胀成正相关关系，跟利率成负相关关系，和美元走势也是成负相关关系的，还有就是考虑避险的需求。全球利率下行，无限量化宽松政策下美元长期价值下降，未来地缘政治摩擦仍有不断出现的可能催生避险需求。因此，看好黄金长期的投资价值。
03. 黄金内盘跟不上外盘涨势的原因主要是人民币升值的预期，还有国内黄金期货夜盘没有恢复。但是黄金在未来一段时间，投资价值还是比较好的。
一．黄金的供需关系和价格决定因素
一样东西的价格一定是供需双方决定的。黄金供给主要是各种各样的黄金矿产商。黄金储藏的分布量澳大利亚是最多的，其次是南非。这两个地方是主要的矿产地。除了矿产之外，还有再生金，和对冲盘抛出来的。所以供给来说主要是这三块构成，以矿产为主。受新冠肺炎的影响，南非的矿产金现在是停工的状态，澳大利亚也不是太理想。所以整个供给端来看，现在受到了比较大的压制。
黄金的需求主要是四部分构成的。首先，金饰的需求是整个黄金的主要需求，占比是比较大的，有百分之四十多。但是这块的需求是比较稳定的，很少看到哪一年黄金首饰的供应量特别大，或者特别小，所以边际的增减量对于整个黄金的影响就不大。第二，工业生产的需求。我们的手机，像IPhone，如果拆解融掉，可以回收7克黄金，所以黄金在工业里的也有比较大的用处，但在占比不大。第三是投资需求。这一方面需求因为边际变化是比较大的，就可以影响黄金价格的走势。最后还有央行的购金需求，边际变动也是比较大的。所以，决定黄金价格的需求变量主要是投资需求和央行需求，会比金饰和工业需求的边际扰动大很多。
二． 黄金投资需求和避险需求分析
黄金价格走势跟通胀成正相关关系，跟利率成负相关关系，和美元走势也是成负相关关系的，还有就是考虑避险的需求。“通胀买黄金”，黄金本身不是生息资产，不像债券有利息；不像股票，可以有分红。黄金是一个相对保值的资产，通胀上行，黄金作为购买力的衡量，黄金价格也是跟着往上走。把黄金和通胀、利率水平的变化拉出来，可以看到黄金的走势和美国通胀水平CPI成正向关系，和利率成反向关系。黄金跟美元成反向关系。3月18号美联储把利率降到0，然后隔了一周左右，推出了无限量化宽松。无限量化宽松以后，美元的长期价值是要下降的，黄金的长期需求是要上去的。无限量化宽松，或者无限量地印钞，就是向全世界输出通胀，或者说是无限量地输出美国的债务压力，美元的价值就要下降。美元虽然当时在一个很高的位置，创了三年来的新高，但是无限量化宽松政策之后，美元的内在价值长期是下降的，就可以推出，黄金的价值长期是上升的。这就是我们持续大力推荐黄金的一个比较重要的原因。还有就是避险需求。经济涨势比较好的时候，投资者对避险的需求是不太敏感的，但是全世界经济增速向下掉的时候，比较容易出现摩擦，例如中美贸易这样的摩擦。未来，国与国之间的摩擦仍会有不断出现的可能，所以避险需求还是很重要的。结论就是看好黄金长期的投资价值。
三．黄金内盘跟不上外盘涨势的原因
第一个原因是人民币呈现升值趋势。国内投资除了通胀买黄金之外，还有防贬值买黄金。人民币跌了的话，黄金就有防贬值的功能，因为是它是跟着美元定价的，这就是防贬值买黄金的一个真正的意义。现在实际情况是国内防疫情的措施确实比国外好得多，基本上是全面复工的状态。现在美国还是在往疫情高峰走的状态，美元现在又有无限量化宽松的政策，市场会对人民币的升值有一定的预期，就会反应在黄金价格的走势里。人民币有升值预期不是不要投资黄金。黄金在未来一段时间，投资价值还是比较好的。
第二个原因可能是国内黄金期货夜盘没有恢复。现在国内黄金期货的夜盘暂时还没有恢复，一些投资者觉得还没恢复的情况下就有隔夜仓的问题。黄金外盘的交易时间是非常长的，国内夜盘没有的情况下，很容易出现隔夜仓。隔夜仓有波动的话就会让投资者担心。期货也可能反过来一定程度影响现货情绪。但这只是一个比较次要的理由，可以做一个参考，主要还是人民币升值的预期造成了影响。
四．黄金投资的工具
推荐投资者关注黄金基金(518800)。如果说投资者的资产都在银行里面的话，纸黄金也是一个比较好的选择。还有就是期货，不是很推荐大多数的投资者去参与，因为杠杆比较高的，冲击或者波动也是比较大的，所以不是很推荐风险承受能力不高的投资者，或者个人投资者去参与。还有就是黄金基金产品，这是我们比较推荐的。黄金基金(518800)直接买了很多实物黄金这样的资产，是一个比较好的选择。它可以跟投资者的其它股票资产，还有ETF，都在一个股票账户里，管理比较方便。作为资产配置的一部分，可以增加抵御波动的能力。
问题互动：
1. 咱们几个ETF的近期简单观点，能不能都聊一聊？
债券ETF，五年国债ETF511010，和十年国债ETF 511260，也是长期看好的。利率下行是一个大趋势。因为疫情的影响，MLF一直在下降。虽然没有直接的降息，但是市场利率是一直在降的。
接下来就说一说股票ETF。前段时间有个帖子，把股票ETF划分了几个象限。有讲到渣男的，比如半导体50ETF，计算机ETF，通信ETF，这些TMT类的产品，波动比较大，但是赚钱的时候也比较多。还有就是男神行业，大消费为主,可以分为食品饮料、家电等。还有就是备胎行业，高分红低增长的一些行业，钢铁煤炭ETF就是属于这个行业。
钢铁煤炭估值PB值目前比较低，钢铁就0.88左右，煤炭就0.85左右。这两个ETF是今年3月2号上市的，到现在钢铁ETF没怎么涨也没怎么跌。估值已经比较低了，也跌不到哪里去。煤炭比钢铁跌的多一点，大概也就10%的水平。但是有一个好处，它们的股息率比较高，是可以一直放着的品种。估值这么低，将来暴跌的可能性比较低，股息率又这么高，可以一直拿着吃股息。钢铁ETF 2019年的股息率是4.57%的样子，煤炭更高，4.7%几的水平。现在债券的收益率水平已经很低了，十年期国债的收益率就2%多。家电ETF的股息率也是比较高的，但是家电行业的波动比煤炭高。投资者可以看一下自己的偏好。
接下来就说男神行业。我们的男神就有家电ETF和生物医药ETF。这两个品种我更喜欢生物医药ETF，因为它未来是走高科技路线的，背后是靠着生命科学技术。它的长线发展是比较好的。男神行业的特点是不会一下子涨特别多。穿越牛熊周期来看的话，它有波动，但是比渣男行业小很多。生物医药里面包括生物创新药，生物医药IVD，这次的核酸检测都是属于IVD品种。还有疫苗和血制品。疫情控制的希望就在疫苗上。血制品在治疗疫情的作用还是很大的，里面的白蛋白，静丙作用都是很大的。短期受益于疫情，长期受益于生物医药技术。家电上半年不会很好，疫情对家电会有一定影响，这个大家都已经预期到了。但是家电这个行业还是比较稳当的。下半年如果房地产开工数据有明显的好转，就会对家电有需求。政府如果有老楼改造的话，对家电也会好一点。长期的话，过去19年涨跌幅排名，第一名的是食品，第二名的是医药，第三名就是家电。大家就明白了为什么是男神行业。
还有就是渣男行业，半导体50ETF，计算机ETF，通信ETF。国家还是比较重视5G通信行业的建设。今年的政治局会议，逢会必称高科技、新基建、5G。5G对应的行业是通信行业。通信网络的上游就是半导体，下游就是计算机，计算机是各种各样的应用。现在还是5G通信网络建设的比较早的阶段，现在4G基站全国有500万个，5G现在就不到20万个，是在一个早期阶段。在早期阶段，半导体作为上游行业还是会受益的。所以它虽然最近大涨大跌，但是我们从来没有失去对这个行业的信心。因为国内之前的半导体技术确实是比较差的。再给大家说一个数据，就是国内之前每年手机厂商的采购量有三五千亿元，自给自足率只有10%-15%。中美关系不好了之后，采购就给了欧洲，日韩台，以及有一部分转到了国内。这个自给自足不用提太多，只要提到20%-30%就是翻倍的量。半导体估值这么高，但是这么低的基数，还是一个比较高增长的行业，跟美国费城的半导体行业不在同一个生命周期上。美国是一个比较成熟的市场，给的是一个比较成熟的估值。国内的还在一个比较早期的阶段，等业绩兑现。现在一季报了马上要披露了。创业板和中小板有强制预披露，整个创业板的一季报同比增长-40%。但是有几个行业是比较好的，其中有一个就是电子行业，半导体是电子的二级子行业，电子行业的同比增速是60%多。因此，半导体行业长期还是很好的。通信行业的估值还是比较低的，低于历史平均水平，只有四十多倍。半导体的估值有100多倍，所以说通信还是渣男里的老实人。如果你想搭一下5G的快车，又不想像半导体一样大涨大跌，可以考虑一下通信。通信相对于的半导体50ETF来说，涨跌幅度不是那么大。通信ETF的代码是515880。计算机ETF也是不错的。受疫情的影响，各种云需求也比较大。计算机包括信息服务，软件和硬件。现在时髦的概念，大数据、区块链、智能驾驶、云计算、软件、硬件，计算机行业就把这些时髦的概念都囊括了。我们认为到了5G建设的中后端，会有新的、比较好的空间，这些应用就会更丰富多彩。
2.国债ETF一直在涨，会突然跌吗？
调整是比较正常的，长期的走势，我们觉得长期会上涨，未来低利率甚至负利率是一个趋势。短期调整的话我们觉得会是一个机会，可以分批布局。
3.半导体重仓还需要继续持有吗？
我们认为它的长期前景还是比较好的。之前跌的幅度大了一点，这也是它的特征决定的。因为它之前比较弱，现在的增长比较快速。高增长背后对应的一定是高波动。看一下大家的风险承受能力，如果仓位不高的话，看一下我们对这个行业的分析，我觉得现在可以在相对低位时候做一个分批的安排。不排除未来有下跌的可能，波动还是会有的，这个大家也是要注意的。
4.国债ETF为什么今天涨那么多？
最近五年期的国债是比较受欢迎的，有一点进可攻退可守的意思。首先利率债，没有兑付的风险。现在动不动债暴雷了，国债是没有暴雷的风险的。低的话一两年的国债，那个收益率又太低，十年期的国债，久期太长，波动率又太大。所以最近一段时间债券市场上五年期的国债处在一个收益和久期比较好的位置，确实比较受欢迎一点。
5.可否跟我们多介绍一下国债ETF？
它的逻辑是最近利率下行。债券的收益和利率是成反向关系的，利率越下行收益率越高，当然它票息越少。经济不是很好，利率会往下走。国债没有兑现的风险，不像信用债，是靠企业的信用的，企业说破产就破产，说不给钱就不给钱。国债是靠国家信用的，不会不给钱，所以最近是比较受欢迎的。
6.债券和股票是相反的吗？
不完全是。有时候我们会听到“股债双杀”。有时我们会听到“股债跷跷板”。所以不完全是，但很多时候会是一个跷跷板，经济不好的时候股市基本面下降的比较多，就像最近的A股调整的比较多。央行就要放水，基本面不够，政策来凑。这个时候就会把利率不断地往下调，债券就比较好。但是2015年那个时候股市大涨，股市基本面也没有特别好。那个时候是“水牛市”，利率在下行，流动性放出来在支撑着股市往前走。那一轮股市和债市都是比较好的。所以也不是严格意义上的相反，会出现“股债跷跷板”，就是你高我低，也会出现同向波动。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。