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在A股市场上，民生银行可能是争议最大的一只银行股，被无数银粉关注，又被无数银粉抛弃。爱之越深，恨之越切，可能是当下银粉们对民生银行最恰当的状态。之所以爱，是因为民生银行曾经有过一段辉煌的历史，为银粉们创造了股东收益；之所以恨，是因为当下民生银行的股价长期不振，无数银粉为之折腰，却又让无数银粉遗恨而去。
作者：wxdshida
来源：雪球
01
恃宠而骄：民生银行的巅峰之路
“企业利润那么低，银行利润那么高，所以我们有时候利润太高了，有时候自己都不好意思公布。”这是当今民生银行董事长洪崎先生在2011年底时的一段讲话，一举将民生银行推向了风口浪尖，引发了全社会对银行赚钱太容易的声讨，“必须损银行才能补实体”，成为了自2011年以来舆论的主要导向，多少银粉至今仍对洪先生的这句话咬牙切齿。
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当然，洪董事长说出赚钱不好意思的言论，也是客观的事实。自2009年四万亿大放水以后，民生银行的业绩一路高歌猛进，尤其是主打的小微产品，净息差、净利润高企，不良率、逾期率不断下降，“学民生、干小微”，成为当时整个银行业的共识。从国有大行到股份制银行再到城商行，到民生银行“学习取经、高价挖走小微人才”成为了行业一时的风景线。
在洪董事长喊出赚钱不好意思的2011年，民生银行的营业收入、扣非净利润分别同比增长50%、60%，ROE达到24%，不良率仅为0.63%，拨备覆盖率高达360%，当年分红85亿元，是上一年的3倍多。可以说，2011年民生银行创造了成立以来最优秀的业绩。
难怪洪董事长会感叹太赚钱呢！
太赚钱的民生银行，自然引发了不少投资者的关注。2011年，爆发了中国人寿与民营企业家史玉柱先生的民生银行股权争夺战。时任中国人寿高管表示将有意继续增持民生银行股权并实现控股，时任民生银行非执行董事的史玉柱则在微博予以回击，并迅速拿出几十亿元资金扫货民生银行的股权，一时成为当时的财经焦点。
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前有业绩支撑，赚钱赚到不好意思；后有资金关注，国有资金、民营资本争夺股权，民生银行的股价开启了腾飞之路，从2011年底大约2块钱上涨至2014年的大约8块钱。
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业绩增长、股价上涨、各路资本关注，可以说，2011-2014年的民生银行是当时资本市场的宠儿，是千万银粉心中的王者。各路奖项蜂拥而至，董事会、股东大会好评如潮，我猜洪董事长的心里一定美滋滋，也一定认为民生银行的股价还将一路朝着东北方向飞驰。
古人讲：月满则亏，恃宠而骄！
这句话也同样适用于2011年之后的民生银行。
02
众叛亲离：民生银行深陷不良泥潭
盛极而衰，世道轮回！
走过了太能赚钱的2011年，盛世之中的民生银行悄然迈入了自己的下坡路。2012年至2016年，民生银行的业绩逐年下滑，营收增速从25%下降至0.51%、扣非净利润增速从35%下降至4.44%、ROE从25%下降至15%、不良率从0.76%上升至1.68%、拨备覆盖率从314%下降至155%。所有的盈利指标、资产质量指标都在恶化。
民生银行的经营发展已经停滞！甚至是困境！
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因果循环！2011年之前，因为小微业务狂飙突进，民生银行实现了经营业绩的大幅增长；2011年之后，因为小微业务的不良爆发，民生银行的经营业绩陷入停滞，甚至是困境！
经营的恶化也带来了股价的下跌。经历了2011-2014年的高光时刻，民生银行的股价进入了2015-2019年的至暗阶段。2015年至今，复权后的股价下跌了30%，而同期的招商银行股价上涨2倍、工商银行股价上涨1倍多。
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一边是招商银行的火焰，一边是民生银行的海水！结果是最忠实的拥趸也抛弃民生银行而去。2014年、2016年，民生银行副董事长刘永好连续减持民生银行股权；2017年，复星国际清仓式减持民生银行股权；2019年以来，雪球大V、券商研报都不再持续关注民生银行，当初雪球上民生银行的旗手@云蒙 也不再覆盖民生的研报。
我在《民生银行的黎明之战：2019年报解读》网页链接 中开篇写到：这几年，民生银行就像一条落水狗，谁都可以来踩一脚或视而不见。一是券商不爱。从东方财富网可以看到，只有3家券商发布了民生银行的2019年业绩跟踪报告，而发布招商银行业绩跟踪报告的券商数量则是20家，差距甚大；二是雪球大V不爱。几乎所有的银行大V都发布了招商银行的年报解读文章，但民生银行只有3-4个人发布了解读文章，甚至连几年前钟爱民生的@云蒙 都不再发布民生的文章。
众叛亲离！这是2018-2019年民生银行投资者的真实处境。
03
凤凰涅槃：民生银行的黎明之战
2015年之后，深陷不良泥潭的民生银行有过两年的战略彷徨！没有了小微的高收益，民生的未来之路在哪？2016年，民生银行大举进入低息国有企业贷款和同业市场，但随之而来的2017年同业严监管，让本已处于困境的民生再遭当头一棒，甚至被迫大幅降低了2017年度的股东分红，闹出了港股股东贴钱取分红的一幕大戏。
连续遭受小微不良冲击和同业严监管的民生银行，痛定思痛，重新明确了2018-2020年三年规划，将发展战略重新定位为：民营企业的银行、科技金融的银行、综合服务的银行。
自2018年以来，民生银行逐步迈入复苏之路；2019年则展现出全面复苏的迹象。我们在《民生银行的黎明之战：2019年报解读》网页链接 这篇文章在已经对民生银行的真实复苏进行了全面阐释，这里不再重复描述。
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可以说，经过了2018-2019年连续复苏，民生银行已经到了能否实现全面复兴的黎明阶段，迈过了这道坎，呈现给大家将是另一个完全不一样的民生银行。
在黎明之战的前夕，一些敏锐的投资者已经提前埋伏进入民生银行。比如，刘永好先生自2016年减持后，在2019年底开始高调增持，连续买入民生港股数亿港元；近期年报发布后发现同方国信在四季度迅速买入了4.26%的股权，价值100亿以上。按照这样的买入速度，同方国信很可能会继续增持。
随着先知先觉投资者的光顾，民生银行的股价也开始底部反弹，居然成为了今年港股市场股价表现最好的中资银行股，不仅大幅跑赢了招行、建行等“好银行”，也大幅跑赢了光大、中信等“烂银行”；不仅大幅跑赢了银行指数，也大幅跑赢了恒生指数、沪深300指数。
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04
复兴已到关键时期：对2020年的展望和期待
实现凤凰涅槃，打赢黎明之战，是投资者对2020年民生银行的最大期待。
突如其来的新冠疫情，对民生银行的复兴之路带来了新的不确定性；
疫情触发的金融宽松，又为民生银行的复兴之路提供了有利的金融环境。
世界就是这么相生相克、祸福相依！
行百步者半九十！有了2018-2019年两年复苏的基础，希望民生银行2020年能够克服疫情带来的不利影响，抓住当前金融宽松的有利机遇，坚定走好“民营企业的银行、科技金融的银行、综合服务的银行”三大战略，成功跨过复兴的最后一道门坎。
在业务指标上，我期待净息差继续保持稳定扩大、不良率继续下降、ROE、ROA、拨备覆盖率保持稳步提升；希望小微不良保持稳定格局，信用卡、消费贷风险基本可控。
上述的战略执行和指标变化，反映在营业成果上的期待是：营收实现双位数增长、净利润实现10%左右增幅、分红率保持在30%以上，港股股息率保持在7%以上。
如此，未来1-2年民生银行股价有翻倍的可能！
如此，则复兴可期！股东的再次热捧可期！
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